天风证券给予倍杰特增持评级

天风证券股份有限公司郭丽丽近期对倍杰特进行研究并发布了研究报告《计提减值致业绩承压，订单及技术储备有望助力业绩》，本报告对倍杰特给出增持评级，当前股价为11.43元。

　　倍杰特(300774)　　事件　　公司发布2022年度报告和2023一季度报告2022年实现营收8.39亿元，同比增加17.71%；实现归母净利润0.33亿元，同比减少81.11%。2023Q1实现营收1.96亿元，同比增加24.03%；实现归母净利润0.47亿元，同比增加26.32%。　　营收规模小幅增加，计提减值导致利润承压。2022年公司实现营收8.39亿元，同比+17.71%，营收规模增加；归母净利润0.33亿元，同比-81.11%；公司毛利率为31.58%，同比下降5.18pct，净利率仅为3.97%，同比下降20.64pct。利润大幅度下滑的主要原因○1因原材料、能源成本的上涨，公司个别客户存在持续经营的不确定性，对单项计提用减值损失8570.11万元；同时，因上游客户整体经营情况未及预期，项目进度及回款不及预期，公司对此计提其他资产减值及用减值损失9649.03万元；因此，公司合计计提减值损失1.82亿元。○2宏观经济增速放缓、市场竞争愈加激烈等多因素叠加下，新增订单比上年有所下滑。○3承接项目中设备供货增加材料设备费达4.08亿元，同比增加33.69%，占营业成本71.04%，致使营业成本上涨，利润承压。我们认为随着宏观环境逐步复苏，且资产减值为一次性损益，公司项目进度或逐步恢复正常，发挥在废水资源化再利用方面的优势，继续探索“市政污水+工业园区污水联动处理”市场，业绩有望得到恢复。　　聚焦主营业务，静待订单释放2022年，废水资源化再利用公司承接的BDO项目已投运，该项目为全球最大的BDO一体化生产基地提供中水回用及污水处理服务；工业领域水深度处理承接了埃克森美孚惠州乙烯项目，其为美企在华独资建设的首个世界级化工综合体项目，为公司向海外发展，拓展海外客户奠定基础。据2022年报披露重大订单情况公司期末在手订单（EPC和EP）合计26个，待确认收入共11.51亿元；此外，BOO类型新增订单1个，投资金额为3.82亿元。在手订单较充足，待订单收入逐步确认，助力业绩增加。　　布局业绩新增长点，加大科研投入，深入盐湖提锂业务继2021年中标盐湖提锂相关订单后，2022年又中标西藏阿里拉果资源有限公司拉果错盐湖锂矿采选工程变更项目2个膜法工艺段，结合自身优势深入盐湖提锂业务。此外，集多方优势，公司与西藏矿业、万化电池、地科院成立了西藏盐湖绿色综合开发利用与环境保护实验室。2022年，公司研发费用支出达3211.3万元，同比大幅增加61.51%。公司切入新领域，重视科研投入，夯实了公司的核心竞争力。随着未来科技成果逐步转化，业绩有望获益。　　盈利预测考虑到2022年度业绩，我们下调了2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测；鉴于公司未来在手订单将逐步释放，我们预计2023-2025年归母净利润为2.25、2.82、3.19亿元（2023-2024年前值为2.70、3.15亿元），维持“增持”评级。　　风险提示宏观经济大幅下行、项目建设进度不如预期、市场竞争愈加剧烈进入新领域受阻等风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，倍杰特（300774）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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