指南针(300803)金融息服务业务高增 网证券正式并表

增速亮眼，符合预期。公司单二季度实现收入2.85 亿元，同比增长33.98%，符合市场预期。单二季度现金流入3.2 亿元，同比增长25%。现金流口径与收入口径匹配。二季度北京疫情反复对公司销售产生影响，收入同比增速相比Q1 下降，预计Q3 后增速恢复。

    推出新产品，金融息服务收入占比提升。上半年指南针上线“全赢决策系统智能阿尔法版”、“全赢决策系统私享家手机版”产品。其中，“智能阿尔法版”利用了基本面类、资金类、技术类、事件因子等多因子进行组合，利用大数据的评价体系及归因分析方法，实现模型构建，满足用户对于大盘、行业板块、个股的综合分析的需求。22H1 公司金融息服务收入占比达到97.03%，同比提升3.19pp，同时广告业务占比下降至2.96%。

    销售规模效应继续体现，薪酬支出稳定。上半年公司毛利率提升2.42pp 至92.03%；净利率提升11.52pp 至35.73%。各项费用率中，销售费用率下降明显，同比下降10.82pp 至36.07%，销售规模效应体现。其余管理费用与研发费用基本稳定。单季度薪酬支持同比增长8.9%，增速较稳定。

    网证券正式并表，7 月交易功能入口开始测试。指南针15 亿元现金参与网证券破产重组，7 月21 日网证券已正式成为指南针全资子公司。指南针股票App 已经在“交易”

    栏新增网证券开户及交易入口，自6 月以来，市场成交量持续放大，日均成交量破万亿元，8 月后网券商开户导流加速。预计后续公司证券业务规划为1、2022 年恢复，实现扭亏为盈；2、2025 年正式恢复，达到10 亿收入，经纪业务排名到行业40-50 名；3、2027 年经纪业务排名推进到前20。

    30 亿定增预案受理，期待两融业务高增。指南针累积付费客户超过150 万、注册客户超过1500 万，且用户有较高交易活跃度。整合完成后流量导入，经纪业务高增。预计30亿元定增落地后，全部用于增资网证券，注资完成后两融业务有望恢复。