【次新股说：历史最快发审+近年最大募资，京沪高铁刷新IPO两大记录】开源证券中小盘

任浪、孙金钜

摘要

证监会近期核发新股4家，上会速度显著加快。

证监会近期共核发新股4家——华辰装备（国内轧辊磨床行业的领军企业）、甬金股份（专业不锈钢冷轧企业）、嘉美包装（国内食品饮料金属包装和灌装领先企业）、久量股份（LED照明产品生产企业）。

剔除科创板，本周发审委共审核首发上会企业7家，其中过会5家，过会率略高于上期（6过4）。近一个月每周上会企业数量均达到6家及以上，显著高于此前每周1~5家，上会速度创年内新高。同时11月14日京沪高铁首发上会获得发审委审核通过。从10月22日首次向证监会申报上市材料到上会通过审核，京沪高铁仅仅用时23天，这一速度刷新了IPO发审纪录。此外，京沪高铁本次IPO募资有望超过邮储银行的284.5亿元，成为年内最大的IPO。

本周无新股开板，近批新股质地较优，预计开板涨幅较高。

剔除金融股后，本批新股平均募资规模约7.21亿元，高于10月单只新股5.58亿元的平均募资规模。新股开板涨幅方面，11月8日至今无新股开板，目前仍有3只前期优质新股仍在连板。即使考虑最新上市的贝斯美，目前所有未开板公司的平均涨幅已达172.8%，我们预期近批新股的开板涨幅较高，主要系左江科技（网络安全）、钢研纳克（金属材料检测）、广电计量（综合性第三方检测）等新股标的质地较优。

开源中小盘次新股重跟踪组合。

目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。

开源证券中小盘次新股重跟踪组合，包括：锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布局国产替代格局）、爱婴室（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、深服（息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）、卓胜微（国内射频前端芯片龙头，5G商用化与国产替代双轮驱动）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。

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深次新股指数本周下跌1.24%，表现强于市场

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华辰装备（300809.SZ ）

2.1、标的业务背景及市场地位

公司系国内轧辊磨床行业的领军企业。公司主营业务为全自动数控轧辊磨床的研发、生产和销售，主要产品为全自动数控轧辊磨床（99.43%）及其他（0.57%）。公司的产品品质已达到国际领先水平，已具备与国际一流轧辊磨床制造商（例如HERKULES（德国）、WALDRICH（德国）、CAPCO（美国）、POMINI（意大利）等）同台竞技并实现进口替代的技术能力，公司客户群体已覆盖河钢集团、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份等大型国有钢铁集团以及鼎、日照钢铁控股集团等大型民营钢铁集团；在海外客户方面，公司主营产品成功出口至“一带一路”沿线国家，与海外知名客户（例如JINDAL、TATA等）建立了业务合作。

2.2、亮解读

公司具备研发与创新优势, 具备提供综合解决方案的实力。公司是经江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局和江苏省地方税务局联合认定的高新技术企业。子公司华辰机器是国家火炬计划重高新技术企业、江苏省企业研究生工作站。为更好的服务下游客户，公司从以往的自主研发、自主生产、产品销售的模式逐步转变为从客户需求出发、与客户共同研发、为客户提供全生产线的整体设计，研发生产出符合客户特殊需求的产品。产品研发、生产制造、交付安装、维修改造服务等全过程均与客户共同完成，为客户提供定制化综合解决方案。

公司产品国内领先，客户资源优质，进口替代先受益。公司自主研发制造的全自动数控轧辊磨床，先后获得“国家火炬计划项目”、“国家重新产品”、“江苏省科学技术奖”、“江苏省高新技术产品”、“江苏名牌产品”、“江苏省优秀新产品金奖”、“江苏省首台（套）重大装备产品”、“2018年度江苏机械工业科技进步奖特等奖”等荣誉，多项核心技术处于国内领先地位。公司顺应外部市场机遇，并凭借自身在技术研发、产品质量及后续支持服务方面均已建立的品牌形象和市场知名度，在进口替代、“一带一路”领域取得了重大进展，与一批重量级客户建立了业务合作，国内包括河钢集团、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份等大型国有钢铁集团以及鼎、日照钢铁控股集团等大型民营钢铁集团，海外包括JINDAL、TATA等。此外，公司在有色金属、机械加工及机械设备等领域，持续拓展重量级优质客户，进一步扩展了产品的应用范围。

