平安证券给予新产业增持评级

平安证券股份有限公司叶寅,倪亦道近期对新产业进行研究并发布了研究报告《国内销售结构持续优化，海外装机持续强劲》，本报告对新产业给出增持评级，当前股价为60.01元。

　　新产业(300832)　　事项　　公司发布2022年年报，全年实现营收30.47亿元(yoy+19.70%)。实现归母净利润13.28亿元(yoy+36.38%)，扣非归母净利润为12.41亿元(yoy+40.52%)。公司发布分红预案，拟每10股派发现金红利7.00元（含税）。　　平安观点　　2022Q4受疫情冲击，全年实现稳健增长。2022年公司实现营收30.47亿元(yoy+19.70%)，其中国内市场营收为20.77亿元(yoy+16.73%)；海外市场营收为9.70亿元(yoy+26.60%)，扣除新冠及相关诊疗项目影响后实现同比增长49%。2022Q4由于国内疫情的冲击，仪器的入院以及常规检测项目需求受到较大冲击，新增装机环比下降8.21%至369台。尽管存在疫情的负面影响，2022Q4国内仍实现营收同比增长2.13%。　　2022年公司销售费用率、研发费用率分别同比上涨0.52pct、1.98pct至15.06%、10.43%。管理费用率由于冲回股权激励费用同比下降6.41pct至0.16%。　　X系列助力国内高等级医院开拓，销售结构持续优化。2022年国内主营业务中，仪器销售额为3.80亿元(yoy+11.95%)，新增装机达1510台(yoy-9.74%)，其中大型机占比同比提升11.98pct至63.38%，推动仪器毛利率由2021年10.85%同比提升至21.77%。并且在高性能大型机的带动下，公司高等级医院覆盖率近一步提升，其中三级医院客户较2021年末增加171家至1380家（覆盖率42.14%）；三甲医院客户较2021年末增加91家至956家（覆盖率57.92%）。　　试剂销售额为16.92亿元(yoy+18.02%)，中大型机占比提高推动平均单产由23.6万/台提升至26.0万/台。试剂毛利率保持稳定约89.83%。　　海外装机增长强劲，中大型机占比显著提高。2022年海外主营业务中，仪器销售额为4.73亿元(yoy+48.87%)，毛利率约为24.15%。海外实现新增装机达4357台(yoy+51.07%)，中大型机装机量占比同比上涨17.23pct至36.54%。海外装机量的强劲增长以及中大型机占比的持续提升将为后续试剂放量打下坚实基础。　　海外试剂销售额为4.95亿元(yoy+5.87%)。由于疫情影响消退导致高毛利的心肌和炎症项目销售额同比下滑,试剂毛利率小幅下降。叠加低毛利的仪器销售额占比提升，导致海外业务综合毛利率同比下降7.61pct至55.87%。　　维持“推荐”评级。公司海外装机保持强劲、国内外中大型装机占比持续提升，将带动试剂放量、毛利率逐步优化。基于国内疫情影响短于预期，预计国内仪器入院及常规检测试剂项目销售逐步恢复至常态。调整2023-2024年EPS预测并新增2025年EPS预测为2.10、2.71、3.43元（原2023-2024年EPS预测为2.01、2.86元），维持“推荐”评级。　　风险提示1）仪器、设备国内外销售不及预期。国内化学发光仪器装机趋于饱和、海外本地化建设进度落后可能导致公司产品销售收不及预期；2）新产品研发进度不及预期。公司多个重要仪器和试剂仍处于研发进度，若研发、临床失败将影响公司业绩增速；3）集采及监管政策风险。化学发光试剂集采存在扩大范围、进一步降价的可能，若执行将削减公司国内试剂毛利率。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券谢木青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.01亿，根据现价换算的预测PE为38.53。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为73.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新产业（300832）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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