华金证券给予耐普矿机买入评级

华金证券股份有限公司刘荆近期对耐普矿机进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，海外市场潜力逐步兑现》，本报告对耐普矿机给出买入评级，当前股价为28.15元。

　　耐普矿机(300818)　　投资要点　　事件公司发布2023年半年度业绩快报，2023年H1公司预计实现营业收入39991万元，比上年同期下降1.01%，预计实现归母净利润5333万元，比上年同期下降58.93%，实现扣非净利润4762万元，比上年同期下降8.88%，快报业绩超出先前业绩预告，业绩超预期。　　合同签订大幅增长，剔除EPC业务后当期业绩实现高增根据公司公告，2023年上半年公司不断加大国内外市场的开发力度，合同签订额达到7.13亿元，较去年同期增长120.74%（主营制造业务合同签订额达5.09亿元，同比增长57.89%），较好的完成了管理层制定的半年度目标。2023年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降58.93%，一方面系去年同期产生了整体搬迁处置收益，对去年同期净利润影响为6,947.75万元；另一方面公司2022年9月实施了员工持股计划，导致2023年上半年较去年同期新增股份支付费用1,188.41万元。2023年上半年度EPC类型业务收入为1,436.82万元。剔除EPC类型业务收入后，公司主营业务收入同比增长约50%，扣非后净利润同比增长113.96%。2023年H1公司EPC类型业务确认收入量较小，我们预计公司今年EPC业务的大部分收入将在下半年开始确认，将为公司下半年业绩提供充足保障。　　业绩反转，员工持股计划稳固心公司2023年Q1处于亏损状态，当期归母净利润为-1295万元，根据公司半年度业绩快报，公司业绩在Q2实现强势反转，在Q1亏损的背景下带动上半年整体业绩实现较快增长。公司2022年Q3实施员工持股计划，2023年上半年度较2022年同期新增员工持股计划股份支付费用，金额约1,188.41万元。　　“一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。　　投资建议考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。基于公司半年报业绩超预期，我们上调公司23-25年的盈利预测，预测2023-2025年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38亿元，对应7月20日股价，EPS分别为0.90、1.48、2.27元，PE估值分别为29.7、18.1、11.7倍，维持买入-B建议。　　风险提示橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，耐普矿机（300818）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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