二师弟精选系列——卓胜微实地调研及战略分析

卓 胜 微

卓胜微2023年实地调研及公司战略解析

厂区很大！两栋大楼 左边搞制造 右边做设计

这是做设计的楼 后面还有两栋 都是做研发的

投资者关系部门带我们领了访客卡

左边为卓胜微的合作商 其余为卓胜微的客户

企业价值观 愿景 以及发展目标

生产制造展示

芝麻粒大小的芯片就是他家的产品

内部产品结构是这样的

主要用户是手机和其他终端设备

硅片就长这个样子

公司的亮点之一——流动性充沛！

投资者关系部门透明且公开！

每年接待最少 100场-200场投资人来访！

这样的好处是什么为公司的股票带来充沛的流动性！

试问如果你不欢迎人家到你这里参观，人家又如何愿意持有你的股票不动？

所以——他的股票 会有大量的购买者和持有者。

这是 投资关系部门的最大功劳。

进入会议室详谈一些细节

公司 由3位清华北大的校友创立于2006年！

之后多次转型成功，在战略选择上做了许多正确的决策，最终成为了国内射频芯片的独角兽公司。选择大于努力的典型案例！

目前核心产品就是——刚看到的芝麻粒的那种 射频芯片！

目前核心 客户 90% 是——OPPO VIVO 小MI 三星 手机厂商！

目前公司的核心成员人数为 1200人，其中 800人是研发团队，400人是制造和运营团队。

目前公司未来的奋斗目标是——从设计转型为设计+制造全产业链的企业！

2021年业绩暴增 和 2022年 2023年业绩下滑的原因

业绩大增的 2021年，主要是 缺 芯片！

导致的市场供需不足的现象，所以2021的利润能力很好！

2022-2023年！业绩下滑

主要是——因为下游需求不足！

出货量不够多，俗话来说就是——人人都有手机了！大家还没到换手机那个周期！

手机厂商 也卖不出去货，不需要那么多芯片！

公司的竞争对手是谁？

国内没有对手！

对手是 日本和美国的 全球五大厂商！

目前 卓胜是 唯一的中国公司！

排名暂时 排名 第六名！

市场份额 暂时 3%-5%之间！

射频芯片 份额合计 190亿美元

全球市场份额190亿美元

全球手机每年 合计 需要 190亿美元的射频！

折合人民币 1300亿！市场就这么大！

全球！

如果你有本事 拿下其中 10%的份额！

意味着你的公司收入就可以达到 100亿-200亿人民币！而因为行业的高技术壁垒，外面人根本不好进来！所以国内基本没有竞争！

寡头可以维持 40%的高毛利！

也就是——40亿-80亿的利润！

美国的四大厂商 占了全球66%份额

这个老大有多大？26000亿市值！！！

射频前端芯片主要由滤波器、PA、开关、LNA、双工器

卓胜微下一步战略目标是什么

日本村田是全球SAW滤波器龙头 市占率50%

技术已取得重大突破 未来1-3年要打击的目标——日本村田！

卓胜你是全中国的希望！

卓胜微公司创始人在想什么

许志翰 冯晨晖 唐壮 三位创始人！

每天都和员工一起吃食堂，每天地铁转高铁无锡上海来回跑，厂子在无锡，家庭在上海。

这么折腾的意义是什么？

在国产射频芯片领域，他们是唯一一个还能上场的选手，带他们前进的是一种使命感！

这就是卓胜微的三位创始人

创业一定是艰难 痛苦的 难熬的 但也是幸福的

柳暗花明又一村 三星的订单挽救了濒临破产的卓胜微

目前公司的主场——SAW滤波器！

抢占村田的市场份额

竞争对手就在本地——无锡！

无锡的公司是村田集团最大的生产基地

市场份额 目标 产品已经成型

目前这块区域的份额是 100亿美元！

700亿人民币！

几乎 被日本村田垄断！

卓胜微的 第一个对手就是他！

2024年初！会推出产品！请拭目以待！

风险与挑战是什么？

你出招！人家不可能不出招的！放心！

卓胜微对上游 有大量的需求 设备需要买！原材料需要买！

但这些——还是 美国和日本公司的东西！

所以卓胜微想最终胜利，光靠自己没用！必须是全产业链的国产化，才能稳操胜券！

人家封锁你之前，光刻机买了，这个设备中国买不到了！但是其他设备耗材呢？

如果日本人也来封锁我们，那又是一个挑战。

所以 许总才经常和员工大会分享他们是有使命的！不是单纯赚钱那么简单的事情！他们是为国家和民族的科技工业在奋斗。

这是 我们国家 未来 10年 20年的 战略奋斗目标！

基本情况了解了吗？现在再来看看卓胜微

许总经常劝公司员工不要买

别买咱们公司的股票！

为何？

第一专心做研发！专心工作！

不要被 金钱影响！

如果为了钱！就一定做不成事情！

如果为了钱！他们当初就不会贷款给员工发工资 也让企业活下去！人要为了理想和目标而活着，不是为了一个涨停板活着！

第二公司目前实力还小，在国内老大是因为国内根本就没有玩家，但是面对国外的巨人，我们的力量还小，还需要奋斗！既然力量这么小，为何还要去打？因为理想和目标，因为使命感！这是人活着应该追求的东西！要把美国和日本几乎垄断的市场，切下一块蛋糕下来。而在这个过程之中，没有大家想的那么简单，随便就能把人家巨人打败了？？？就好像一堆刚毕业的孩子们，开户炒股，想1年之内超越巴菲特索罗斯，是幼稚的想法。

