华强科技VS捷强装备，你会选中谁？

大咔“厚雪大阿牛”说，华强科技是中国核生化军工第一股，需要纠正。最早2020年8月，捷强装备，才是首只生化装备军工上市，上市之初吸足了眼球，因为估值太高本人一直在关注没有下手。现因乌东局势，本人打算入手一只生化军工，并比较求教于大家，资金宽余的哥们儿，还请打赏一下。

一、形态上看，两只票短期走势感觉是捷强装备要强一点，技术上走出了倍量试盘的动作；华强科技则是悄无声息地从底部往上拱。筹码峰看，捷强的筹码有下移的动向；而华强上面筹码未见松动，尚需要长时间把上面的筹码捅下来，来日方长。

二、从财务上分析如下，这两支票有很多可比性，所以作为样本示范（开年以来，选票时有意加大了财务分析权重，对于低估值高股息的票敢于加仓，整体收益尚可，可惜没有吃到一个涨停板，这个是命吧。）

以下分析的数据，来源于雪球和通达软件的公开可视资料，用于自娱，如有差错，喜迎指正。

【提示分析仅做为个人操盘思路的分享，据此操作风险自负。】

结论1按照2020年底的年报财务数据，在2021年初的起步阶段，捷强的毛利是华强的近一倍，说明其产品的竞争能力强于华强。盈利能力上看，捷强的净资产收益率和资产收益率都略强于华强；捷强应给予高过华强的估值。

结论2:2021年前底（现只有前三季度最新准确数据对比，华强已预盈81.61%-92.96%、捷强已预亏68.03%-60.03%），华强的RPE增幅远大于捷强增幅，华强动态ROE 达到23.54%，大约强于军工板块中的前20%；捷强动态ROE为2.42，大约位于军工板块中的后40%位置。每股EPS，华强从0.73一上升到1.2元，而捷强则近乎缩三倍，从1.56元到0.44元。捷强的估值比上年应当降低，而华强应当给予调高。截止2022年2月23日，捷强股价位于历史估值的47。31%，华强位于历史估值的29.17%.   不考虑其它因素，从增长率的逻辑上看，如果捷强估值基本上反映了业绩情况，华强似乎还有不小的增长空间。。假定两个票PE拉均至50倍，按三季报数值计算，则华强股价在60元左右；捷强很不乐观。

  3、结论3，两公司的经营现金流都是负值，这与公司的军工行业背景有关；需要等年报才能看到业绩的含金量。当然，如果两家公司的现金流很差极差，例如五金茅坚朗某某，来个跌停也不奇怪。不管怎么样，不要去相所谓的研报，那些研报的买家都是提前买好票的资方，如果没有自己的判断力，那是要被收智产税的。这里假定军购回款率为100%。

二、上面的分析是建立在两个基础上的，一是财务没有造假，数据真实，二是业绩增长有保稳定性，商业逻辑是可以评估预判

1、看资产结构及变化（2020年资产负债表及2021年三季）这里只抓核心数据。

分析

华强总资产期初21.45亿元，流动资产占68.99%；固定资产占比31%；期未总资产25.04倔元，流动资产占71.48%，固定资产占28.52%。

捷强总资产期初13.98亿，流动资产占比82.05%；固定资产占比17.95%；期未总资产13.94亿，流动资产占比80.56%；固定资产占比19.44%。

结论1两家公司的资产结构期初期未无明显变化，都属于轻资产公司，科研和销售将是关注的重点领域；另外流动性对公司运营十分重要，盈利将取决于资金运用效率，下面将会有进一步分析。结论2从期初在建工程也可以看出，华建有新的项目在投入，而捷强几乎没有新的项目投入，这将成为后面捷强业绩增长的隐忧。我们看财报也要关注这一点，通常在建工程占比大的公司，下个会计期才会有新的业绩提升和增长。

【通常认为流动资产占比超过50%以上的为轻资产公司，研发技术为重要的竞争能力；而固定资产占比超过50%以上的为重资产公司，重资产公司通常以土地房屋机器装备占重头，竞争能力主要是以资金高投入为重要的竞争能力，即准入门槛由资金量决定，这种公司通常】

2、盈利质量分析

华强公司应收款从5.72亿变为8.99亿，增加3.27亿元，而营业利润为3.58亿元，通俗地说，这个公司前三季赚了3.58个亿，只有3100百万现金，几乎都是欠帐形成的。如果欠帐收不回，将有大的风险。总起来说，这家公司不缺业务，如果年报的回款好，这就是一头现金奶牛，是军工中的优质标的。

   捷强公司应收款从2.49亿元变为1.87亿元，减少了0.62亿元，而同期营业利润为0.33亿元。通俗讲，这家公司去年前三季度，收回了六千万欠款，营业利润只有三千多万元。回款好，但是缺少业务，需要大力开发客户。和华强公司形成了反差。

  3、从库存上看，华强公司年初库存3亿，第三季末2.56亿元，库存在减少，结合营业收入的快速增长，可以推知，其产品供需两旺，是好现象。而捷强公司年初库存0.19亿，第三季末上升到0.4亿元，结合营业收入的快速下降，可以推知两个可能，一是需求不太旺，库存少备，二是产能可能遇到瓶颈。说到底，从库存和在建工程上看，捷强公司的股权融资未得到充分利用，业务未在上市前后未有明显改善。｛当然也可能是本人对捷强的业务逻辑认知不足，财务数据不能反映捷强的业务开展情况。｝

整体结论不考虑突发性事件如乌东事件对公司的影响，单从财报数据静态看，华强科技的业务要好于捷强装备；捷强装备的回款要优于华强科技；从增长率动态看，华强增长要优于捷强装备；如果用机构给捷强装备估值的逻辑来评估华强科技，那么这就是一头军工细分领域的独角兽。所有分析的前提是，公司没有灌水冲销售业绩，也没有研发费用资本化隐藏成本，并且应收款能购如期回收。有一条不成立，都将推倒本财务分析。

特别说明，因时间原因，没有对两家公司的收入进行分解，华强科技业绩高增长与疫情物资供应有关，后续能否继续高增长有待考量，但同样的情况下，捷强没有抓住机遇，是不是该反思一下自己的运营思路呢。