国金证券给予火星人增持评级，目标价位54.3元

2022-01-07国金证券股份有限公司谢丽媛对火星人进行研究并发布了研究报告《首次覆盖营销与渠道双轮驱动，集成灶龙头未来可期》，本报告对火星人给出增持评级，认为其目标价位为54.30元，当前股价为51.55元，预期上涨幅度为5.33%。

　　火星人(300894)　　投资逻辑　　 集成灶后起之秀，收入规模跃居行业第一公司成立时间晚于可比公司十年左右，但初创团队配置较高且战略布局清晰，业绩增速明显高于可比公司。2016-2020 年公司收入与净利润 CAGR 分别为 47.2%、50.4%。2021 年前三季度公司实现收入 16.0 亿、同比增长 59.0%；净利润 2.7 亿，同比增长75.7%，收入规模首次超过浙江美大成为行业龙头。　　高研发、高审美打磨好产品，营销布局兼具长期品牌力建设与短期出圈公司研发投入在行业中处于领先水平，2020 年公司研发费用 0.58 亿，高于美大 0.54 亿，领先第二梯队亿田、帅丰较多。2016 年集成灶进入快速发展期，头部品牌加大营销投入，2020 年公司销售费用率达 25.0%，高于可比公司约 10pct。公司营销布局兼具长期品牌力建设与短期出圈，积极把握内容营销新趋势、家居类 MCN 及家装类风口。　　 专项返利缓解渠道利益冲突，线下经销稳步扩张公司大力发展线上渠道，2017-2020 年线上收入 CAGR 为 53.0%，21H1 线上收入 3.8 亿，同比增长73.7%，在总收入中占比 41.1%，远高于行业平均水平。通过线上销量专项返利政策调动经销商线上采购积极性，缓解渠道利益冲突，线上积累的销量和口碑也为线下赋能。线下渠道方面，经销商规模及质量稳步提升。投资建议与估值　　集成灶行业渗透率提升逻辑持续得到数据验证，公司产品力领先，在营销和渠道上的先发优势明显，作为龙头有望充分受益行业快速成长的红利。预计公司 2021-2023 年收入分别为 23.4、30.7、40.1 亿元，同比增长 45.0%、31.3%、30.4%；净利润为 4.2、5.5、7.1 亿元，同比增长 53.0%、30.6%、29.4%，当前股价对应 PE 47x、36x、28x。公司管理层优质，业绩成长性强，给予公司 2022 年 40 倍估值，目标价 54.3 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。　　风险　　终端消费疲软，渗透率提升不及预期；传统厨电、大家电龙头入局加剧行业竞争风险； 原材料价格上涨风险；限售股解禁风险。

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级14家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为57.81；证券之星估值分析工具显示，火星人（300894）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)