2.3、行业大观

产业链全景：上游配套产业众多，技术水平对行业产品影响大；下游为钢铁及有色金属深加工厂商。公司所处金属切削机床制造业下的轧辊磨床细分行业，其上游行业包括机械结构件、电气设备、磨具磨料、计算机控制等众多配套产业，上游行业的发展、技术水平、供求状况、材料质量会影响本行业产品的质量、性能等。电气设备等上游行业的技术水平会影响本行业产品的数控程度及智能化程度；磨具磨料和机械结构件等上游行业的产品质量会影响本行业产品的稳定性、精确性等。下游行业包括钢铁、有色金属深加工等，下游行业通过轧辊磨床磨削获得精密轧辊，生产出的金属压延产品（如金属板、金属带、金属箔）广泛应用于机械设备、汽车工业、船舶工业、家电行业、电力设备、高铁机车、建筑、航空航天、纺织造纸行业等国民经济多个领域。下游产业的发展为本行业的发展提供了方向和指导，对本行业的技术路线提出新的要求。一方面下游行业的发展促使本行业进行产品升级、技术升级，另一方面下游行业的发展又为本行业的市场需求开拓了新的空间。

行业趋势：行业市场需求结构变化，中高端轧辊磨床规模扩张，进口替代趋势明显。我国轧辊磨床市场需求结构明显变化，中高端轧辊磨床行业规模不断扩张。轧辊磨床下游行业产业不断升级，在淘汰落后产能和落后工艺的背景下，下游行业对自身生产技术及工艺要求不断提升，大力采购中、高端制造设备的同时，对其生产所需要的钢板、有色金属板、金属结构件、特制金属零部件、新材料部件等精密组件的质量、外观和性能提出较高的要求，这将依赖于高精度、高性能的中、高端轧辊磨床的生产技术支持。上述行业生产环节的技术提升，催生整体工业生产企业对中、高端轧辊磨床的较大需求。目前进口轧辊磨床不具备地缘优势，国外轧辊磨床生产商在沟通、订单响应、售后服务、产品价格等方面存在不少问题，因此我国轧辊磨床行业存在广阔的进口替代空间，进口替代成为现阶段我国轧辊磨床行业发展一大特。

市场容量：国家产业政策支持、产业结构调整为行业提供新契机，出口需求不断扩大，海外市场容量可观。国家不断推动制造业转型升级，出台各项产业政策，均将数控机床制造列入国家中长期科学和技术发展的重领域及其优先主题，轧辊磨床作为现代机械加工过程中的基础性设备，在国家支持产业结构转型升级的大背景下，正朝着精细、智能、高效、稳定的方向发展，符合高端装备制造行业的发展趋势，也迎来了良好的外部市场机遇。我国轧辊磨床经历三十多年的发展和积累，已经具备了一定技术装备水平，“一带一路”沿线多为发展中国家，工业大多发展水平较低，虽然目前我国轧辊磨床在稳定性上与发达国家相比还存在差距，但由于价格优势及完善的售后水平，对沿线国家仍然具有较大的吸引力。随着我国轧辊磨床产品品质的不断提升，我国轧辊磨床产品走出去参与到国际竞争中，开拓了巨大的海外市场。

