华金证券给予稳健医疗买入评级

2022-05-19华金证券股份有限公司刘荆对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《收购注射穿刺类标的，完善低值医用耗材产品布局》，本报告对稳健医疗给出买入评级，当前股价为61.37元。

　　稳健医疗(300888)　　事件　　5月18日，公司披露关于收购湖南平安医械控股权并增资的公告。　　投资要点　　收购增资后持有湖南平安医械68.70%股权，完善低值医用耗材业务布局。公司拟使用自有资金6.5亿元收购湖南平安医械科技有限公司65.55%的股权，并使用自有资金1亿元向湖南平安医械进行单方面增资，前述交易完成后，公司合计出资7.5亿元持有湖南平安医械增资扩股后68.70%的股权。公司本次收购，确定湖南平安医械增资前100%股权定价为9.9亿元，以湖南平安医械2021年度净利润（8503万元）为基数，本次交易市盈率约11.7倍。协议各方同意若湖南平安医械2021-2026年扣非净利润CAGR不低于10%，且公司仍持有湖南平安医械股权并后续交易获得监管部门核准(若需)的前提下，2027年公司将以湖南平安医械2026年扣非净利润的12倍作为估值收购剩余部分或全部股权。　　湖南平安医械主营注射穿刺类产品，为低值医用耗材第一大品类。湖南平安医械成立于1993年8月，主要从事注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等注射穿刺类产品的研发、生产和销售，为国家高新技术企业，2020年荣获“第二批专精特新小巨人企业”。公司业务覆盖海内外市场，根据湖南平安医械官网，公司生产的“平安”、“平安卫士”牌产品畅销全国各省市，并出口德国、法国、意大利等20多个国家和地区，产品受到广大用户及医务工作者的好评。2021年，湖南平安医械营业收入和归母净利润分别为3.6亿元、8503万元，净利润率23.6%。根据IBM和医械汇研究分析，国内低值医用耗材市场规模2025年将达到2213亿元，其中穿刺注射类产品占比约28%，属于第一大品类，医用卫生材料及敷料类占比约25%，属于第二大品类。随着中国人口老龄化、居民就诊次数的提升、新型医用场景的增多，注射穿刺类行业增长前景广阔。　　多方面与湖南平安医械协同互补，助力公司提供医用耗材一站式解决方案。本次交易完成后，湖南平安医械董事会由五名董事组成，其中三名董事包括董事长由稳健医疗提名，剩余两名董事由湖南平安医械法人郑大田及其指定的人员出任，稳健医疗同时委派财务负责人及风控合规负责人。公司此次收购，弥补了自身在注射穿刺类产品方面的空白，利于公司提供医用耗材一站式解决方案1）产品方面，湖南平安医械的注射器、输液器、留置针、穿刺包等产品与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，最终向医院用户提供一站式定制化解决方案。2）渠道方面，湖南平安医械在湖南省医院市场市占率领先，稳健医疗服务超4000家医院、覆盖超12万家药店、拥有线上渠道粉丝超900万、拥有大量优质欧美日海外客户，能够赋能湖南平安医械加强国内与海外销售。3）生产方面，公司与湖南省澧县人民政府签订了《投资意向书》，计划推进湖南平安医械作为投资主体与湖南省澧县人民政府签订投资协议，投资7亿元用于建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施，解决产能瓶颈，同时利用本身的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系全面赋能湖南平安医械。　　投资建议公司此次收购湖南平安医楔，进入注射穿刺类产品新赛道，与公司打造医用耗材一站式解决方案的战略高度契合，公司医疗业务产品矩阵不断完善，医疗和消费双轮驱动属性不变。我们预计公司2022-2024年净利润为14.65、17.31、20.07亿元，每股收益分别为3.43、4.06和4.70元，最新收盘价对应公司22年PE约为18倍，维持“买入-A”建议。　　风险提示国内棉花价格上涨，医用耗材国内业务拓展不及预期，国内疫情影响全棉时代业务超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.35亿，根据现价换算的预测PE为11.71。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为78.42。证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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