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1、核心观点2023年风电行业预期边际改善,预计风电零部件厂商收入、盈利能力将修复。
预期改善1)前瞻性指标招标量高增2022年全年招标量将超85GW,创历史新高,为2023年风电新增装机量奠定基础;2)大宗价格下降铁矿石、钢材、环氧树脂、铸造生铁和铜等大宗价格持续降价。
2、核心数据“十四五”期间风电装机量有保证,风机价格下降趋势难以逆转
量“十四五”风电年均新增装机容量为”十三五”的2倍,年均投资额为“十三五”的1.4倍(1)新增装机增长较快“十四五”风电年均新增装机容量64GW,2022-2025年新增装机CAGR为17%;其中陆风、海风2022-2025年新增装机CAGR分别为13%、44%。(2)设备投资相对平稳,海上风电是亮点“十四五”风电累计投资超过8000亿元,年均1612亿元;其中陆风年均投资1078亿元,2022-2025年CAGR=-5%;海风年均投资533亿元,2022-2025年CAGR=26%。
价风机价格下降趋势确定,难有大幅反弹。2022年9月份风机月度公开投标均价(含塔筒)相较于年初下降12.74%。
3、投资建议
产业链对比1)海上风电>陆上风电。2022-2025年陆风、海风新增装机CAGR分别为13%、44%;陆风、海风年均投资额CAGR分别为-5%、26%。
2)核心零部件>主机厂。看好有议价权的、需求量倍增零部件厂商;主机厂是度电成本下降的主要承担者,降本压力大。
投资主线聚焦海上风电产业链、国产替代环节;风电设备2022-2024年平均PE为33倍、20倍、15倍(1)零部件1)技术壁垒高、国产化程度低——风电轴承新强联、国机精工;2)海上风电增量逻辑,量的增加可以抵消价格下降,有望实现长期利润增长——锚链亚星锚链,海缆东方电缆,管桩海力风电/润邦股份/大金重工;3)原材料占比较高环节,博弈原材料价格下降带来的利润弹性——日月股份、中材科技、金雷股份;4)其他建议——配套升降设备中际联合。
(2)主机厂大兆瓦、海上风电机组研发实力;海外出口业务潜力;供应链降本能力,推荐运达股份(业绩弹性大)、三一重能(背靠三一,降本能力强),建议关注海上风电龙头——明阳智能。
4、风险提示大宗原材料价格上涨;竞争格局恶化。
来源[浙商证券股份有限公司 邱世梁/王华君] 日期2022-11-26
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2023年风电设备年度策略聚焦海风产业链及国产替代
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1、核心观点2023年风电行业预期边际改善,预计风电零部件厂商收入、盈利能力将修复。
预期改善1)前瞻性指标招标量高增2022年全年招标量将超85GW,创历史新高,为2023年风电新增装机量奠定基础;2)大宗价格下降铁矿石、钢材、环氧树脂、铸造生铁和铜等大宗价格持续降价。
2、核心数据“十四五”期间风电装机量有保证,风机价格下降趋势难以逆转
量“十四五”风电年均新增装机容量为”十三五”的2倍,年均投资额为“十三五”的1.4倍(1)新增装机增长较快“十四五”风电年均新增装机容量64GW,2022-2025年新增装机CAGR为17%;其中陆风、海风2022-2025年新增装机CAGR分别为13%、44%。(2)设备投资相对平稳,海上风电是亮点“十四五”风电累计投资超过8000亿元,年均1612亿元;其中陆风年均投资1078亿元,2022-2025年CAGR=-5%;海风年均投资533亿元,2022-2025年CAGR=26%。
价风机价格下降趋势确定,难有大幅反弹。2022年9月份风机月度公开投标均价(含塔筒)相较于年初下降12.74%。
3、投资建议
产业链对比1)海上风电>陆上风电。2022-2025年陆风、海风新增装机CAGR分别为13%、44%;陆风、海风年均投资额CAGR分别为-5%、26%。
2)核心零部件>主机厂。看好有议价权的、需求量倍增零部件厂商;主机厂是度电成本下降的主要承担者,降本压力大。
投资主线聚焦海上风电产业链、国产替代环节;风电设备2022-2024年平均PE为33倍、20倍、15倍(1)零部件1)技术壁垒高、国产化程度低——风电轴承新强联、国机精工;2)海上风电增量逻辑,量的增加可以抵消价格下降,有望实现长期利润增长——锚链亚星锚链,海缆东方电缆,管桩海力风电/润邦股份/大金重工;3)原材料占比较高环节,博弈原材料价格下降带来的利润弹性——日月股份、中材科技、金雷股份;4)其他建议——配套升降设备中际联合。
(2)主机厂大兆瓦、海上风电机组研发实力;海外出口业务潜力;供应链降本能力,推荐运达股份(业绩弹性大)、三一重能(背靠三一,降本能力强),建议关注海上风电龙头——明阳智能。
4、风险提示大宗原材料价格上涨;竞争格局恶化。
来源[浙商证券股份有限公司 邱世梁/王华君] 日期2022-11-26
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