东方证券给予北鼎股份增持评级，目标价位9.68元

东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《自主品牌微增，盈利能力承压》，本报告对北鼎股份给出增持评级，认为其目标价位为9.68元，当前股价为8.76元，预期上涨幅度为10.5%。

　　北鼎股份(300824)　　核心观点　　事件公司公告2022年三季报，前三季度公司实现收入5.35亿元，同比下降1.53%，实现归母净利润0.27亿元，同比下滑61.13%；单三季度公司实现收入1.66亿元，同比下降12.09%，实现归母净利润0.04亿元，同比下滑77.74%。　　单三季度自主品牌业务收入微增，代工业务短期承压。2022年单三季度公司自主品牌、OEM/ODM业务分别实现营收1.31亿元、0.36亿元，同比分别增长1%、-41%，其中自主品牌收入微增，代工业务收入受海外需求持续下降影响有所下滑。①自主品牌分地区来看，单三季度自主品牌内销、外销收入同比分别增长-9%、110%，三季度国内消费疲软态势延续，内销业务短期承压；同期公司大力推进海外库存消耗，带动自主品牌外销业务高速增长。②自主品牌分品类来看，单三季度电器类、用品及食材类收入同比分别增长11%、-17%，推测蒸炖锅等品类表现相对较优，贡献电器类业务主要增量。　　品牌出海占比提升叠加生产规模效应减弱，公司盈利水平有所下滑。2022年单三季度公司实现毛利率46.52%，同比下降1.52pct，主要系品牌出海物流成本同比增加、加之该业务占比提升，拉低整体毛利水平，此外受零售库存高位及代工收入下降等因素影响，公司产能利用率降低，导致固定成本摊销增加。单三季度公司销售费用率为33.60%，同比提升8.80pct，推测主要系疫情扰动下营销费用投放效率下降，且公司加大了抖音等高费用率渠道的开拓力度；同期财务费用率为-2.13%，同比下降2.59pct，受益于人民币贬值，公司汇兑收益同比大幅增加。单三季度公司实现归母净利率2.49%，同比下降7.35pct。伴随公司库存逐步消化，成本、渠道、管理等内部优化逐步落地，公司盈利水平有望逐步改善。　　高质量新品陆续上市，渠道结构日益完善。产品端，公司持续围绕不同饮食场景发布高质量新品，三季度陆续推出“迷你多功能蒸煮炖锅”、“18cm铸铁小煎锅”、“虎虎硅胶垫”、“银耳小吊梨汤”等新品，进一步丰富厨房小家电+周边用品+食材的产品组合。渠道端，公司继续推进“自营为主，线上线下并举”的渠道模式，坚定发展线下自营渠道，积极探索线上新兴渠道，与此同时持续推进自主品牌出海，渠道结构日益完善。　　盈利预测与投资建议　　结合海外需求下调OEM/ODM业务收入增速假设，结合内需情况下调自主品牌收入增速假设，适当下调公司自主品牌内销毛利率假设、上调销售费用率假设，预测公司2022-2024年归母净利润为0.54/0.88/1.03亿元(此前预测为0.92/1.17/1.36亿元）,给予dcf目标估值9.68元，维持“增持”评级。　　风险提示　　新品推广或消费意愿恢复不达预期的风险；海外需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利4782万，根据现价换算的预测PE为58.33。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为10.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北鼎股份（300824）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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