3

甬金股份（603995.SH）

3.1、标的业务背景及市场地位

公司系知名专业不锈钢冷轧企业。公司主营业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，产品包括精密冷轧不锈钢板带300系（3.76%）、400系（4.97%）和宽幅冷轧不锈钢板带300系（88.62%）、400系（2.56%）以及其他不锈钢产品（0.09%）。公司已发展成为年产量超过120万吨的知名专业不锈钢冷轧企业，共获得99项专利。公司是国内少数几家能够自主设计研发不锈钢冷轧自动化生产线的企业之一，技术水平先进。2016-2018年，公司在国内精密冷轧不锈钢板带领域的市场份额分别为22.55%、22.72%和23.53%。

3.2、亮解读

公司技术研发优势突出，具备独立领先的生产装备研发实力。冷轧不锈钢板带尤其是精密冷轧不锈钢板带的生产具有技术含量高、生产工艺复杂的特，公司通过十几年生产经验的积累和自主研发创新取得了冷轧不锈钢板带生产的一系列核心技术，共获得99项专利，共制定12项产品企业标准和1项二十辊冷轧机组设备企业标准，入选2017年浙江省“浙江制造”标准制订计划并已发布环保设备专用精密不锈钢板产品标准。公司成立甬金研发中心，专门从事不锈钢冷轧生产装备的设计和研发，先后自主设计研发出13台二十辊可逆式精密冷轧机组、3套连续退火酸洗机组、2台平整机组、6台准备机组和6台分卷机组，用于公司的生产，大幅降低了公司冷轧装备的采购、安装、调试和日常维修成本，有效提高了公司产品的质量和生产效率。公司2017年还实现了若干台/套冷轧生产装备的对外销售。

公司产品质量高，下游应用广泛。公司建立了全面有效的ISO 9001质量管理体系以及高质量标准，所生产产品具有精度高、强度高、板型平直度高、高耐蚀性、表面光洁度优越等特性，满足下游客户对品种、规格、用途及产品质量等的特殊要求。公司生产的各系列冷轧不锈钢板带被广泛应用于下游各行业生产领域中，为美的、惠而浦、苏泊尔、ARCELIK A.S.、大唐环保科技、新宝电器、创维电器、银轮股份、浙江美大、老板电器、长盈精密、夏普电器、哈尔斯等下游国内外知名客户提供高质量的冷轧不锈钢板带产品。

3.3、行业大观

公司上游是不锈钢冶炼和热轧行业，产能规模制约行业产能；下游应用行业广泛。公司所处行业为钢压延加工行业中的不锈钢压延加工细分行业。公司所处的冷轧不锈钢行业的上游是不锈钢冶炼和热轧行业。不锈钢粗钢冶炼产能的规模制约着热轧和冷轧不锈钢产能的规模，从而最终对下游不锈钢流通市场的规模产生影响；同时，不锈钢冶炼和热轧行业生产技术的进步和产品质量的提高能为冷轧不锈钢行业提供优质的料供应，从而推动不锈钢冷轧企业不断提高生产工艺和优化管理水平，也促使冷轧不锈钢板带应用范围不断扩大。冷轧不锈钢板带下游应用领域主要包括家用电器、环保设备、电子息、建筑装饰、汽车配件、厨电厨具、化工、仪器仪表、轨道交通、日用品等行业领域，应用范围广泛。

行业趋势：行业产品向高端化、定制化方向发展；行业利润水平短期下降长期趋于稳定；行业上下游深度合作与整合趋势明显。随着我国产业结构的转型升级，高端不锈钢应用领域不断扩展，根据产业规划，国家将重支持高技术船舶、海洋工程装备、核电、先进轨道交通、电力、航空航天、机械等领域重大技术装备所需高端钢材品种的研发和产业化，持续增加有效供给，冷轧不锈钢行业将会朝着更加高端化、定制化的方向发展。在钢铁行业供给侧改革持续推进的大背景下，无论是上游不锈钢冶炼和热轧厂商，还是下游的不锈钢冷轧厂商，都在寻求上下游更紧密的合作。对上游不锈钢冶炼和热轧企业而言，确保长期稳定的冶炼、热轧产能的消化是其长期市场战略；而对不锈钢冷轧企业来说，优质热轧材料的稳定供应是行业内企业持续稳定经营的重要保障。

