磷酸铁锂龙头，前瞻性布局新产品

  德方纳米(300769)   磷酸铁锂行业龙头，业绩随行业高景气度爆发公司深耕磷酸铁锂数十年，近2年，公司国内市场份额均在20%以上，是行业内龙头企业。受益于新能源车在2021年的快速渗透，公司2021年业绩爆发，营收实现48.42亿元，归母净利润实现8.01亿元，相较于2019年疫情之前分别增长359%和701%。2022Q1，公司保持高增长态势，营收和归母净利率分别同比增长562%和1403%。

  磷酸铁锂动力端、储能端需求高增长，众多厂商大幅扩产动力锂电池方面，磷酸铁锂电池因其成本、安全性等优势，在2021年逆袭三元电池，占据市场约60%的份额。储能锂电池方面，可再生能源发电和5G基站备用电源拉动储能需求。受益于动力端和储能端的高增长，预计到2025年，全球磷酸铁锂材料的需求量为265万吨，2021-2025年的年化复合增速为56.7%。供给端方面，由于新进入者的跨界布局，预计到2025年磷酸铁锂产能过剩，拥有技术和成本优势的企业更能在竞争中占据领先地位。短期来看，现有企业仍将受益于磷酸铁锂的需求增量。

  独创“自热蒸发液相合成法”，具备产品性能和成本优势德方纳米首创“自热蒸发液相法”生产工艺合成磷酸铁锂，是目前唯一一家使用液相法工艺生产磷酸铁锂的公司，相较于其它企业的固相法，其产品更加均匀，所制成的电池循环寿命更好。并且液相法能耗更低，且对于原材料纯度要求低，生产成本低。

  深度绑定锂电池龙头企业，具有客户结构优势近5年，宁德时代始终是公司的第一大客户，公司向宁德时代的销售额占比维持在60%-70%，双方合作稳定。此外，公司分别与宁德时代、亿纬锂能以签署合资经营协议和新增设立的方式成立合资公司，所投产的磷酸铁锂优先供给对应的电池企业，为产品保障了长期稳定的销售。

  大力布局新型磷酸盐系正极，产品具备更高的电压平台和更优的低温性能磷酸锰铁锂相较于磷酸铁锂具备能量密度和低温性能优势，相较于三元正极具备安全性和成本优势。公司该新型磷酸盐系正极规划产能合计高达44万吨/年，为公司未来大力发展的方向。

  前瞻性布局补锂剂，搭配正极材料使用可提高电池性能补锂剂富锂铁酸锂，用于补充因SEI膜的形成所导致的锂损耗，从而提高电极容量和电池的能量密度。在添加量3%的情况下，能量密度提升6%-8%。正极补锂剂仍是处于发展的较早阶段，其为公司未来面对差异化竞争进行布局的又一重要举措。

  投资建议我们预测公司2022-2024年的归母净利润分别为17.31亿元、21.77亿元、32.54亿元，分别同比增长116.2%、25.8%、49.5%，当前股价对应2022-2024年的市盈率分别为40倍、32倍和21倍，首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级。

  风险提示磷酸铁锂扩产进度不及预期；行业竞争加剧；行业增速不及预期；新产品生产与销售不及预期；技术替代的风险；客户流失的风险；疫情等其它突发情况。