市场弱势震荡，静待贸易磋商靴子落地

大势研判：静待靴子落地，提前谋划反弹

行业热：

银行：4月社融增量降至1.36万亿，同比少增4080亿

轻工：一季度家具板块净利润增长28.87%，增速有所回升

食品饮料：BrandZ2019中国品牌百强榜：伊利成行业七冠王

新股申购：泉峰汽车：申购代码732982

鸿合科技：申购代码002955

三角防务：申购代码300775

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A股大势研判

市场连跌数日，整体走势偏弱，但修复性反弹也在艰难酝酿。但成交继续萎缩，观望情绪浓厚，同样不支持大涨。目前位置过度做空无益，稳健型投资者，还需耐心等待。

静待靴子落地，提前谋划反弹

市场回顾

昨日两市小幅低开，延续弱势调整，在酿酒、保险拖累下再创调整新低，午后市场在猪肉、草甘膦带动下，跌幅有所收窄，但是买盘甚少，尾盘重新走弱，个股跌多涨少，仍被空方掌控。沪指低开低走，全天未能翻红，盘中尝试反弹，但缺乏资金响应，短期能否企稳，有待继续观察。

板块方面，农林牧渔、航空、公共交通等涨幅居前，酿酒、食品饮料、保险等跌幅居前，成交继续萎缩，观望情绪浓厚。短期来，市场弱势震荡，上涨动能匮乏，但深幅调整后，潜在做空动能也已大量消耗。另外，部分传统指标超卖现象严重， 存在修正需求。因此，在操作方面，保持逆向思维或有意外收获。

市场研判

四月下旬起，政策边际收紧、贸易摩擦升级，内外风险暴露。短期，在事件明朗前，情绪难以修复，市场要想走强，得有新预期差。而我们认为，最终市场的走势都将回到正轨，必须在恐慌中，保持足够清醒，才能理清风险和机会。若以最坏情形进行压力测试，假设沪指往下回踩半年线，回补二月缺口，大约有40来个，相较此前400的跌幅已有明显缩小。话说回来，市场企稳后首个反弹目标，将是补本周缺口，粗略计算，其向上的空间至少超过7%。因此，指数越是往下，其风险收益比大概率也将越明显。

最近几周，市场泥沙俱下，主要的风险，源于交易惯性带来的负反馈，但是持续恶化、或失控的可能相对不大。眼前这些担忧，对于长期逻辑，以及后市发展空间影响有限，因此，在执行层面上，不用过度悲观，在目前或更低价位上，风险或已不高。乐观，当前市场表现，已包含悲观预期，在利空兑现后，市场有望企稳。技术上，二浪A的调整已经临近末端，下方有年线、半年线的支撑，市场已接近低位，从30分钟图，跌势有所放缓且在构筑楔形，并伴随底背离，最迟下周初市场有望见底反弹。

后市策略

市场连跌数日，整体走势偏弱，但修复性反弹也在艰难酝酿，至少这个位置，继续做空无益，但考虑到供求，同样暂不支持大涨，稳健型投资者，还需耐心等待。

大类资产配置

权益：在担忧情绪消化及价格调整充分后，上证综指有望企稳。市场仍有向上动能但个股行情会分化，关注选股能力优异的主动管理型基金；科创板加速落地，可适当配置科技创新基金。

固定收益：5月债市或有基于博弈角度的交易型机会，但弱势转向仍需时间，整体赚钱效应不佳，关注类固收产品。

商品：油价波动或将加大，稳健的投资者暂时降低持仓；COMEX黄金期货能否守住1280一线尤为关键。

权益：短期中美贸易谈判进展影响市场风险偏好，或加深本轮A股调整幅度，在担忧情绪消化以及价格调整充分后，上证综指有望企稳。5月经济有望边际改善，减税增厚企业业绩，逆周期调节政策并未转向，基本面驱动下的市场仍有向上动能，但个股行情会分化，建议关注选股能力优异的主动管理型基金；科创板加速落地，建议可适当配置科技创新基金。

美股受益经济悲观预期和企业盈利预期修复，港股受益AH股比价效应和港市中资股利润增厚预期，短期对中美贸易谈判进展保持关注，待风险事件尘埃落地后，或有估值修复行情。

固定收益：4月十年期国债期货大幅下挫，触及2018年以来形成的通道下轨，在96一线获得支撑，叠加中美贸易短期波澜或引致避险情绪的升温，5月债市或有基于博弈角度出现的交易型机会。但债市弱势的转向仍需时间，二季度经济有边际改善的可能，逆周期调节的政策有望延续，债市整体赚钱效应不佳。建议关注类固收产品，在高位锁定收益。