市场容量：制造业升级、消费升级和新兴领域的拓展将有效带动我国不锈钢消费市场的稳步发展。从国内市场来，我国是全球最大的不锈钢消费市场，约占全球不锈钢消费总量的40%以上。随着近些年国民经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，以及城镇化建设、制造业升级、消费水平升级和不锈钢应用领域拓展形成新的需求增长，我国不锈钢表观消费量整体上保持较稳定的增长。

4

嘉美包装（002969.SZ）

4.1、标的业务背景及市场地位

公司系我国食品饮料金属包装和灌装行业的领先企业，主要长期从事食品饮料包装容器的研发、设计、生产、销售及饮料灌装业务，为食品、饮料行业客户提供综合包装容器解决方案。公司的主要产品包括三片罐（67.11%）、二片罐（16.84%）、无菌纸包装（5.40%）和PET瓶（1.33%），同时提供各类饮料的灌装服务（9.32%）、生产类（10.6%）及贸易类（6.78%）等服务。公司生产规模及市场占有率位居食品饮料罐行业前列，形成了在全国范围内同时为多家大型客户及时大规模供货的能力。2017年11月，公司“嘉美”品牌被中国包装联合会认定为“中国包装优秀品牌”，公司在中国包装联合会2016年度“中国包装百强企业”评选活动中位列第七名（金属包装企业中排名第三）。

4.2、亮解读

公司规模行业领先，业务布局完善。公司经过多年的经营积累，目前已成为国内最大金属易拉罐生产商之一。截至2019年6月末，公司拥有马口铁三片罐年产能77.71亿罐，铝质二片罐年产能10.00亿罐，无菌纸包年产能26.60亿包，灌装年产能43.41亿罐。公司生产规模及市场占有率位居食品饮料罐行业前列，形成了在全国范围内同时为多家大型客户及时大规模供货的能力。公司具有完善的业务布局，采用“伴生模式”的生产布局，在安徽、河南、四川、福建、河北、湖北、湖南等地设立了生产基地，与主要客户在地缘空间相邻建设，形成了覆盖全国的且与客户相互依托的网络化供应格局。

公司客户基础稳定，具备领先的罐装服务优势。公司与国内多家著名食品及饮料品牌企业如养元饮品、王老吉、银鹭集团、达利集团、喜多多、惠尔康等建立了长期稳定的合作关系，在与客户的深入合作过程中壮大了自身规模。公司顺应市场发展的趋势，在包装企业中较早配套开展灌装服务业务，并优先与养元饮品开展合作，获取了其稳定较大的供应商份额。在灌装领域，公司拥有规模化、多区域、多品种的饮料代工服务能力，并具有饮料配方、新兴包装的研发能力，不仅能为轻资产的大型品牌策略性的提供配套代工服务，也能为新进入饮料市场的品牌提供一站式的服务和整体解决方案。

4.3、行业大观

产业链全景：行业上游主要为铝材供应商，价格波动具有周期性且对行业盈利能力影响较大；下游主要为食品饮料行业，需求呈上升趋势。公司所处行业系金属包装行业。行业上游主要为生产用材料供应商，主要材料为用于生产三片罐的马口铁和用于生产二片罐的铝材。金属材料在金属包装成本中占比较高，且价格波动具有一定的周期性，因此，材料价格波动对金属包装行业的盈利能力影响较大。行业下游主要是食品饮料行业，尤其是软饮料行业与啤酒行业。软饮料行业中，金属易拉罐已被各大厂商广泛应用在果蔬汁、碳酸饮料、含乳饮料和植物蛋白饮料、茶饮料等产品的包装上；而啤酒行业中，金属易拉罐灌装啤酒已经成为广大消费者便捷地享用啤酒的主要方式。

