蔡嵩松补仓补到举牌

9月14日，卓胜微发布公告称，诺安基金旗下的诺安成长混合增持公司股份，此次权益变动后诺安基金持股比例达到5.0065%。

诺安成长混合是大家熟知的蔡嵩松管理的，在之前我们提到过，蔡经理在22年将前十大持仓股全部换了一遍。

但目前来看，换了可能还不如不换。今年以来，收益率为-32%。

一般来说，基金经理是不会用一只产品将一家公司买到持股比例超过5%。但会有类似的操作，基金经理会通过管理的多只产品来买入一家公司，从而避免接近5%的举牌线。

例如去年年底，丘栋荣用管理的4只产品共同买入兰花科创，前十大流通股东内，有四位都是丘栋荣所管理的产品。

而这四只持股比例都在5%以下，并未触及举牌线，但实际上丘栋荣持有的流通股比例已接近10%，这是普通基金经理避免举牌的常规操作。

作为百亿顶流的蔡经理，也并不是没有那么多只产品来分批买入，但为什么蔡经理这次会用一只产品买那么多呢？

从蔡经理管理的其余几只基金来看，也没卓胜微的身影，只有诺安混合成长一只买入了卓胜微。

从股价走势来看，卓胜微已经跌了一整年，即使前段时间半导体有一段国产替代的上涨行情，但卓胜微依旧没像样的反弹。

主要原因从卓胜微的产品结构中找，卓胜微是射频芯片企业，客户覆盖全球主要安卓手机厂商。

而消费类电子近两年越来越低迷，从8月中国的手机出货量来看，又下跌了30%，目前消费电子是下行周期。

所以从短期来看，只要消费电子的大趋势不改变，卓胜微仍难扭转颓势。有网友调侃称，跌了那么多，也只能买了，手上还持有那么多筹码，想走也走不掉了。

值得注意的是，根据“基金双十原则”，一只基金持有同一股票不得超过基金资产的10%；基金公司同一基金管理人管理的所有基金，持同一股票不得超过该股票市值的10%。

目前卓胜微已达基金规模的9.78%，也就是说，后续蔡经理的诺安成长再补仓卓胜微的空间非常有限。

蔡经理在半年报中强调，“我国半导体产业未来最大的机会在国产替代，今年就是国产替代的元年。其投资理念遵循产业投资，伴随产业的优秀公司成长，但不可避免的是，有些阶段市场会对一些扰动做出极致的反应，这时候就需要保持理性分析客观判断。”

蔡经理并表示，“投资是反人性的，逆势投资是痛苦的，而重要的投资机会往往出现在市场出现重大分歧的时候。”

作为芯片博士出身的蔡经理，虽然都是半导体公司，但为何如此执着于周期下行的消费类电子呢？

蔡经理说出的逻辑与做出的事情，基本上是相反的。

一边说最大机会在国产替代，却一边在买消费电子，但国产替代中最大的机会，最主要的还是在半导体设备这一环，甚至是材料、抛光电、抛光液、特气等环节的走势在近期也并不差，只有蔡经理执著坚守着消费电子这一环。

结语

国产替代的逻辑固然对，但需要找到合适的一环。

国产替代不仅是中国在做，欧美也在做，今年以来美国频出新能源汽车法案，也正是为了摆脱中国产业链，强逼着美国新能源汽车产业链进步，但同时也伤害着70%的美国新能源车企。

未来的各国博弈都不止于此，自贸易战和俄乌冲突以来，各国都发现未来重点发展的产业，或是能源，难以替代的产品。

若生产过程有重要的一环在对方手中时，就代表对方有机会卡你脖子，这对弱势的一方来说难免会有所被动。

为了避免产业链某一环出现分割的状况，往后的投资逻辑都会往脱钩和加强国产替代的趋势走，在产业链中占有优势的就会想办法跟你脱钩。

类似美国IRA法案一样，先按比例少用你的材料，少用你的产品，或不给你用，而被禁用的国家就只能被动增强自身的产业。