星辉环材300834上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本不超过 19,371.2353 万股）

（一）主营业务，公司是一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售的高 新技术企业，经过十几年的行业积累和快速发展，目前公司具备年产 18 万吨聚 苯乙烯系列产品的生产能力，系技术水平较为领先的聚苯乙烯生产企业，为国内 华南地区聚苯乙烯生产规模第二大的公司。

聚苯乙烯作为基础化工材料，系塑料工业的基础材料之一，广泛应用于电子 电器、玩具、日用塑料制品、塑料包装、建材、医疗器械等国民经济多个领域， 与日常生活息息相关。公司位于全国电子电器、玩具、日用塑料制品、塑料包装 等产业的重要聚集地广东省，产品贴近市场，具有明显的区位优势及先发优势， 凭借优异的产品性能、稳定的产品质量、优越的售后服务以及有保障的供货渠道， 与下游客户建立了长久的合作关系并保持很强的市场粘性。

（二）主要产品，公司的产品包括高抗冲聚苯乙烯 （HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS）两大类，均为广东省高新技术产品。在实 施健康中国战略、建设美丽中国的时代背景下，公司着眼于市场发展及变化情况， 深入实践供给侧结构性改革，不断加大对 HIPS 系列产品的研发、生产和销售， 提供高性能、高附加值的环保型新材料，以替代传统低端、低环保性能材料，不 断满足人民日益增长的美好生活需要。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）在国家鼓励高性能、高附加值的环保型新材料发展的同时，国家环保政策持 续趋严，随着禁止废塑料进口政策的推进，以进口废塑料为原材料生产 HIPS 的 模式无法持续；同时，国家发改委发布《战略性新兴产业重点产品和服务指导目 录》，从国家层面支持 HIPS 的发展。根据金联创数据统计，2015 年至 2020 年 国内 HIPS 表观消费量呈快速增长趋势，复合增长率达 10.50%，而 GPPS 的复合 增长率为 8.41%；同期，国内 HIPS 产量复合增长率为 8.03%。

“HIPS 及其改性材料”被纳入《战略性新兴产业重点产品和服务指 导目录（2016 版）》对发行人研发、生产、销售 HIPS 有较大的促进作用，为公 司 HIPS 产品的发展创造了有利的外部条件。

禁止“废塑料”进口后，国内曾存在的用进口“废塑料”加工生产低端聚苯 乙烯“二手料”的生产方式不复存在，国内聚苯乙烯产能缺口迅速扩大，产品供 不应求，导致聚苯乙烯与原材料苯乙烯的价差、价差率呈持续提升态势，国内聚 苯乙烯生产厂商的盈利能力也随之快速提升。同时，聚苯乙烯行业景气度的提升， 会鼓励现有厂商扩大产能或者行业进入者新建产能，从而促进行业的国产替代和 消费升级。“固体废物零进口”的要求，使得塑料制品的回用技术以及环保型新材料研 发技术更加重要。公司研发的高抗冲聚苯乙烯（HIPS）被广泛认为是一种高附加 值的环保型新材料，能替代传统低端、低环保性能材料，属于国家战略性新兴产 业重点产品。新固废法带来的政策红利有利于公司充分发挥技术研发优势以及区 域规模优势，充分参与聚苯乙烯行业的深度发展。

近年来伴随着下游市场的旺盛需求，国内苯乙烯消费量以及产量持续增长， 我国已成为全球苯乙烯生产及消费的重要市场，国内苯乙烯生产厂家的产量由2010 年的 380 万吨增长至 2019 年的 794.33 万吨，年均复合增长率为 8.54%；苯 乙烯的表观消费量由 2010 年的 748.7 万吨增长至 2019 年的 1,113.19 万吨，年均 复合增长率 4.51%。与此同时，苯乙烯的进口量呈下降趋势，进口依赖度逐渐降 低，进口量由 2010 年的 368.70 万吨下降至 2019 年的 324.30 万吨，年均复合增 长率为-1.42%。随着未来国内苯乙烯的产能继续扩张，我国苯乙烯的自足率将进 一步提升。国内苯乙烯的快速发展，充分保证了聚苯乙烯生产的原材料供应。

LED 的快速发展，促进了扩散板、导光板等光学材料产量增长，从而带动了 聚苯乙烯在该领域的应用增长。

（二）截至 2020 年底，我国共有 19 家聚苯乙烯生产企业，总产能约为 376 万吨， 主要分布于华东与华南经济发达地区。一方面由于上述两个区域经济发达，产业 集群基础较高，系聚苯乙烯下游厂商聚集地，运输距离较短，更加贴近消费市场；另一方面系主要原材料苯乙烯属于大宗商品且属于危险化学品，运输成本较高， 故一般选择专业的船舶运输，沿海地区的港口发达，运输便捷。截至 2020 年底，国内前十大聚苯乙烯生产企业市场占有率、产能、产量情 况如下

三、特别风险

市场竞争加剧可能影响公司经营业绩持续增长的风险，高抗冲型聚苯乙烯（HIPS）产业应用范围极其广泛，目前已经渗透到了国民 经济、国防建设和生活的各个领域，是高新技术产业发展的基础，对国民经济发 展作用重大。随着新技术的不断发展，进一步促进了高抗冲型聚苯乙烯（HIPS） 性能的不断优化和提升，尤其是除本身传统应用领域外，还可取代生产过程中能 耗和污染大的 ABS 树脂的部分应用，是聚苯乙烯工业发展的重要方向。未来， 若 ABS 由于新增产能增加、下游需求萎缩等因素导致价格下降，而 HIPS 产品价 格保持相对稳定的情况下，ABS 与 HIPS 价差缩小，部分高性能 HIPS 对 ABS 的 替代效应将减弱，导致下游生产企业的 HIPS 需求减少，公司将存在一定盈利能 力下滑风险。同时，近年来随着国家产业政策的扶持及不断增长的市场需求，也刺激了社会资本逐步流入 PS 产业领域，我国规模以上企业也在积极提高产品质量，拓展 销售市场，未来同行业竞争加剧或者行业外投资者进入本行业，可能导致产品竞 争加剧，此外相关替代产品的技术发展也将影响公司产品的下游需求，使得行业 整体利润率水平下降。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.预测21年业绩

六、无风个人的估值和申购建议总结星辉环材是一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售的高新技术企业，才是产品还算高端，典型的化工材料周期股，业绩主要看企业的成本控制能力，科技含量不高，报告期内营收是原地踏步，利润高增长是成本和产品价格的问题，今年增长不错，短线给予90亿左右估值，发行市值有点高，无风建议一般关注，保守者建议谨慎申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。