行业趋势：行业集中度逐步提高，技术水平不断提升，业内企业拓展产业链，不断向下游延伸。参照欧美市场的经验，我国食品饮料金属包装行业集中度将不断提高。目前我国中小金属包装企业数量众多、低端产品产能过剩，因此金属包装行业加快了行业整合，行业内兼并收购力度加大。近年来，行业整体技术水平大幅提升，部分行业龙头已跻身国际前列，未来我国金属包装行业技术研发的重将以自主集成、设计为主，围绕提高生产效率和降低材料消耗等方向开展；下游客户对不同罐型和内容物的需求不断变化，对行业提出更高要求。技术研发能力将成为未来行业内龙头企业的重要核心竞争力。近年来，包装行业龙头企业逐渐与核心客户建立了全过程生产模式，提供一站式食品饮料金属包装和灌装解决方案。通过将业务环节由金属包装产品的生产向下游延伸至灌装服务，可以实现包装容器设计、印刷、生产、配送、灌装一体化全方位客户服务，有利于更加深入挖掘产业链价值，在与核心客户的紧密合作、协同发展中不断提升自身的市场地位和核心竞争能力。

市场容量：金属包装产值占比逐步上升，消费升级带动下游软饮料行业需求；金属包装使用率与发达国家差距明显，未来提升空间大。金属包装环保且可重复利用，在石油、森林资源供给紧张，以及追求自然降解、可持续发展的大趋势下，金属包装在包装产业中的地位愈加重要。预计到2020年，全国金属包装容器制造业在我国包装业主营业务收入的占比将达到16%-18%。近年来，在国民经济水平持续提高，人均可支配收入稳定增长的背景下，我国食品饮料消费需求持续扩大，软饮料产量2003-2016年年度复合增长率达13.41%，预计到2022年，我国规模以上饮料制造企业将实现主营业务收入8600亿元，上游行业的发展带动了食品饮料金属包装行业的发展，市场需求呈现增长态势。据统计，2013年我国软饮料包装中金属包装占比为15.6%，全球均值为21.1%，而美国、日本占比均超过35%，差距较大，据预测，2019年我国软饮料包装中金属包装占比有望继续提升至19%，啤酒包装中金属包装有望达到21.8%。

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久量股份（300808.SZ）

5.1、标的业务背景及市场地位

公司系海内外知名的LED照明产品生产企业。主要从事LED照明产品的研发、生产和销售，主要产品包括LED移动照明产品系列（58.68%）、LED家居照明系列（25.69%）以及其他移动家居小电器（15.63%）。公司先后获得了“国家高新技术企业”、“市级企业技术中心”、“广州市创新型试企业”以及“广东省照明电器协会优秀会员企业”等证书或荣誉称号，并联合国家半导体光源产品质量监督检验中心等机构起草包括《充电式LED手电筒》等在内的广东省地方标准。2007年以来，公司先后完成了对国内华东、华南、华西、华北四大区域与境外西亚、南亚、东南亚、非洲等地区的营销网络覆盖。截至目前，公司已在国内超过30个省级行政区进行销售布局，境外销售已覆盖40余个国家和地区。

5.2、亮解读

公司形成了相较于竞争对手的技术研发及产品开发优势。公司通过整合研发资源，完善研发人才管理体系，充分调动研发人员的积极性，形成了具有丰富的LED照明应用产品技术研发、工艺优化、生产管理专业素质能力的研发团队，掌握了LED智能控制技术、LED恒流驱动技术、光控技术、人体感应技术、触摸无极调光控制技术、电磁感应充电技术等核心技术。截至目前，公司拥有已授权专利合计498项，其中2项发明专利、53项实用新型专利和443项外观设计专利。

