西南证券给予指南针买入评级，目标价位55.9元

西南证券股份有限公司王湘杰近期对指南针进行研究并发布了研究报告《Q3业绩短期承压，网证券长期协同向好》，本报告对指南针给出买入评级，认为其目标价位为55.90元，当前股价为45.0元，预期上涨幅度为24.22%。

　　指南针(300803)　　投资要点　　事件公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度，公司实现营业收入11.0亿元，同比增长48.6%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长91.9%。单Q3实现营收1.9亿元，同比下降3.3%；归母净利润亏损1042.3万元，同比下降132.1%。　　Q3营收受市场活跃度低下拖累，网业务恢复期利润端短期承压。1）营收端三季度市场交易投资情绪较弱，公司核心业务金融息服务受影响较大，拖累三季度业绩表现，若扣除网证券772.8万元营收，公司主营业务单Q3同比-7.1%，带动前三季度营收增速较上半年大幅收窄。2）利润端7月29日网证券并表，为尽快恢复网证券经营，公司加大人才队伍建设、更新IT系统及技术设备迭代，同期新增证券业务相关成本支出体现在成本和管理费用中，单三季度管理费用同比+14.07pp至21.3%；高投入短期拖累利润端，单三季度毛利率同比-3.90pp至83.9%；净利率同比-21.74pp至5.4%，预计随着网证券业务逐步恢复，利润端将得到良好改善。　　政策暖风频吹，资本市场活跃度持续提升。下半年以来，政策暖风频吹，10月16日报道监管表态将研究外资机构短线交易限制放松；10月20日中证金下调转融通利率；10月21日，沪深交易所扩大两融标的股票范围，整体标的数量增加600只，多项资本市场开放政策推出有利于提升市场活跃度，市场交易量将持续提升。而公司业务和新收购的网证券业务与市场活跃度密切相关，公司有望获得交易量提升以及与网证券的业务协同效应带来的双重营收增量。　　定增筹资30亿投入网，看好公司规模化引流客户的协同效应。公司拟向特定对象募集资金不超过30亿元，全部用于增资网证券；2022年9月16日，公司披露了对深交所审核问询函的回复，目前发行仍处于待审核状态。网证券新高管团队一部分是来自头部券商的专业人才；另一部分由指南针的高管担任，输出IT和互联网能力，形成指南针对网的业务赋能。三季度以来，网证券经纪业务恢复进展顺利；公司开始在APP内提供网证券开户入口，初步实验性启动了指南针客户引流的工作，积累相关数据，为公司在今年第四季度或明年年初启动一定规模化的客户引流工作奠定良好的基础。　　盈利预测与投资建议。公司全资子公司网证券业务恢复良好，并且有望与公司金融息业务产生较强协同效应，预计公司2022-2024年归母净利润CAGR约为58.7%，考虑到公司目前所处阶段为业务协同的高增速高估值成长阶段，而同业公司早已迈入稳健增长阶段，2022-2024年CAGR平均值仅为15.1%，我们给予公司一定的估值溢价，对应的2023年PE为43倍，对应目标价为55.90元，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示网证券业务恢复不及预期；市场竞争加剧；公司获客能力下滑；客户转化及转型进度不及预期等风险；证券市场系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.33亿，根据现价换算的预测PE为53.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为61.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，指南针（300803）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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