从股权稀释过程，看创始人如何从身价100万到100亿的飞跃！

股权稀释就是企业在融资过程中，新的股东通过认购公司新增的注册资本，从而导致总的注册资本增加，而原股东持有的注册资本数量是不变的，所以原股东的股权是被稀释的，而且是同比例稀释，下面笔者 用三只松鼠的融资案例来说明企业在融资过程中股权被稀释的过程。

三只松鼠是一个经典的案例，创始人章燎源从100万的股权价值到如今111亿的股权价值，三只松鼠获得多轮知名机构投资（包含IDG和今日资本），在上市前一共进行了5轮融资，1次股权转让，3次资本公积转增股本，并且在今年顺利登陆A股上市。公司的注册资本也从100万变成上市后的4.01亿元，章燎源持股比例从100%变成了43.38%，而章燎源持有股权的价值从开始的100万变成当前的111亿元。

1、成立之初注册资本100万，创始人100%持股，创始人身价100万人民币

三只松鼠成立的时候是注册资本100万，创始人章燎源100%持股的，三只松鼠刚成立的时候是一个特别普通的公司，注册资本也只有100万，我们普通人创业伊始的时候大多数也是这种情况，然后就是创始人是100%持股的。

很快，章燎源的三只松鼠就获得了知名投资机构IDG的投资，并且IDG公司负责三只松鼠投资的工作人员后面独立出来做投资的时候再次投资了三只松鼠，这是一个投资人和创业者互相成就的故事。

2、A轮融资150万美元，估值559万美元，创始人身价408万美元

2012年三只松鼠获得IDG的投资，先后在当年的4月和11月分别投入75万美元和75万美元，共计150万美元，估值559万美元，占股26.85%。而三只松鼠也通过两次增资把注册资本从100万提高到136.7万元人民币，其中章燎源持有100万注册资本不变，持股比例降低到73.15%，IDG持有36.7万注册资本。

3、B轮融资617万美元，估值3233万美元，创始人身价1849万美元

2013年的5五月，今日资本在B轮投资三只松鼠500万美元，IDG跟投117万美元，公司再次增资到168.9523万人民币，在增加的注册资本中，今日资本以500万美元认购253454元，而IDG资本以117万美元认购了69015元，综合估值是3233万美元，但是两家投资公司的估值是不同的。

今日资本是新投资股东，他的估值要高一点，他对注册资本的认购价格是每一元出价19.73美元，而IDG是属于跟投，他的认购价格要优惠一点，每一元的注册资本是是17美元。

这次B轮融资的时候，创始人章燎源也转让了一点个人的股份给两位投资股东，章燎源将持有三只松鼠的25324元和8447元注册资本，分别以41.5万美元和13.8万美元转让给今日资本和IDG资本，两者的转让价格分别是16.39美元和16.34美元。可以看出对IDG还是有一点的折价的，而创始股东在后面的融资中也通常会转让部分股份给投资人，而转让的价格一般是本轮融资的最低价格。

经过这轮投资和股权转让后，章燎源的持股比例降低到57.19%，IDG的持股比例变为26.31%，而今日资本的持股比例为16.5%。可以看出IDG的持股比例基本和A轮融资的时候是一样的，所以他们应该是有反稀释条款，有优先认购权，保障自己的持股不被稀释。

4、C轮融资1627万，估值1.36亿美元，创始人身价6800万美元

在C轮融资的时候，高正资本领投，IDG和今日资本跟投，第一步是，公司增加注册资本230343元，其中高正资本以684万美元认购96839元资本资本，IDG资本以200万美元认购28314元注册资本，今日资本以743万美元认购105190元注册资本。

这一次三家投资公司认购的价格都是一样的，每一元注册资本的认购价格是70.63美元，整个公司的估值达到了1.36亿美元。

第二步是，公司以资本公积转增资本，公司的注册资本提高到5000万元人民币，整个时候章燎源的持有 的注册资本为2516.5万元，出资比例为50.33%；而IDG持有的注册资本是1231.5万元，出资比例为24.63%，和上一轮的时候低了将近2个百分点；今日资本由于加大了投资额，持股比例反而上升到了20%，高正资本的持股比例为5.04%。

这个时候创始人章燎源的身价已经达到6800万美元，按照当时的汇率，应该有4亿多人民币，已经是名副其实的亿万富翁了。

5、第二次股权转让，回报投资人

首先是将创始人持有的28.5万元（占公司当时股本的0.57%）的注册资本以2000万元人民币的价格转让给上海自友投资管理有限公司（该公司是李丰期限的投资公司，李丰是当年负责IDG投资三只松鼠的投资人），这次转让是章燎源对李丰当年的回报，估值已经超过30亿人民币；同时，章燎源转让2%的股权给安徽燎原投资管理有限公司，这家公司是章燎源个人的公司，主要是投资娱乐和影视方面的业务。

这次股权转让完成后，三只松鼠的股权结构图变成如下情况，创始人持股比例降至47.76%，IDG和今日资本的持股比例不变，燎原投资和自友投资成为新的股东。

6、D轮融资1.66亿元，估值33.7亿元，创始人身价15亿元

李丰旗下的自友松鼠以1.66亿元人民币的价格认购259.375万元的新增注册资本，公司估值33.7亿元，自友松鼠持股比例为4.93%，如果加上之前自友投资公司 的持股0.54%，那么李丰旗下的公司共计持股5.5%。

在这轮融资完成后，公司再次实施资本公积转增股本，将公司的股本增加至3亿元人民币，所有股东的持股比例不变，持有的注册资本数量同比例增加。

章燎源的持股比例提升至45.41%，个人身价也上升至15亿元。

7、E轮融资3750万，给员工建立持股平台

公司注册资本增加至3.06亿元，增加的600万元注册资本以3750万元人民币的价格被松果投资中心认购，松果投资中心是三只松鼠的高管员工的持股平台，都是由自友资金出资的，但是价格是折价购买的，按照这次的入股价格，公司的估值只有19亿元，而上一轮的融资估值就已经超过30亿元了。

用不到2个点的股份，而且还是员工出资购买的方式就完成了利益共享和股权的激励，这是公司市值不断做大的好处。

这次融资完成后，公司再次进行资本公积转增注册资本，公司的注册资本增加至36000万元，各股东的持股明细如下

8、公司上市，估值260亿元，创始人身价百亿

2019年7月12日，三只松鼠在A股上市，发行4100万股份，发行价格14.68元，发行市盈率23倍，募集资金6亿元，公司上市后，股价一路走高，目前价格65元左右，市值260亿元，创始人持股43.38%，身价超过110亿元。

而原来的员工持股平台持有的市值达到了4.6亿元，而原来的出资额是3750万元，增值10倍以上，其中的主要高管当时出资有70多万，目前价值近千万。

而之前的投资股东，自然也是获得了极高的回报

IDG资本，目前市值53.6亿元，而总共的出资大概是481万美元，大概是增值了160倍！

今日资本，目前市值43.5亿元，而总共的出资大概是1285万美元，大概是增值了48倍！

高正资本，目前市值11亿元，总共的出资大概是684万美元，大概是增值了23倍！

李丰旗下的基金，目前市值11亿元，总共的出资大概是1.86亿元，大概是增值了5倍！

从分析三只松鼠的整个融资过程和股权的稀释过程，我们可以看到股权的魅力和魔力！

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