【天风电新】铂科新材2022年&2023Q

【天风电新】铂科新材2022年&2023Q1点评出货量、吨净利均超预期-0425
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🌼财务数据
22年公司2022年实现收入10.66亿元，YOY46.81%；归母净利润1.93亿元，YOY60.52%;扣非净利1.85亿元，YOY60.81%；毛利率37.64%，同比增长3.79pct，净利率18.12%，同比增长1.55pct。

22Q42022年第四季度实现收入3.22亿元，YOY58.16%，环比18.59%；归母净利润0.62亿元，YOY71.52%，环比16.92%；扣非净利0.55亿元，YOY61.99%，环比9.50%；毛利率40.73%，同比增长8.83pct，环比增长3.36pct；净利率19.13%，同比增长1.5pct，环比下降0.27pct。

23Q12023年第一季度实现收入2.91亿元，YOY43.53%，环比-9.75%；归母净利润0.66亿元，YOY103.2%，环比6.54%；扣非净利0.65亿元，YOY99.98%，环比16.47%；毛利率40.88%，同比增长5.92pct，环比上升0.15pct；净利率22.58%，同比增长6.63pct，环比上升3.45pct。

🌼业绩拆分
2022年1）合金软磁出货3万吨，同增39%；均价3.4万元，同增4%；吨净利0.76万，同增25%；贡献净利润2.3亿元。2）芯片电感营收0.2亿元。公司股权激励费用0.13亿元，股权激励+可转债计提约0.37亿元。

22Q41）合金软磁出货0.9万吨，同增60%；均价3.5万元，同比持平；吨净利0.7万，同增4%；贡献净利润0.63亿元。2）芯片电感营收约0.15亿元。公司股权激励费用+可转债计提约0.08亿元。

23Q11）合金软磁出货0.84万吨，同增45%；均价3.5万元，同比持平；吨净利0.78万，同增11%；贡献净利润0.66亿元。2）芯片电感营收约0.1亿元。公司股权激励费用约100-200W。

公司23Q1吨净利显著提升，我们认为原因系1）原材料铁、硅价格均下降。2）行业竞争格局好+新产品保持高盈利水平。3）生产效率提升。

🌼投资建议
高频、高功率趋势下，合金软磁应用场景不断延展。公司多个下游具有较强成长属性，如光伏、新能源车&充电桩、数据中心等，公司产品质量、成本均领先同行。第二成长曲线芯片电感新产品导入+开拓新客户，预计23年营收5000W，24、25年达1、2亿元，远期营收有望超过铂科现有的金属粉芯业务。

我们预计公司2023年合金软磁出货4.5万吨，吨净利0.7万元，贡献净利润3.2亿元，考虑股权激励费用，我们预计23年归母净利2.9亿元。预计23、24年公司归母净利2.9、4.4亿元，对应PE 34、23X，保持“重点推荐”。
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