美畅股份(300861)产能扩张推动降本 盈利能力环比提升

　二季度金刚线出货2300 万km，盈利环比提升。22H1 公司金刚线营收15.15亿元，同比增长86.63%；产量4638.4 万km，出货3996.7 万km。其中Q2金刚线出货2302.7 万km，环比增长35.93%，同比增长103.60%。Q2公司综合毛利率56.75%，环比增长2.5pct；净利率43.74%，环比增长1pct。上半年公司金刚线毛利率55.99%，综合毛利率55.66%，Q1综合毛利率54.22%，因此Q2 在母线价格上涨下，金刚线盈利能力环比微增。我们计算公司金刚线单km成本下降至16 元左右，充分展现技改后降本成果，以及公司优秀的成本控制能力。

       单位价格仍具溢价优势，细线化持续领先。22H1 公司金刚线均价37.9 元/km（不含税），Q2 价格略有所降但仍高于同行10%左右。目前公司金刚线线径已迭代至34μm，研发与创新能力保持领先，细线化领先带来的溢价优势有望持续。

       单位利润方面，产品价格下降+净利率提升，单km 利润整体稳定，我们计算Q1单km 利润约16.5 元，扣非后单km 利润约15.5 元，与Q1 基本一致。

       产能持续扩张，满足下游线耗需求，利润有望实现环比增长。至6 月末公司金刚线年化产能已达到1亿km，产销规模继续大幅领先行业。公司产能建设持续进行，出货能力有望环比提升，满足高硅料价格背景下下游的高线耗需求。随着母线/黄丝投产，母线自供比例提高，生产成本将进一步下降；叠加产能规模增长，带来成本与费用摊薄，公司金刚线成本下降空间仍然充足。在细线化的溢价优势下，公司金刚线高盈利能力有望维持。