仙乐健康调研要点更新

节前有一波短期的维C爆发性增长。未来会更科学补充A、D、Q10等，提升免疫力，是一个稳定的需求，长期趋势。保健品品牌分散度加剧，长尾品牌占比越来越高，2B端公司提升市占率。

美洲因为2022年供应链影响，目前渠道逐步在消化，预计影响到一季度，二季度回暖。并购的BF公司现在订单也在恢复，从23Q2开始向正常的盈利水平回归。BF新增软糖产能5.4亿粒，个人护理产值8500万，陆续投产。未来美洲业务将保持较高增速，来自于（1）公司出口在软糖、价格、供应链有优势；（2）收购的BF建立在北美当地的制造，从客户交叉的销售角度有空间；（3）跨境业务机会。22Q4德国工厂已经转正增长，欧洲也会有较好的恢复，未来比较平稳增长。

23年部分物料回落，但仍有部分上涨，公司会根据涨价幅度做价格调整。内生现有业务的毛利率23年恢复，收购的BF公司按照中国会计准则，毛利率水平会低于现有业务。考虑到合并，预计23年毛利率比较平稳，但BF的费用率低。

2022年收入在2019年基础上增长60%左右，未解锁股权激励，23年会考虑新的激励方案。23年内生增长+并购BF，能支撑很高的收入增速，预计国内部分增速幅度更高。销售费用增加，但控制费用率，管理费用降本增效。

新零售是重点发力渠道，增速最快。渠道结构来看，直销客户占到国内的23%，保健品公司占比16%，渠道商像药房占比14%，医药企业占比12%，新锐品牌包括社交电商、微商占比是25%，食品占比4%。