南方路机IPO偿债压力较大，关联方既当供应商又是大客户

南方路机公司主要从事工程搅拌设备、原生骨料加工处理设备、骨料资源化再生处理设备的设计、研发、生产和销售，业务领域覆盖混凝土机械、筑养路机械、矿山机械等，属于工程机械行业较为重要的细分领域。

2017年至2020年，南方路机实现营业收入分别为71,924.66万元、87,063.67万元、100,386.00万元和114,138.49万元，营业收入增长率分别为21.05%、15.30%和13.70%；实现归属于普通股股东的净利润分别为2,893.71万元、7,378.24万元、3,187.01万元和14,485.83万元，归属于普通股股东的净利润增长率分别为154.98%、-56.81%和354.53%。

可以看出，近年来公司营收增速明显下滑，净利润波动较大，2019公司净利润更是出现了负增长。

偿债压力较大

据招股书披露，与南方路机经营同类业务的上市公司主要有三一重工(600031)、中联重科(000157)、 浙矿股份(300837)、大宏利(300865)、鞍重股份(002667)。

与上述几家公司相比，目前南方路机融资渠道单一，公司主要通过银行借款方式以及自身经营积累来满足 资金需求。

近年来，南方路机负债规模随着业务规模的扩大而增加。2018年-2020年，公司负债总额分别为 86,829.03 万元、93,035.40 万元和 104,495.97 万元，报告期内公司负债以流动负债为主，各期末公司流动负债占负债总额的比例分别为 98.95%、98.49%和 99.26%。而公司流动负债主要由应付票据、应付账款、预收款项、合同负债、 应交税费和其他应付款构成，上述负债合计占流动负债的比例分别为 94.74%、 94.62%和 91.91%。

另外，公司资产负债率常年维持在较高水平，主要系公司各期预收款项的金额较高所致。报告期各期末，资产负债率(合并)分别为 76.69%、77.75%和 73.90%，同行业资产负债率平均值分别为37.18%、35.94%和34.69%。

可见，南方路机资产负债率远超同行业可比公司平均水平，截止2020年12月31日，南方路机资产负债率已经达到73.90%，面临较大的债务压力。

从偿债指标来看，南方路机的流动比率、速动比率均低于同行业上市公司平均水平。2018年-2020年，南方路机的流动比率分别为1.17、1.17和1.24，同行业可比公司流动比率比均值分别为2.76、2.86和3.40；南方路机的速动比率分别为0.52、0.45和0.55，同行业可比公司速动比率平均值分别为1.90、1.94和2.51。

关联方既当供应商又是大客户

我们发现，南方路机还存在关联方既当供应商又是大客户的情形。

据招股书“前五大供应商”处披露，2018年至2020年，济南春生机械有限公司分别为南方路机的第三大、第二大、第二大供应商，南方路机向济南春生机械有限公司的采购金额分别为2,090.08万元、2,555.11万元和2,994.50万元，占总采购金额的比例分别为3.11%、3.32%和3.97%。

2017年至2020年，南方路机的关联销售金额分别为4,686.85万元、6,357.78万元、8,928.21万元、14,841.35万元，占当期营业收入的比例分别为6.52%、7.30%、8.89%、13.00%，关联销售对象分别为济南瀚江、杭州瀚坤、上海瀚沃达。

值得注意的是，上述主要客户及供应商中，客户上海瀚沃达机械有限公司、杭州瀚坤机电设备有限公司、济南瀚江机电设备有限公司和供应商济南春生机械有限公司系过去十二个月内曾担任公司董事的张明节先生及其配偶实际控制的企业。