4月24日回撤40%？

今天早盘三大指数又是集体低开低走，创业板跌得比较多，跌幅1.08%。板块方面，旅游酒店餐饮领跌，AI芯片板块继续熄火，好几只半导体个股跌幅超8%。这不禁让人想到国泰君安最近发表的观点不要随便开TMT的新仓，开了就要做好回撤40%的准备。

TMT是游资领着炒，机构带进门。市场上一半成交额集结的地方，崩起来40%的回撤倒也不算夸张。而且我本来就没有追AI的高，对我没啥影响。不过AI要是雪崩，跟着它吃肉的半导体又该如何？

从去年年末反弹再到3月份受AI概念利好大涨，半导体已经反弹了23个点，半导体行业主题基金的业绩更是优秀，年初至今的涨幅超10%的就有90多只，其中有7只区间涨幅超40%，2只超50%。

（数据来源Wind）

这样的热闹在半导体板块真是很久没有见到过了。我们知道AI概念是今年才异军突起的，这都不能说是黑马，简直是天上掉馅饼的程度。即便我们自主研发的AI工具和ChatGPT、Midjourney相比一个能用的都没有，也拦不住AI板块的狂热；即便是我们一个自己的3A大作都没做出来，游戏板块也跟着吃肉；甚至“狗都不买”的传媒板块都被挽救了一把。AIGC的过热是不需要讨论的了，在3月末AIGC指数相对成交热度就到了2010年来的100%分位，计算机和通也到了98%分位。可半导体之前跌了那么久，现在反弹个2-30%也能算过热吗？

那我们看一下半导体今年以来的成交额

（数据来源Wind）

从年初到现在半导体成交额已经超5万亿，在万得62个三级行业里排名第1。从交易热度来看，确实有过热迹象。所以从4月10日开始半导体板块跟随AI板块开始回调，到现在已经回调了近10个点。

但从估值和行业本身来看，谈过热还太早。半导体指数近5年的PE是41.28倍，分位点23.06%；申万半导体设备指数估值也还处于近5年分位点的10%。这波上涨主要是集中在AI算力相关领域的，半导体板块仍有很多细分行业以及个股还没有被看到。

我个人也只是在高点减了几次仓位，但还保留了一定的底仓。毕竟整个产业周期远没有到上升的阶段，即便没有AI概念的关照，消费电子起量、国产替代有突破，这些都能给半导体整个板块带来继续上涨的机会。

涨多了要回避风险、落袋为安，跌得多要敢于下手、低吸筹码。克制贪婪逆势投资才是制胜的关键，这一点不光我在做，诺安的蔡嵩松最近也是这么干的。

之前蔡嵩松的投资风格是相当激进的，而且经常是认准一个事儿说什么都不撒手。比如卓胜微的业绩去年就利润腰斩，难看得很。今年一季度更是没长进，净利润同比下降79.10%-74.09%。本来今年半导体反弹，蔡嵩松的业绩会比现在更好，卓胜微一跌再跌的股价属实对基金是有些拖累了。但即便有争议，蔡嵩松仍然把它放在第一重仓股的位置上。

但这次蔡嵩松却在风头大盛的时候减仓，把诺安成长的股票仓位从82%降到了68.58%，一向宠爱的卓胜微也减了18.68%的持仓。他在一季报里给的理由是半导体受制裁太严重，但长期还是看好的。这还是我们认识的那个蔡嵩松吗？他什么时候怕过这个？

其实看一看他管理的另一只诺安积极回报就明白了，同样是他的基金，诺安成长今年以来只涨了18.03%，诺安积极回报却有62.04%的涨幅，就是因为诺安积极回报在积极地玩高抛低吸，重仓股也在不停轮动。

所以买入成本低真的是万分重要，它不仅能给你带来更宽厚的安全边际，让你在下跌时候更拿得住，减轻巨幅回撤带来的影响；也能在上涨时带来比别人追高更漂亮的收益回报。