斯迪克2021年年报点评

斯迪克（300806）2019年11月IPO。

一、资产情况

2021年总资产45.91亿元，同比增长13.88亿元，增长率为43.32%。可以看出斯迪克的扩张步伐很快！

公司净资产14.94亿元，同比增长2.34亿元，增长率为18.57%。净资产的增长主要来自于公司盈利带来的未分配利润的增长。

公司总负债为30.97亿元，同比增长11.54亿元，增长率为59.37%。负债增长率超过总资产增长率，导致公司的杠杆率提升，2021年资产负债率D/A为67.46%。资产负债率水平较高，显示公司通过负债扩张，后续定增融资在即。

负债结构中，非流动负债为14.22亿元，增长了9.26亿元，其中长期借款增长了7.06亿元。非流动负债中，还有递延收益4.6亿元，主要为政府补助，后期可以转为公司利润。流动负债16.75亿元，增长率为15.73%，主要系短期借款和应付票据的增长。公司以长期借款支持扩张，相对稳健。

资产结构中，非流动资产金额为28.8亿元，同比增长了11.36亿元，增长率为65.13%。公司资产进一步变重，非流动资产占比62.73%。其中在建工程12.39亿元，增长了5.51亿元；固定资产10亿元，增长了2.5亿元。在建工程的大头是泗洪9-10厂房，重庆厂房，OCA募投项目，OCA涂布技改项目。PET光学膜项目4.15亿元转固。达产后形成新型显示用PET功能膜2.5万吨的生产能力。最终产品为光学级PET材料，主要应用方向为 MLCC用PET膜、精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜。后面需重点关注其进口替代情况！

其中OCA募投项目计划完成时间从2021年6月延期至2022年6月。“OCA光学胶膜生产扩建项目”的3条生产线均为海外定制化进口设备，技术参数要求较高。受全球疫情影响，海外设备厂商停工，海运受阻，导致相关的技术参数以及商务谈判过程、发货运输、进口报关、验收及安装等环节均迟于原计划。这导致募投项目达到预计可使用状态的日期不及预期，无法按原计划在2021年6月达到预定可使用状态。公司预计将于2022年上半年陆续完成3条生产线的安装调试，并陆续投入使用。后面需要重点关注进度！

公司非流动资产17.11亿元，占比37.27%。其中存货3.43亿元，同比增长了57.34%，主要系原材料和自制半产品增长较快，显示公司看好后期业务的扩张。应收账款6.94亿元，货币资金5.34亿元，保持稳定。

二、利润表分析

公司2021年营业收入19.85亿元，同比增长了4.45亿元，增长率为28.89%。

公司营业成本14.9亿元，同比增长了25.74。公司毛利5.36亿元，毛利率26.96%，同比增长了1.83个百分点，显示公司产品结构有所改善。

销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.48%、6.05%和5.49%。公司2021年研发投入1.1亿元。

公司核心利润为2.09亿元，同比增长了76.82%。显示公司主业盈利能力增长良好。

公司归母净利润为2.1亿元，同比增长率15.59%。净利率为10.58%。公司净利率略下降的主要原因是其他收益减少了0.81亿元，主要系政府补助收益计入当年额度下降。

三、现金流量表分析

公司销售现金收入/营业收入=83.2%，较去年有所提高，但仍偏低！需要了解原因，估计跟应付票据背书有关。

公司经营活动现金净流量3.71亿元，同比增长92.37%，高于净利润。主要系公司应付账款增长较高，显示公司对上游的影响力加大。

公司现金流量表结构为+-+结构，蛮牛型，需重点关注公司投资的效益！

四、员工情况

公司2021年员工人数1393人。人均薪酬14.3万元，同比增长了24%，增长率较高。关注3M员工的到位情况！人均资产330万元，人力成本投入回报率104.77%，属于人力投入回报率较高的产业。

五、估值分析

公司2021年度股权激励170.5万股，25.57元/股。2022年4月28日收盘价33.5元/股，PE为30倍。公司2012-2021年净利润增长了4倍，年均增长率为16.68%。这个PE水平较为合理。

两阶段模型假定公司未来10年仍能保持16.68%的增长，后期永续增长率为5%，按10%折现率计算，公司估值为35.89元/股。

六、交易策略

目标仓位20万元。

目标持股8000股