商品：NYMEX油受制于供给端的不确定性增强，油价波动将加大，建议稳健的投资者暂时降低持仓；COMEX黄金期货能否守住1280一线的支撑位尤为关键。

（平安证券财富顾问中心：孟颖、孟函）

行业热

银行：4月社融增量降至1.36万亿，同比少增4080亿

轻工：一季度家具板块净利润增长28.87%，增速有所回升

重关注：欧派家居、皮阿诺等

食品饮料：BrandZ2019中国品牌百强榜：伊利成行业七冠王

重关注：伊利股份

房地产：招商蛇口4月销售面积和金额分别增长49%和72.5%

重关注：招商蛇口

纺织服装：海澜之家一季度净利12.1亿，同比增长6.96%

餐饮旅游：锦江股份一季度净利润升28.18%至2.95亿元

1、银行

2019年4月社融增量为1.36万亿元，同比少增4080亿元，社融存量同比增长10.4%。4月新增人民币贷款1.02万亿元，同比少增1615亿元。M2增速8.5%，环比下降0.1pc。

评：4月社融增量1.36万亿元，较3月少增1.48万亿元，低于预期。主要因企业贷款同比少增2255亿，表外融资出现收缩，和一季度贷大量投放及经济不稳定影响，未来县域银行降准、及国际鼓励地方债9月底完成、去年基数低等因将促进社融向上修复，目前仍须关注贸易战谈判进展，预计银行有相对收益。

2、轻工

2019年一季度家具板块实现营收、归母净利润分别为203.38亿元、13.77亿元，分别同比增长13.59%、28.87%，利润端增速有所回升。

评：家具板块1季度整体业绩在轻工行业里表现良好，利润率实现提升，考虑到下游房地产竣工今年预计保持较快增长，各龙头公司持续开店，扩大渠道覆盖面，预计行业整体将保持较快增长，建议关注欧派家居、皮阿诺等公司。

3、食品饮料

凯度发布《2019BrandZtm最具价值中国品牌100强》榜单，伊利位列第22名，并在食品和乳品行业排名第一。

评：伊利是国内乳制品行业双寡头龙头之一。其凭借其竞争优势不断收割市场份额，且与竞争对手逐步拉开差距。同时，公司积极开拓新品种，向食品平台型公司发展。在海外业务扩张方面，公司也是频频出新动作，且优选可与公司业务产生协同效应的标的。中长期角度，建议积极关注伊利股份。

4、房地产

招商蛇口2019年4月，公司实现签约销售面积91.4万平方米，同比增加49.0%；实现签约销售金额179.3亿元，同比增加72.5%。2019年1-4月，公司累计实现签约销售面积280.3万平方米，同比增加33.4%；累计实现签约销售金额558.3亿元，同比增加33.9%。

评：公司4月销售表现亮眼，一二线复苏带来公司较大销售弹性，目前贸易战导致的人民币贬值会压制地产股估值，但地产行业本身和海外经济关联度极低，建议系统性风险释放后关注招商蛇口。

5、纺织服装

海澜之家（600398）公司公布2019一季报，单季实现营业收入60.89亿元，同比增长5.23%；归母净利润12.10亿元，同比增长6.96%；扣非归母净利润11.54亿元，同比增长3.20%。

评：主品牌Q1相对稳健，同店有所放缓，爱居兔Q2增速预计高于Q1，加上男生女生全年并表，2019年营收依然保持5%-10%增长预期。电商今年聚焦主品牌，同时加大新品牌推广力度，有望前低后高，全年实现10%-20%增长。今年将陆续与大闹天宫等其他热门IP合作，加快品牌年轻化，促进销量。同时今年将继续五年分红规划中的第一/二期回购计划。预计2019-2020年公司归母净利润38.07亿、40.20亿元，EPS分别为0.85元/股、0.89元/股。

6、餐饮旅游

锦江股份（600754）19Q1营收33.37亿/+2.66%，归母净利2.95亿/+28.18%，扣非净利0.71亿/+2.45%，EPS0.31元/股，业绩符合预期。

评：19Q1全球酒店整体净开业188家，其中加盟店净新增197家，其中境内酒店整体净开业218家，加盟业务继续扩张、直营业务净关店。境内酒店前期服务费收入1.02亿/-9.76%；持续加盟费收入3.21亿/+3.48%。酒店行业RevPAR仍处于磨底期，下半年低基数下预计增速将有所反弹，预计19-21年EPS为126、1.44、1.73元。

（平安证券PB投研策略团队：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平）

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