【研报三角防务-300775-卡位高附加值航空锻

【研报三角防务-300775-卡位高附加值航空锻件，产业链纵深可期-220220】

核心观点

公司是我国航空高附加值大型模锻件的核心供应商之一。

公司成立于2002年，专注于航空、航天、船舶等领域的锻件产品的研制、生产、销售和服务，主要产品包括大型客机、战斗机、直升机机身结构件和起落架系统结构件，以及航空发动机和燃气轮机盘类件等。

作为航空航天大型模锻件的核心供应商之一，公司借助先进设备平台及领先的行业技术，积极参与并承担国内多个新研制机型的大型模锻件研制任务，批量生产能力稳定，现已进入各大主机厂供应商名录。

近年来，受益于下游高端装备的定型量产需求增长，叠加公司成本控制能力改善，公司业绩提升较为显著，且主要财务指标居于行业领先地位。

核心投资逻辑（1）商业模式处于航空航天结构件制造中游环节，相对精简的锻造工艺、潜在的高产能利用率提升空间以及强范围经济特征下，长期看环节的比较优势突出。

（2）市场空间卡位航空航天装备高附加值大中型锻件赛道，对热工艺的理解、设备、产能、先发配套等综合优势下，公司格局壁垒稳固，受益十四五装备建设的确定性较高，中远期民航空间亦值得期待。

（3）业绩弹性盈利增长天花板较高，中长期看，低资本支出压力及潜在高产能利用率带来的较高自由现金流是扩张基因，主机厂供应链改革是扩张契机，叠加公司正积极往下游机加及特殊处理产业链延伸，我们看好公司打开量价提升空间的潜力。

盈利预测与投资建议综合考虑公司在航空锻造领域较强竞争力，所在市场需求景气度以及中长期可能的产业链纵深布局，我们预计公司21-23年EPS分别为0.89/1.27/1.62元/股，我们维持公司合理价值57.23元/股的观点不变，对应22年45倍PE估值，给予“增持”评级。

风险提示疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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