壹网壹创22年半年报分析

1、整体逻辑再梳理

壹网壹创在去年年底的买入逻辑是基于电商代运营行业特性以及壹网壹创当前的经营特性，壹网壹创未来的发展空间可以分为两条成长曲线。第一条成长曲线是电商代运营业务；第二条成长曲线是自有品牌孵化以及合作品牌投资。

网创4月份发布的2021年年报，分析的总结是

网创的年报、季报总结分析，需要横向与其他电商代运营公司的对比，纵向需要与自身的发展对比。如果是站在横向对比的角度，网创差不多交出了一份90分以上的成绩，主要得益于全域平台运营、签约品牌数增长以及商业模式的差异，对比丽人丽妆和若羽臣，优秀不止半点或者一点。

如果是站在纵向对比的角度，网创2021年度确定了“全域电商服务商+新消费品牌加速器”的双轮驱动战略，发展基本上也是按照这个思路在走，淘系占比持续下降、业务结构持续优化、签约品牌数持续增长、研发投入持续增长、GMV持续增长、孵化品牌数增长。

但是，整个大环境的变革，对于电商代运营还是有很大的影响，丽人丽妆和若羽臣的一季度报就呈现出来这个风险，网创则是得益于品牌数增长带来的抵消。但是，职工人员数量提前投入则是导致利润承压。

现在再回过头来看，2021年年底的买入策略或逻辑是否成立，第一点的代运营成长逻辑，需要增加一个更大的前提，整个社会消费品的趋势，目前来看，整体消费疲软而且暂时看不到太多的变化点；当时的签约品牌数、全域平台、头部企业集中这几点逻辑仍然存在，但是整体的社会消费品是个更大的逻辑。第二点的孵化品牌价值，这一点需要更有耐心去看这部分价值的兑现，需要站在一个更长的周期来看，这部分逻辑需要重新审视。

长期逻辑总结如果站在一个成长股的逻辑、以及商业模式迷人的角度看，网创不算一个很有吸引力的投资标的，理由是营收高度依赖人力服务产出，缺乏基于平台、产品的营收模式；社会消费需求疲软、网商的代运营环境瞬息万变，企业很难保持持续增长。

2、半年报数据分析

网创的半年报，需要横向比、纵向比，从看政策、看行业、看自身、看友商、看客户的五看角度出发。

看政策维度，这个需要从两个方面，一个是整个社会消费的政策，一个是电商以及代运营的政策。这部分暂时没有做梳理分析。

看行业维度，电商代运营根据已经发布的半年报数据来看，除了宝尊电商和壹网壹创外，其他企业的经营都很惨；整个电商代运营的经营情况与社会消费目前来看是高度相关的，电商代运营能够给企业带来的销售增量这部分是需要审视的。电商代运营行业目前来看，综合的魅力或者吸引力是相对不足的。

看友商维度，贴丽人丽妆、若羽臣、壹网壹创的数据。宝尊电商数据2022年上半年实现营业收入41.06亿元，同比下降5.05%，归属母公司净亏损2.00亿元，同比止盈转亏，基本每股收益为-1.04元。

营收数据因为商业模式的差异，没有太多的参考价值。重点看增长以及利润，看下来就能明显发现网创商业模式的差异性以及抗风险能力。从价值瞄定的角度，对比丽人的52亿市值，网创的65亿市值就显得格外有价值。

这里需要再贴一个重点企业的数据，网创去年没有收购成功的企业，浙江上陌。上陌上半年的净利润差不多减少50%。

看客户维度，整个社会消费总额基本上体现了消费品公司整体的经营情况。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长3.5%，比1-6月份加快0.1个百分点；服务业生产指数同比下降0.3%，降幅比1-6月份收窄0.1个百分点；外贸增长加快，市场销售降幅收窄。1-7月份，货物进出口总额同比增长10.4%，比1-6月份加快1个百分点；社会消费品零售总额同比下降0.2%，降幅比1-6月份收窄0.5个百分点。从当月来看，7月份规模以上工业增加值、服务业生产指数、进出口、社会消费品零售总额、固定资产投资同比均保持增长。

看自身维度，几个关键数据，（1）GMV基本持平，细分了看，抖音、拼多多平台持续增长，天猫、京东持平，唯品会下降，存量品牌下降、新签约品牌贡献增量。（2）新签约品牌数，增加27个，但是缺少重量级品牌。

收入利润的相关数据，营业结构发生部分的变化，主要是品牌线上营销服务增长，其他业务基本持平；但是整体毛利率承压及下降，主要是人力保持高投入、新品牌在拓展阶段、上海北京物流影响等。

在市场维度，几大资金是过去的炸盘主力，招商、社保以及太平洋几个仓位；同时，两大高管增持了差不多5000万，去年的定增成本差不多是42元。

半年报总结站在当前的股价以及网创当前的经营情况，短期内网创还是个挺好的投资标的。站在更长的周期看，需要回归到底层的逻辑，大环境以及企业经营维度。