张小婕婕
民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,刘彦菁近期对科思股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报及24年一季报点评24Q1业绩持续环比提升,期待新产能落地进一步巩固龙头优势》,本报告对科思股份给出买入评级,当前股价为83.66元。
科思股份(300856) 事件1)2023年实现营收24.00亿元/yoy+35.99%,归母净利润7.34亿元/yoy+89.02%,归母扣非净利润7.15亿元/yoy+89.11%,现金分红2.54亿元,分红比率34.6%。2)1Q24实现营收7.12亿元/yoy+21.10%,归母净利润2.20亿元/yoy+37.16%,扣非净利润2.04亿元/yoy+29.78%。 化妆品活性原料及合成香料产销率持续提高,境外收入占比扩大。1)分产品看,①化妆品活性成分及其原料实现收入20.70亿元/yoy+43.68%,占总营收比重86.25%/+4.6pct;②合成香料实现收入3.08亿元/yoy+6.83%,占总营收比重12.83%/-3.53pct;③其他产品实现收入0.21亿元/yoy-40.06%,占总营收比重0.88%/-1.11pct。2)分地区看,境内收入2.41亿元/yoy+22.51%,境外收入21.59亿元/yoy+37.68%,占总营收比重89.96%/+1.13pct。3)产能方面,截止23年底,化妆品活性成分及其原料产能3.32万吨/年,产能利用率75.05%,产销率78.41%,销量同比增长17.52%,在建产能0.56万吨/年;合成香料总产能1.64万吨/年,产能利用率64.64%,产销率67.51%,销量同比增长21.71%。 毛利率同比提升12.17pct,需求增长、产能释放等助力毛利率水平提高。 1)毛利率方面,2023年公司毛利率水平上升12.17pct至48.83%,主要得益于化妆品活性成分及其原料业务的下游市场需求增加、以新型防晒剂为代表的产品持续放量,以及公司新产品产能快速释放和整体产能利用率逐步提升。其中化妆品活性成分及其原料、合成香料分别实现毛利率53.06%/+12.95pct、23.60%/+0.38pct。境内、境外毛利率分别为34.95%/+8.40pct、50.38%/+12.45pct。24Q1毛利率为47.82%/-1.21pct,环比+1.19pct。2)费率方面,2023公司实现销售/管理/研发费用率1.37%/6.81%/4.72%,同比+0.40/+0.78/+0.16pct,主要系市场推广费用、职工薪酬和物料耗用增加所致。3)净利率方面,2023公司实现净利率30.57%,同比+8.58pct。24Q1净利率30.87%/+3.61pct,环比-0.68pct。 积极推动海外产能投建,市占率有望进一步提升。公司在马来西亚建设1万吨防晒剂项目,生产产品以传统防晒剂AVB和新型防晒剂P-S为主,项目建设期为2年,预计于2025年下半年投放市场。 扩产及新品产能陆续落地,进一步打开成长空间。公司23年完成了马鞍山科思5000吨/年扩产项目部分产线的建设和试生产,AVB、PA、EHT的产能规模进一步提升。当前在建项目包括安庆科思高端个护品及合成香料(一期)和3200吨/年高端个护品项目,首批项目1.28万吨/年氨基酸表活、3000吨/年去屑剂PO相继建成并投产,2600吨/年高端个护品项目基本建设完成。在研项目包括二氧化钛和氧化锌物理防晒剂、高端润肤剂、高效保湿剂等。 投资建议公司市场地位稳步提升,防晒需求持续增长。看好24年新型防晒剂P-S、氨基酸表活以及PO贡献收入,以及未来2-3年的新项目不断放量,30.3%/21.8%/19.7%,对应PE为15/12/10X,维持“推荐”评级。 风险提示海外需求不及预期,新项目落地不及预期,出口成本大幅变化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王天鹤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.6%,其预测2024年度归属净利润为盈利9.33亿,根据现价换算的预测PE为15.18。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为103.17。
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张小婕婕
