帝科股份艳丽的鲜花独自开

网友留言帝科股份

答公司是一个很好的公司，经营上也是一家很优秀的公司，但是所在的赛道比较小，成长为大公司可能会有比较大的困难，相当于花儿很鲜艳，没有开在闹市里，欣赏的人少了许多。

1、公司很优秀。

帝科股份公司主营业务是光伏电池材料中的导电银浆，帝科DKEM®光伏电池金属化导电银浆方案覆盖包括p-BSF、p-PERC、n-TOPCon、n-HJT、IBC等在内的各类光伏电池技术。

Ag是银的化学符号，银浆的主要用处就在把光伏电池里的电能导出来，是光伏电池生产中不可或缺的原材料，虽然每家公司用量不大，但合作的稳定性非常的好。

公司目前已经是光伏银浆材料头部企业了，行业也比较小，很难容下很多公司，所以公司的成长或者业绩下滑非常依赖于光伏行业的增长，由于它的客户合作的稳定性非常好，而且主要的客户都是全球顶级的光伏企业，比如晶科能源、天合光能、晶澳太阳能、通威太阳能、爱旭科技、捷泰科技、韩华新能源、正泰新能源、一道新能源等。

帝科股份和这些知名的光伏厂商的建立了长期稳定的合作关系，也因为这些全球顶级光伏企业的认可，也让公司在光伏行业的背书非常高，在行业内建立了很好的口碑和品牌形象，目前帝科股份已处于全球光伏导电银浆供应链第一梯队，在行业中享有较高的知名度和美誉度。

2、护城河还不错。

公司的护城河不是在于它的技术，在于它的客户关系和赛道上，客户的稳定性构成了对手不容易抢它的生意，作为昂贵的贵金属材料，一年也才容下百亿元营收的小赛道，如果一旦成为了行业头部企业，那行业根本就没有强大对手与之竞争了。

赛道小到大公司介入根本没有意义和价值，他们都不屑于进入这个行业，赛道同时也挺大的，一年百亿元的营收能养活已有的几家头部企业，新的小公司想进来要面对它们的压迫，不容易进来，新的大公司又不想进来，这个小赛道就形成了小到大公司看不上，又大到可以养活帝科股份。

A、客户关系公司主要是直销模式，公司与这些全球顶级的光伏企业建议的良好合作关系全是自己直接建立的供应，并不是通过渠道代理商进入的，所以合作的配合度还是很高的，不容易出现掉链子的事情，能够使得供货高效，稳定，可靠。

B赛道小不给别人空间公司所在的赛道总用量很小，能容下的总利润也有限，比如公司作为行业头部企业，在光伏行业温和增长的情况下营业收入为37亿元，在光伏行业如火如荼的增长的时候，2023年上半年做到34.75亿元，我们粗略估为全年70亿元左右，整个赛道的容量确实是有点儿小。

净利润受到银价的波动的影响，时高时低不好估算，但可以看到的是，行业头部企业的营业收入也才70亿元左右，而材料行业平均净利润率在3%至6%波动，我们按五年平均净利率5%计，应该算比较可观了吧，那70亿*5%=3.5亿元平均值。

光伏银浆的赛道上确实有一点儿小，对于大公司，没有必要为了3.5亿元的净利润，然后把现有的头部企业挤压掉，那付出的代价很大，得到的3.5亿元净利润可能对于大公司根本没有价值。

3、股价需要高度谨慎。

前两年粘着光伏的暴涨，暴涨的不仅仅是净利润，还有股价，先不说公司好坏，价格上是不是应该再斟酌斟酌，我们来看一个基本数据，它的主要客户在过去的四年时间里营业收入全都增长了5倍至10倍之间，但是对银浆的需求才创造了多少的需求量，70亿元左右一年的需求量。

在投资中为何要选好赛道，因为市场容易要大，才能出现千亿市值的大公司，比如光伏电池一年国内采购金额在3500亿元左右，全球在8000亿元左右，汽车产业国内头部两家企业就1.2万亿元的销售额，而他们毛利率又低，大部门的采购金额都流到了上游供应商手里，那汽车配件公司的赛道是多么好的赛道。

我回过头来看帝科股价，业绩的增长空间中理论天花板较低，期待它成为一个大公司还是比较难的，公司于2020年6月18日上市，公司发行价为20.85元，公司这三年来是一个铁公鸡，无任何分红拆股，所以除权除息后还是65.29元，三年时间上涨至313%。

综合来看公司是一个好公司，是一家很优秀的公司，但是所在的赛道比较小，成长为大公司会比较困难，有点像一朵艳丽的鲜花，如果只是评价花如何好看，那这个花确实芬芳，但是由于花开在了较为偏远的地方，欣赏的人就会少一些，它只能独自绽放，吸引路过人们，这是小赛道好公司的共同特点。

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