三年一倍潜力股系列之——中简科技

01 国产替代硬核

中简科技是碳纤维几个主要玩家之一，能生产zt7系列及以上的碳纤维，产品主要用于军工，也用于风电叶片、新能源汽车等。

公司体量很小，只有13亿的资产，4个亿的收入，两个亿的利润。但是市值不小，205亿，估值100倍。静态看，估值很高。

未来几年，军工领域的需求持续高位，而T700系列以上的碳纤维被美日严控，国内的光威等玩家还停留在T300级别，所以中简基本处于有多少产能都不够用的状态。

从下表可见一斑，库存只占销量的3%。

02 高科技公司画像

公司员工数263人，薪酬6000万。

人均营收152万，人均利润75万，人均薪酬22.8万。

毛利率80%，净利率50%，12名高层中有8名博士。

这些数据，都从侧面体现了高科技公司的画像。

03 对上下游有依赖

2021年，公司卖了156吨碳纤维，收入4.12亿，平均下来每吨264万元。

对上下游的依赖都较大，上游某军工客户A的销售占了80%，2021年A客户要求降价，导致中简的营收和毛利有所下降。

下游采购额虽然只有3000多万，但是前五大供应商占了60%。

年报中有这样一句话“结合历史调价情况看，公司与主要客户的调价频率低、周期长，价格调整以采购量大幅提升为前提。”

因此可以预期，去年的降价并不多见，公司产品的价格未来应能保持稳定。

04 产能供不应求

产能方面，2021年碳纤维织物提升一倍，收入相应从0.6亿提升到0.9亿。

2021年碳纤维千吨线通过验收，2022年1500吨线开建、2025年完工。

年报说，公司已经收到下游客户的需求函，相关产品的需求量接近或达到三期项目规划产能，也就是说，可以预见的5年内仍然处于供不应求状态。

从总需求看，航空航天领域对碳纤维的需求预计2025年达到10万吨，中简的两条千吨线产能消化掉完全没问题。

05 产能与订单匹配

公司在今年3月公告签订21.7亿元销售合同，履行期限为22至23年。这才3月份，在手订单已经是去年营收的五倍，这还是在已经降价的情况下，可想而知下游的需求有多旺盛。

公司去年投产的千吨线折算成3K大概是400吨，扩张2倍多，刚好对应了每年10亿左右的合同。

06 估值

公司业务简单，业绩相对比较好推算3K线产能550吨，每吨单价250万，对应营收13.75亿，按照去年和今年一季度55%左右的利润率，考虑到降价和千吨线产能爬坡的因素，2022年利润率保守按40%算，今年保守业绩为5亿，当前200亿市值对应估值40倍。

2025年1500吨12K（相当于3K线375吨）的产能投产，2025年营收达到30亿，利润12亿左右，给40倍估值，对应市值500亿元，有四年2.5倍的空间。