科思股份|美妆板块核心标的逻辑梳理

【东吴批零社服】科思股份|美妆板块核心标的逻辑梳理 观点重申 公司是全球防晒剂龙头，全球防晒剂市场份额接近30%。近两日涨幅达12.9%，我们覆盖和推荐以来涨幅已达35%+。我们认为，公司目前仍存认知差，继续坚定推荐和看好！  预期差1防晒剂行业属于成长型行业，而非单纯的周期属性行业。下游需求看，以中国为主的新兴市场近年来对于防晒认知不断提升、防晒大单品叠出，属于低渗透、高增长的渗透率提升阶段，将带动防晒产品和上游防晒剂进入新一轮增长阶段。行业具有显著的向上β。  预期差2行业具有明显进入壁垒，且品牌化趋势明显。（1）品牌和客户壁垒化妆品原料成本占比低但重要，由于品牌原料具有更好的品质保证和品牌背书，化妆品品牌商采购时倾向于采购品牌原料。科思从代工向品牌化转变趋势明显，品牌力优于中小厂商。（2）规模壁垒防晒剂类型丰富，客户倾向于规模化采购多样防晒产品，科思等原料大厂能够提供稳定和广泛的供应，且具有一定成本优势。  预期差3下游需求旺盛，公司提价扩产顺利、品类结构不断改善。公司目前处于量价齐升阶段，渠道反馈优异。（1）价今年1月和7月两次系统性提价，涨幅接近20%，DHHB、EHT等高毛利产品占比提升带动综合毛利率提升；（2）量募投项目相继投产，尤其关注DHHB等高毛利产品年内的投产。从长期来看，公司品类上有望向物理防晒剂/氨基酸表面活性剂/增稠剂/美白剂等延伸，有望成长为品类丰富的化妆品原料大厂。 从估值角度看，化妆品行业景气度持续较高，公司作为低估值且增长确定性较强的标的具有估值对标机会。目前对应2022年PE不到30x（提价产能落地较好，存在业绩上修驱动），未来三年业绩增速35%+，继续坚定推荐！ 风险提示原材料价格波动，疫情反复等

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