罗伊·纽伯格说，对你的投资收益最大的贡献，其实是你

罗伊·纽伯格说，对你的投资收益最大的贡献，其实是你的目光长远。

做投资是做简单而正确的事情，通过深入的产业调研和公司研究，大概率能判断这个行业和这个公司未来的趋势到底怎么样。但做投资有时候有所不为比无所不为，其实更高明。
企业业绩主要源自企业为社会创造的价值。如果一个企业的产品对社会价值不大，即使短期盈利很高，也无法持续。企业业绩变化的原因有渗透率使得行业景气度提升，市场占有率提高，技术进步、一体化、规模效应使得成本下降，定价权或者是与上游价格绑定导致的提价，第二成长曲线。竞争优势更强、盈利水平更高的企业股价更高。
正如我们稍后将要讨论的，指数基金无疑是一个明智的选择，因为在扣除各项费用后要跑赢市场非常困难。马克斯也说“大多数人应该把大部分钱投资到指数基金中去。”
马克斯从学术争论中得出了一个简单但足以改变人生的启示作为一名投资者，如果他想增加价值，他就应该避开效率最高的市场，只关注效率较低的市场。
他说“一个市场被研究得越多，被关注得越多，被接受得越多，被宣传得越多，在该市场上讨价还价的余地就越小。”例如，在美国大公司中很难找到特别便宜的投资目标，这是一个主流市场，有大量聪明、积极性很高的基金经理存在，他们往往会“消除错误定价”。
当人们对某一类资产存在非常强烈的偏见时，说明存在买到便宜货的机会。我就抓住了这样的机会。
任何资产，无论其多么丑陋，只要价格足够低廉，它就值得购买。事实上，马克斯认为，“低价买入”是获得投资财富的唯一可靠途径，而“高点进场”是最大的风险，因此，对任何潜在的投资而言，最应该提出的基本问题是“它便宜吗？”
购买低于其价值的资产，正如我们所看到的，从巴菲特到帕伯莱，从邓普顿到马克斯，他们都是这么做的。
2019年6月，卓胜微在创业板挂牌。北斗导航、国产芯片、华为、小米等多重概念加持下，卓胜微上市以来最大涨幅超50倍（前复权），成为A股热门牛股之一。
但在2021年6月底创出历史性高点之后，卓胜微的股价开始一路下行。与最高价相比，目前其股价跌幅达七成。卓胜微的高管纷纷减持该股之际，蔡嵩松旗下的诺安成长基金却持续加仓，直至触及举牌线。庄家这个概念，已经远离A股很多年了。当年的所谓庄家，是指一个人或者资金集团，他们控制了上市公司绝大多数的流通股份，然后再通过左手倒右手，就可以随意控制股价的涨跌。那么在未来一天或几天，股价将会上涨还是下跌，就成了庄家设置的底，而散户则去猜这个谜，就像赌场中的压大小一样。
庄家如果操纵得巧妙，做庄游戏可以持续很久。可是一旦玩砸了，结果也是非常惨烈的。2003年德隆系崩盘，他们做庄的合金投资暴跌95%。
中国基金行业1998年从0开始发展，到2007年，已经有将近30%的A股流通市值被控制在基金公司名下。请注意，比30%这个比例更激动人心的，是不到十年时间从0冲到30%的这个势头，似乎40%、50%、60%都在唾手可得的范围之内。
基金公司被广为诟病的一点是“牛市高点发基金”，充分利用基民追涨杀跌的人性弱点，发行规模上去了，基民成了高位接盘者；基金销售平台被诟病的则是“什么热卖什么”，喜欢按照近期业绩排名向基民推荐基金，冠军基金大卖，基民却常常高位被套。
从收费性质上看，无论是交易环节的申（认）购赎回费还是保有环节的基金管理费，都只与规模相关，与基民赚钱亏钱无关。结果必然是，当基金规模与基民赚钱不能兼得时，基金公司和销售机构更重视规模，甚至会为了做大规模有意利用基民追涨杀跌的人性弱点，变相割韭菜。
典型做法如芯片大火后发芯片基金、新能源大火后发新能源基金、消费大火后发消费基金、医药大火后发医药基金……当一个板块大火后，估值已处于高位，具有较大的向下调整压力，基民受诱导高位入局，最终被套是大概率事件。
就投资而言，买在低点是第一要务。只有买在低点，才能确保账户在较长时期内有账面浮盈，账面浮盈能帮助投资者更好地应对短期波动，从而实现长期持有；相应的，买在高点只会起到相反的效果，加剧投资者的短炒行为。而基金公司和销售机构基于规模最大化的种种操作，却常常让基民买在高点。明星基金经理受市场追捧，大量资金蜂拥而入，推动其所管基金规模节节攀升。但规模本身对基金经理是一种“诅咒”，会极大地限制其发挥空间，也会实质性影响基金业绩，于是，追逐明星基金经理的基民再次成为造神运动的“受害者”。

投资界有句话叫“规模是业绩的敌人”，巴菲特和芒格常常拿这句话向持有人进行风险提示，提示他们要降低对伯克希尔股票的收益率预期。一个重要的原因就是当规模太大时，基金经理可选择的投资范围就大大缩窄了。
1965～2021年的56年间，巴菲特以年化20.1%的收益率在投资界封神。于是，少数对职业生涯有强烈追求的基金经理希望自己也能保持长期20%左右的收益水平。怎么实现呢？基于历史回溯，只要是低位买入的优质资产，长期持有就能够给基金经理贡献20%以上的年化收益。

举例来说，若基金经理有幸在茅台300元/股时买入，当茅台股价上涨至1500元以上的高位时，无论茅台股价怎么调整震荡，该笔投资的长期年化收益率都很牛，基金经理根本没有调仓动力。
还有一种情况更加普遍，某种程度上性质也更加恶劣，即基金经理为了追求短期排名而赌行情，追求极致风格，全然不顾投资者的承受力。如基金经理认为新能源板块将迎来一波行情时，便全仓新能源股票，赌对了，说不定拿个年度冠军，名利双收；赌错了，不过是业绩排名不好看而已，真金白银的损失主要由基民买单。收益与损失的不对称，会激励基金经理频频做出有损基民利益的极端操作。
基金经理“作贼”真让投资者心寒！