利润翻倍！3年20倍的手机射频巨头！

华为事件后，国内安卓品牌纷纷对国产供应链需求大幅提升，叠加5G化带来硬件面积约束，使得当下成为国内射频厂商从低单价的分立器件向高单价的前端模组转型的关键节，有望重塑日美厂商垄断行业的格局。

5G升级背景下全球射频前端市场规模快速成长。从射频前端市场细分结构来，滤波器占比最高，射频功率放大器（PA）其次。该市场被美日巨头主导，集中度较高，前四大厂商合计占据约85%市场份额。

再向国内，无论在移动终端还是基站市场，中国都有着巨大的射频前端需求， 但国内射频公司与海外射频龙头公司差距较大，还有巨大的成长空间。

今天萝卜君所讲的正是在早期精准更换赛道，如今在射频领域站稳脚跟的【卓胜微(300782)、股吧】。

公司早期主要专注于手机电视芯片领域，后来手机电视芯片市场逐渐萎缩。之后卓胜微并没有扎堆涌入功率放大器和滤波器市场，而是从市场需求角度出发，精准切入射频低噪声放大器和射频开关领域。

公司的主要业务为射频开关（普通开关与天线调谐开关）、射频低噪声放大器（LNA）产品和其他（主要为接收模组业务）。

公司发展护城河 

公司以分立器件射频开关及射频低噪声放大器LNA起家，不足十年时间其凭借优异的设计工艺和强有力的供应链话语权，整体收入规模大幅提升，毛利率超过50%。

射频开关

射频开关是公司的传统核心拳头业务，目前已成功实现安卓一线终端全覆盖

三星公司自2012年开始在射频开关领域导入三星供应链，在手机终端领域合作逐渐紧密，目前已成为三星中低端机型射频开关的主要供货商。

小米公司通过优秀的成本控制优势快速提升客户供货份额。

OPPO／VIVO公司在18-19年陆续导入OV客户供应链，通过不断改进流程已经拥有300余类开关产品，未来在OV客户份额仍将不断提升。

公司在该产品使用的拼版式工艺适配多样化需求，设计+话语权带来了该行业领先的成本优势。

射频低噪声放大器（LNA）

低噪声放大器主要用在射频系统接收端Ｒｘ，卓胜微基于RFCMOS工艺平台进行开发，是国内较早实现射频低噪放产业化的厂商之一。

目前，公司LNA系列产品包括GPS LNA，手机射频通LNA，调谐LNA以及数字电视LNA等，更多以分立器件的形式出货。

模组化业务

公司模组化研发难关重重，接收端及发射端模组研发中，滤波技术、射频功率放大器（PA）工艺和双工器的设计能力是重中之重，卓胜微２０１９年通过募投和定增布局全力攻克SAW和PA核心技术。（注声学滤波器可分为 SAW 和 BAW。）

公司于2018年推出分立式SAW滤波器产品，其市场策略还是以集成化为主要方向。公司在射频PA产品也在积极布局，目前主要为WiFi端射频功率放大器产品，该产品以集成在模块中为主要产品形式。

射频前端模块产品主要是接收端模块和WiFi前端模块，接收端模块包括DiFEM、 LFEM、 LNA Bank，是公司模块技术的重要里程碑，主要应用在手机端，WiFi FEM 模块目前主要应用在路由器领域。

成长性

延续开关传统优势，把握天线调谐机遇

5G升级天线调谐广泛应用，单体射频开关量价齐升，射频开关市场规模增长迅速。对于射频开关来说，插入损耗越小、隔离度越高是体现开关优异性能的重要指标。

中国目前选择Sub-6GHz频段作为5G发展主要频段，公司针对5G应用的升级需求，开发了一系列支持sub-6GHz的高频新产品，初步达成sub-6GHz频段开关需求的全覆盖。

目前，公司射频开关中的天线调谐开关在客户端已受到广泛关注和高度认可，累计销售已经超过15亿颗，渗透率不断提升，未来前景可期。

技术平台储备充分，模块产品布局领先

随着5G不断成熟，射频前端模块对于不同频段的处理要求会更加精细，掌握关键的技术是发展的关键。

卓胜微拥有完善的技术平台储备，尤其在接收模块技术布局较为全面，奠定了射频前端模块发展的基础。其在射频前端接收模块产品客户端也推出顺利，同时积极布局WiFi PA模块进军发射领域。

上游供应管控合理，下游终端增添机遇

公司和上游供应链合作关系稳固，同时积极拓展新供应商，保障供应链安全。 

目前公司国产移动终端客户份额不断提升，同时国产终端客户也在加速培养国产化供应链，这给国产厂商带来了巨大的发展契机。公司作为国内射频领域领先厂商，有望从国产替代趋势中获得更多增长机会。

把握5G先发优势，享受国产替代红利

目前大部分国内射频公司射频产品只是面向2G/3G/4G市场，覆盖5G的射频产品不多。

卓胜微作为国内射频龙头公司，在5G产品升级以及品类横向拓展方面领先一步，开关和LNA产品已经在客户端深入渗透，基于完备的接收端技术布局，公司的接收端模块产品在客户端也进展顺利。随着国内射频需求不断提升，卓胜微有望依托先发优势，充分享受国产替代红利。

财务分析

2020年公司实现营业总收入27.92亿元，同比增长84.62%；归母净利润10.73亿元，同比增长115.78%。

2020年，公司毛利率为52.84%，略微高于2019年的52.47%。

2020年公司三项期间费用率合计9.57%与2019年的13.29%有大幅下降。这也是公司净利率上涨的因。