非道路移动机械国四标准对艾可蓝的影响

国四标准是对国三标准的升级，是针对工程机械、农业机械等非道路移动机械尾气排放的处理升级，原来国三标准对尾气基本没啥要求，现在国四要求装尾气处理装置。国家规定2022年12月1日购机应符合国家第四阶段排放标准。

影响包括1、成本增加，加了尾气处理装置，中小马力增加8000元~15000元左右，大马力增加成本18000元~ 30000元。2、使用成本增加，国四车需要定期添加尿素溶液，油耗增加，尿素也会以1:10的燃油比例消耗。3、柴油成本增加，国四对柴油品质有了更高的要求，如果使用劣质柴油容易造成处理装置堵塞，必须使用高品质低灰油。4、配套成本增加，同时尿素箱必须带加热系统，不然很容易造成尿素结晶。导航按照国家统一要求安装，导航精确定位偏差不超过5~10毫米。5、维修成本增加，以上任何一项出问题, “单次”修维保养费用高达3000元~5000元。

涉及到的机械主要有农业机械和工程机械，这两个板块占比90%。

农业机械方面，因为上述使用成本提升的影响，下游大量提前购买农机，农机市场2022年同比增速50%-100%，预计2023年农机销量下滑幅度在30-50%。假设2023年农机销量和2021年持平，假设110万台。

工程机械方面，2022年1-10月，挖机累计销量22.1万台，同比-26%，其中国内13万台，同比-46%，出口8.9万台，同比+67%，出口占比40.5%。考虑到10月边际改善，假设全年-20%。预计2023年挖机销量增速同比个位数波动。在2022年挖机销量27万台，同比-20%的预期下，通过对内销、出口分情景讨论，即便在双悲观情境下（出口增速20%，内销增速-30%），预期2023年挖机总销量约24.6万台，同比-10%。

2021年工程机械全部机型160万台，假设2022年-20%对应128万台，2023年-10%对应115万台。

2023年农机+工机合计销量225万台，根据艾可蓝招股说明书，DPF单价2万，DOC单价1400，SCR单价3300，DPF价值量最高，按给经销商价格50%即1万计算，增量空间200亿。

艾可蓝5%市占率对应10亿销售额，净利率2%，对应2000万利润。2022年券商预测7000万净利润，2023年9000万对应+28.6%，2024年1.1亿对应+22%。现在24亿市值，个人认为估值合理，考虑到其他产品DOC等增量，估值合理略偏低，但看不到50%空间。