被忽视的低估值钠电硬碳龙头——翔丰华推荐—————

被忽视的低估值钠电硬碳龙头——翔丰华推荐
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钠离子硬碳是我们看好的钠离子电池材料赛道，前期市场主要关注行业新进入者【元力股份】、【圣泉集团】，缺忽视了传统锂电负极在硬碳的布局，我们建议关注明年仅12x PE的高弹性标的【翔丰华】。

1、主业锂电石墨负极维持高增速，绑定比亚迪/LG等核心大客户
公司目前福建+四川两大产能基地，我们预计2022/2023年石墨负极出货分别为7-8/12-14万吨，公司为比亚迪/LG核心供应商，23年石墨化自贡率提升+外协石墨化大幅下降，我们预计公司单独净利仍能维持3000元/吨左右，预计贡献归母净利润3.6亿。

2、公司硬碳布局较早，已经送样下游大客户测试
公司较早研发钠离子硬碳，走生物质路线，根据公司互动平台显示，公司所开发的高性能硬碳负极材料产品目前正在相关客户测试中，经我们产业调研，该客户为国内头部锂电厂，其钠离子电池进展超预期。

3、硬碳负极未来格局百花齐放，传统石墨厂及跨界新玩家均能占据一席之地
我们认为，目前国内硬碳行业处于行业发展初期，行业格局未见分晓，目前第一梯队为佰思格、贝特瑞等已经具备成熟产品且批量送样的厂商，第二梯队为翔丰华等传统石墨转型硬碳但进展略慢于第一梯队的企业，第三梯队为元力股份等有望弯道超车的跨界玩家。未来的硬碳市场是百花齐放的，目前硬碳技术路径仍存变数，上下游产业链并未打通，看好二三线企业未来在硬碳赛道的布局。

4、硬碳相关标的梳理
翔丰华目前市值49亿，预计明年利润1.6/3.6亿，对应明年PE 13倍
元力股份目前市值81亿，预计明年利润1.9/2.5亿，对应明年PE 32倍
圣泉集团目前市值184亿，预计明年利润7/10亿，对应明年PE 18倍