民生证券给予科思股份买入评级
民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,刘彦菁近期对科思股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报及24年一季报点评24Q1业绩持续环比提升,期待新产能落地进一步巩固龙头优势》,本报告对科思股份给出买入评级,当前股价为83.66元。
科思股份(300856) 事件1)2023年实现营收24.00亿元/yoy+35.99%,归母净利润7.34亿元/yoy+89.02%,归母扣非净利润7.15亿元/yoy+89.11%,现金分红2.54亿元,分红比率34.6%。2)1Q24实现营收7.12亿元/yoy+21.10%,归母净利润2.20亿元/yoy+37.16%,扣非净利润2.04亿元/yoy+29.78%。 化妆品活性原料及合成香料产销率持续提高,境外收入占比扩大。1)分产品看,①化妆品活性成分及其原料实现收入20.70亿元/yoy+43.68%,占总营收比重86.25%/+4.6pct;②合成香料实现收入3.08亿元/yoy+6.83%,占总营收比重12.83%/-3.53pct;③其他产品实现收入0.21亿元/yoy-40.06%,占总营收比重0.88%/-1.11pct。2)分地区看,境内收入2.41亿元/yoy+22.51%,境外收入21.59亿元/yoy+37.68%,占总营收比重89.96%/+1.13pct。3)产能方面,截止23年底,化妆品活性成分及其原料产能3.32万吨/年,产能利用率75.05%,产销率78.41%,销量同比增长17.52%,在建产能0.56万吨/年;合成香料总产能1.64万吨/年,产能利用率64.64%,产销率67.51%,销量同比增长21.71%。 毛利率同比提升12.17pct,需求增长、产能释放等助力毛利率水平提高。 1)毛利率方面,2023年公司毛利率水平上升12.17pct至48.83%,主要得益于化妆品活性成分及其原料业务的下游市场需求增加、以新型防晒剂为代表的产品持续放量,以及公司新产品产能快速释放和整体产能利用率逐步提升。其中化妆品活性成分及其原料、合成香料分别实现毛利率53.06%/+12.95pct、23.60%/+0.38pct。境内、境外毛利率分别为34.95%/+8.40pct、50.38%/+12.45pct。24Q1毛利率为47.82%/-1.21pct,环比+1.19pct。2)费率方面,2023公司实现销售/管理/研发费用率1.37%/6.81%/4.72%,同比+0.40/+0.78/+0.16pct,主要系市场推广费用、职工薪酬和物料耗用增加所致。3)净利率方面,2023公司实现净利率30.57%,同比+8.58pct。24Q1净利率30.87%/+3.61pct,环比-0.68pct。 积极推动海外产能投建,市占率有望进一步提升。公司在马来西亚建设1万吨防晒剂项目,生产产品以传统防晒剂AVB和新型防晒剂P-S为主,项目建设期为2年,预计于2025年下半年投放市场。 扩产及新品产能陆续落地,进一步打开成长空间。公司23年完成了马鞍山科思5000吨/年扩产项目部分产线的建设和试生产,AVB、PA、EHT的产能规模进一步提升。当前在建项目包括安庆科思高端个护品及合成香料(一期)和3200吨/年高端个护品项目,首批项目1.28万吨/年氨基酸表活、3000吨/年去屑剂PO相继建成并投产,2600吨/年高端个护品项目基本建设完成。在研项目包括二氧化钛和氧化锌物理防晒剂、高端润肤剂、高效保湿剂等。 投资建议公司市场地位稳步提升,防晒需求持续增长。看好24年新型防晒剂P-S、氨基酸表活以及PO贡献收入,以及未来2-3年的新项目不断放量,30.3%/21.8%/19.7%,对应PE为15/12/10X,维持“推荐”评级。 风险提示海外需求不及预期,新项目落地不及预期,出口成本大幅变化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王天鹤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.6%,其预测2024年度归属净利润为盈利9.33亿,根据现价换算的预测PE为15.18。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为103.17。
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