中邮证券给予卓胜微买入评级

中邮证券有限责任公司吴文吉近期对卓胜微进行研究并发布了研究报告《蓄势待发》，本报告对卓胜微给出买入评级，当前股价为113.7元。

　　卓胜微(300782)　　事件　　2023年7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年H1实现归母净利润约为3.38至3.76亿元，同比-55.06%至-50.01%；扣非净利润约为3.40至3.78亿元，同比-55.07%至-50.04%。　　投资要点　　23Q2业绩环比提升。公司预计2023年H1实现归母净利润约为3.38至3.76亿元，同比-55.06%至-50.01%；扣非净利润约为3.40至3.78亿元，同比-55.07%至-50.04%。23H1公司业绩下降主要原因有三点（1）全球经济增速放缓，主要下游应用智能手机市场需求疲软；（2）自2020年Q4以来，公司持续推动芯卓半导体产业化项目建设，研发费用、管理费用等同比提升。（3）随着产品销售结构及市场竞争格局的变化，产品整体毛利率同比有所下降。公司以高端射频模组为成长引擎，加强射频模组创新及产品研发力度，深挖射频滤波器及模组市场潜力，不断提升射频模组市场份额，预计2Q23实现营业收入9.53亿元，环比提升34.02%，同比增长5.36%；归母净利润约2.22至2.60亿元，同比-24.16%至-11.18%，环比+90.38%至+124.14%；扣非归母净利润约2.22至2.60亿元，同比-24.69%至-11.80%，环比+88.14%至+120.34%。　　产线逐步完善，有望展现横纵深入布局。经过多年经营实践的积累和持续的新产品研发，公司射频前端产品系列日益丰富，应用领域不断拓宽。产品类型从分立器件到射频模组逐步丰富，产品工艺从单一的成熟工艺到参与研发先进工艺，以及到多种材料与工艺的结合。随着模组的推出，公司已经成为国内全面的射频前端接收端方案供应商，得到众多知名智能手机品牌厂商的肯定，并积极拓展至通基站、汽车电子、物联网等多个领域，形成了多元的市场布局。　　不断加强自主研发能力，满足降低成本的需求。公司从小芯片做起，不断积累经验，逐步形成自己的产线，公司自建产线的滤波器产品包括SAW滤波器、高性能滤波器、双工器和四工器等，生产的SAW滤波器以自用为主，目前SAW滤波器产品的工艺研发平台建设已全部完成，同时SAW滤波器和高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工器已通过产品级验证，并开始向客户送样推广。未来公司芯卓自建产线逐步投入使用，预计下半年，公司集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等已处于客户端量产导入阶段，公司进一步向高端应用拓进，将设计研发与工艺制造高度融合并以更精准的方式适配市场需求。　　5G发展前景广阔，抓住机遇稳步前进。随着全球经济复苏、5G商用的到来，手机射频前端价值量提升，射频产品的市场空间将进一步被打开，公司产品接受度高、应用程度广泛，基于前期在射频功率放大器和射频模组工艺、技术上的经验和积累，公司已推出应用于5GNR频段的主集收发模组产品L-PAMiF及用于无线号发射和接收的WiFiFEM产品并规模出货，目前该类产品主要应用手机终端。“射频功率放大器芯片及模组研发及产业化项目”于2022年度实现净利润2748.16万元。公司坚持自主研发核心技术与资源平台建设，随着5G通技术的发展，公司已成为国内少数对标国际领先企业的射频解决方案提供商之一。　　转向Fab-Lite经营模式，战略规划达到新的高度。公司经营模式由fabless向fab-lite转变，采用垂直一体化经营和Fabless并行的方式，使公司拥有芯片设计、工艺制造和封装测试的全产业链能力，截至2022年末，公司自建的滤波器产线已经全面进入规模量产阶段，并在6英寸滤波器产线的基础上，通过添置先进设备，构建专业技术人才团队，逐步推进打造12英寸IPD滤波器产品的生产制造能力，进一步扩大模组优势，提高产品的核心竞争力。　　投资建议　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入41.02/51.33/61.36亿元，实现归母净利润分别为10.90/14.56/18.27亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为56倍、42倍、34倍，给予“买入”评级。　　风险提示　　市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券何昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.02亿，根据现价换算的预测PE为55.08。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为134.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卓胜微（300782）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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