盐津铺子渠道转型毛利率下滑至35.34% 资产负债率连续2年降低但仍高于同业

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长江商报奔腾新闻记者 潘瑞冬

“中国零食自主制造第一股”盐津铺子（002847.SZ）逆势增长，上半年业绩实现高增。

8月2日晚间，盐津铺子2023年中报释出，上半年实现营收18.94亿元，同比增长56.54%；归母净利润2.46亿元，同比增长90.69%；扣非净利润2.31亿元，同比增长103.47%，更是实现翻倍增长。

实际上，去年以来，相比同业的良品铺子和三只松鼠，盐津铺子的营收和净利增速表现靓丽。2022年，公司实现营收和归母净利润分别为28.94亿元、3.01亿元，同比增长26.83%、100.01%。

对于去年以及今年上半年的业绩高增，公司表示，2021年以来，公司按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”的中长期战略，全面启动供应链转型升级提升产品力，品类做减法，渠道做加法，即聚焦核心品类，拓展全渠道。

根据2023年中报数据，公司直营渠道在2021年前一直是盐津铺子所看中的渠道。在2021年开始转型后，2022年公司直营渠道实现营收3.72亿元，较去年同期的6.59亿元大幅缩水，直营渠道的营收占比也从2017年的最高53.57%降至2022年的12.85%。渠道改革的结果就是直营渠道顺应大趋势，逐渐萎缩，经销商渠道大举进攻。2021年，经销商渠道实现营收14.83亿元，到了2022年快速增加至21.04亿元，营收占比也提升至72.7%。

今年上半年，公司的直营渠道和经销商渠道的营收分别为1.92亿元、13.11亿元，营收占比分别为10.15%、69.21%，渠道改革成效显著。

虽然渠道的改革带来了业绩的逆势增长，但长江商报奔腾新闻记者发现，盐津铺子的毛利率开始下滑。

wind数据显示，2019年和2020年，盐津铺子的毛利率分别为42.87%、43.83%，但在2021年渠道改革当年，毛利率快速降低至35.71%，相较2020年降幅为8.12个百分点，此后，盐津铺子的毛利率就维持在35%左右。

2023年一季报和中报显示，公司的毛利率分别为34.57%、35.34%。不过，相比于良品铺子和三只松鼠的OEM贴牌模式，盐津铺子目前的毛利率还是占优势，另外两家的毛利率水平均在30%以下。

由于同样的“自主制造”的原因，盐津铺子的资产负债率相比同业较高。数据显示，盐津铺子资产负债率连续两年下降，以半年度角度来看，2021年6月末、2022年6月末、2023年6月末，公司的资产负债率分别为62.25%、54.41%、50.47%。

与此同时，良品铺子的资产负债率近两年维持在50%以下，截至2023年一季度末为45.62%；三只松鼠的资产负债率更低，还呈现下降趋势，截至2023年一季度末，仅为33.59%。

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