我们来客观分析股票价值

目前 公司核心产品 两块！

第一 就是----射频前端芯片！

目前已经成熟供货多年！VIVO OPPO MI等公司为主！

第二就是---马上要推出的 SAW滤波器模组等新产品！这块要抢村田的市场，但是还不确定是否成功！

整个市场份额大概 1300亿全球！

目前 卓胜切到的是 40-50亿！占比 3-5%！

未来目标是 至少切一个 10%！也就是 100亿收入规模！

成功与失败的利润能力分析

如果失败了！

依然还是 3-5%的份额，那么公司的收入水平会维持在 30-50亿之间！

对应 行业高壁垒毛利不变 40%毛利！

纯利润规模 30-40%之间，对应 10-20亿利润之间！

这个 完全看 消费电子市场的规模，如果市场景气就20亿。市场不景气就10亿！

如果成功了！

那么---即使消费市场不景气！公司依靠产品线扩张！

也可以实现自身增长！

那么 收入规模 可以奔向 100亿！利润规模可以奔向 30-40亿！

能不能超越这个数字？？？对不起！当前 极限就这样了！

当前与未来价值分析！

10-20亿利润能力！

稀缺的公司！绝对会溢价！而不会折价！

所以——市值保底 也可以享受 30倍！

对应 300-600亿市值区域！

基本 是很硬的市值区域！

300-600亿区域合理！

未来潜在成长价值乐观预算

假如 2024年！ 公司的产能和新品大获成功！

市场份额扩大 公司竞争力提升！

市场会预期 公司的潜在利润能力高达 30-40亿！

而依然因为稀缺 而享受高溢价！

则市值为—— 900-1200亿！之间！

900-1200亿战略成功后的价值

如何理解未来股价走势？

未来如果 A股 继续走熊市！3000点不动！

那么熊市期间！公司成功后的股价会在 900亿市值！大概 170元附近！

如果未来 股票 3500点 4000点牛市！

则市值有望攀升到 1200亿！大概 220元附近！

未来如果出风险呢？股价如何？

假如未来的研发 全部失败！产品失败！单纯立足于 当下的固定产品！

公司也是可以支撑 300-600亿市值区域的！

300亿低估！600亿高估！

目前市值 之所以 还在 770亿！

其实是在 博弈——新产品的成功推出！

最坏情况如下

现在的价格如何看待

其实最好的投资机会 已经失去了！

或者 最好的投资位置！

因为——如果这公司去年 研究的话，你基本可以知道，这企业 最坏也值 300亿！

那么 当股票 400亿市值的时候！

是很好的机会！

去年的400亿真的是一个绝美的投资机会

为何说400亿是好机会？

300亿 是公司当前价值！

并不包含 新产品价值！

也就是说 400亿市值=300亿的公司老价值+100亿的未来新产品价值！

你为卓胜微的未来支付的溢价只有100亿！！！

难道这还不够傻瓜式的价格么？

为什么说100亿的溢价便宜

SAW模组的市场规模 高达 700亿人民币！

卓胜哪怕 只拿下 5%的市场！

也能有 35亿收入！

行业利润率在 50%！也就是接近 17亿的利润！

17亿利润能力！你只需要支付 100亿市值！

相当于 6 倍估值！是不是便宜？

现在溢价多少？

现在是 市值 780亿！

老价值 300亿+ 2024新产品价值 480亿！

你目前价格买的话，相当于支付 480亿的溢价！

在新产品上面！

新产品如果能带来 17亿收入！

那么 480亿 市值！相当于 30倍估值！

已经不算便宜了！

市场价格 每一块钱都很清晰！

为何 400亿见底？

因为 300老价值+100 未来新品溢价！

为何 之前700亿不涨了？

因为 300亿老价值+ 400亿新产品溢价！

而 新产品即使成功了，也就值400亿极限了！

于是——700亿上不去！

股价都不是乱走的！很精密！

物有本末 事有终始

保守的价投者 直接远离即可！

目前公司不确定因素较多！

除非市值 跌到 400亿附近 你可以买入！

否则 并不安全！

或者——公司新建一个 新的研发基地和厂房！

否则——单纯依靠目前的 1200人！不太可能创造更多价值！

友情提醒

所有分析仅代表个人观点

市场走势千变万化请仅用作参考

投资决策请自行斟酌谨慎决策

严禁机械式采用本篇分析结论

所有造成的盈亏均由投资者本人承担

风险提示

投资有风险入市需谨慎

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