公司营销网络遍布海内外，坚持自主核心品牌建设，市场影响力逐步扩大。公司海外市场主要覆盖我国“一带一路”战略国家与地区，已在西亚、南亚、东南亚、非洲等地区完成超过五十家海外经销商的销售网络布局，并与当地主要经销商合作保持了长期稳定的合作关系；在国内销售方面，公司已经建立了覆盖全国华东、华南、华西和华北四大区域的完善营销网络，通过对经销商严格、充分的考核评定，逐步构建全方位市场营销网络体系。在经销网络之外，公司兼顾贸易商、电商、商超、五金等多方位渠道，共同助力产品的推广与销售。公司产品通过CE、RoHS、IEC/EN 62471、3C等国内外标准认证，参与起草多项广东省地方质量标准，并先后获得了“ISO9001：2008国际质量管理认证”、“ISO10012：计量检测体系认证”、“ISO14000：环境管理体系认证”、“标准化良好行为企业（AAAA） 认证”。与此同时，“DP久量”品牌荣获广东省著名商标，公司多个产品获得“广东省名牌产品”称号。

5.3、行业大观

产业链全景：上游为照明产品材料供应商，价格波动直接影响行业利润；下游应用领域与国家政策及经济发展息息相关。公司所处行业系LED照明行业。行业上游材料较多，成本占总成本比例较大，材料价格波动对本行业产品有一定影响。LED照明产品的上游主要为LED封装、塑料等行业。LED灯珠作为LED照明产品的核心部件，在LED封装和芯片技术提升和政府产业政策的大力支持下，产能大幅增加，市场供应量稳定，且价格逐步走低。但对于塑胶等材料，近年来受到宏观经济等因素的影响价格存在一定波动。总体而言，公司材料价格波动直接本行业的利润率水平。下游应用领域包括民用照明、商用照明、景观照明、交通照明等。其中，LED在景观照明、交通照明、商用照明的普及与发展多依赖于国家政策的支持；而LED在民用照明中的增长动力则来自于个人收入的提高和消费意识的改变。

行业趋势：行业整合趋势初现，将提高行业整体利润水平；小型联网的高值化数字照明是未来行业发展重。在行业的竞争过程中有较强自主研发能力、知名度和营销能力的厂商将会持续抢占市场份额，导致生产厂商优胜劣汰，由此可能带来的企业兼并使得LED照明行业将走向整合阶段，行业整合形成的规模化经营带来成本的下降，行业利润水平随之提高，并维持在一个相对均衡的水平。物联网的崛起带动LED照明走向小型连网的高值化数字照明。智能系统可以通过各种传感器收集用户、环境和其他息，并进行数据分析，再进行设备调节。随着技术发展、产品成熟、厂商积极推动、智慧照明相关概念普及，融合个人化、以人为本的智慧照明市场将会成为未来产业发展的重。

市场容量：城镇化加速创造了广阔的市场前景；广阔的海外市场带来新的增长。在资源节约型、环境友好型的发展要求下，城镇化进程的加速将直接拉动LED照明的市场需求。伴随着城镇化进程，能源消耗危机和环境污染问题不可避免，新建居民住宅及办公环境下的照明产品更需要进行合理、环保的照明设计，选用高效节能的光源及材料，加快淘汰落后照明系统，将为LED照明产品创造巨大的市场空间。LED照明产品凭借其节能、环保、高效的特在全球范围内已经得到了普遍的认可，多个国家和地区都出台了政策鼓励LED照明产品的发展。印度政府正在计划鼓励推广LED产品的使用，东盟国家经济发展迅速，基础建设投资大，中东地区的基础建设投资愿望强烈，这些新兴国家在LED照明产业链上没有形成完整的体系，当地的LED照明产业的发展还不够不成熟，产品主要通过进口，随着近年来我国LED照明行业的迅速发展，中国出口的LED照明产品得到了青睐。

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风险提示

由于市场环境的变化，新股发行制度可能出现调整。

往期报告：

开源证券中小盘次新股说【2019批次41：本批电声股份值得重跟踪】

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