[德方纳米]Q3业绩符合预期，锰铁锂及补锂剂进展顺利

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德方纳米(300769)

公司发布2022年三季报，前三季度盈利18.28亿元符合市场预期；公司正极产销两旺，产能建设稳步推进，产品布局不断完善；维持增持评级。

支撑评级的要点

2022年前三季度盈利同比增长628%，符合预期公司发布2022年三季报，前三季度实现营收144.16亿元，同比增长519.79%；实现盈利18.28亿元，同比增长628.22%；实现扣非盈利17.77亿元，同比增长681.01%。其中2022年第三季度实现盈利5.48亿元，同/环比分别增长372.60%/5.66%；实现扣非盈利5.21亿元，同/环比分别增长362.13%/3.92%。公司此前发布业绩预告，预计前三季度实现盈利17.5-18.5亿元，同比增长616.86%-657.83%。公司业绩符合预期。

三季度出货环比较快增长，盈利能力小幅下降我们预计公司第三季度磷酸铁锂材料出货量4.5-5.0万吨，环比增长20%-30%；随产能投放四季度出货量高增速有望维持，全年出货量预计18-20万吨，同比实现翻倍增长。公司锂资源库存收益随锂价上涨放缓逐步减弱，我们预计公司磷酸铁锂第三季度单吨盈利约1.1-1.2万元，环比下降约20%。目前磷酸铁锂行业需求仍然保持旺盛，价格维持高位，预计公司全年盈利能力有望得到支撑，全年单吨盈利有望保持在1.3万元以上。

磷酸锰铁锂和补锂剂材料进展顺利，布局上游强化成本优势公司磷酸锰铁锂和补锂剂材料配合客户产品验证顺利，进展较快。曲靖德方年产11万吨新型磷酸盐系正极材料基地预计于今年第四季度投产，年产2万吨补锂剂一期项目5,000吨产能预计于明年一季度释放，公司近期公告拟投资10亿元建设年产5,000吨补锂剂项目，继续加码补锂剂市场。公司与黑金能源达成合作，将共建“焦化联产锂电材料配套项目”保障硝酸供应，有望进一步强化公司成本优势。

估值

在当前股本下，结合公司三季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至12.74/15.92/20.56元（原预测为11.87/14.47/18.76元），对应市盈率20.3/16.2/12.5倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

价格竞争超预期；行业产能扩张超预期；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；磷酸铁锂渗透率不达预期；新冠疫情影响超预期。

来源[中银证券|李可伦]