湖北万润IPO即是客户又是股东，难逃利益输送嫌疑

即是客户又是股东，难逃利益输送嫌疑？

本次发行前，湖北万润董事长、总经理刘世琦和董事李菲为公司控股股东和实际控制人，刘世琦、李菲直接和间接控制公司2805.52万股股份，合计持股比例为43.8970%。本次发行前，万向一二三持有湖北万润256.81万股股份，持股比例为4.0182%，为公司第五大股东。2018年至2021年上半年，万向一二三持续为公司的前五大客户之一，湖北万润主要向其销售磷酸铁锂。招股书显示，2020年以来，湖北万润对该客户销售磷酸铁锂的均价和毛利率均远高于非关联方。

公司为何要选择重要股东作为客户？公司这样做如何保证交易价格的公允性？公司在销售相关产品给这个股东客户时，有何证据可以证明并没有相关的利益输送？公司接下来是否还会继续与该客户交易？

营收三年内持续下滑，毛利率波动大公司发展成僵局？

湖北万润公司收入主要来源为磷酸铁锂正极材料的销售。2018年至2020年，湖北万润的营收自9.39亿元至6.88亿元，呈持续下滑趋势。报告期间，与湖北万润同样主营磷酸铁锂的可比性较强的同行公司，德方纳米和湖南裕能的营收变动趋势优于公司。三年期间，德方纳米的营收自10.54亿元微降至9.42亿元，而湖南裕能的营收自1.62亿元猛增至9.55亿元。期间，公司的磷酸铁锂正极材料的出货量的市场份额分别为19.10%、16.7%和13.5%，持续下降。湖北裕能主营产品磷酸铁锂的价格易受市场影响，产品毛利率较为波动。2021年前三季度，公司磷酸铁锂的毛利率为29.81%，较上年全年增长11.29个百分点，期间磷酸铁锂的市价自3.68万元/吨增长至5.19万元/吨，公司的产品价格亦随之上升。2021年第四季度，磷酸铁锂的市价进一步上升，公司未来的毛利率或受益于此市场行情。

公司究竟面临着什么问题，为何2018-2020年这三年来营收一直呈现下滑态势？公司是否有策略可以及时挽回下滑态势？公司主营产品价格下跌，公司如何避免因此陷入持续亏损的风险？公司接下来能否研发出更优质的产品迎合市场需求？

现金流净额持续为负，企业资金运转或成难题？

2020年至2021年前三季度，湖北万润的经营活动现金净流量为负，且明显小于净利润，公司经营活动创造现金流的能力明显减弱。招股资料显示，报告期间，公司以应收账款和应收票据为主的经营性应收项目分别增加4.08亿元和6.49亿元，占用了大量营运资金。整体而言，2020年至2021年前三季度，湖北万润应收票据、应收款项融资和应收账款合计占营收的比例较往年明显上升。公司应收票据和应收款项融资期末金额及占比持续较高。公司主要客户为动力电池生产厂商，银行承兑汇票和商业承兑汇票是下游客户货款结算的重要方式。2018年至2020年，公司应收账款净额占营业收入的比例呈增长趋势，主要系受新能源汽车行业补贴政策以及疫情对公司上下游行业产生影响，使得公司营业收入同比减少以及部分客户回款延缓。2021年前三季度，主要受益于营收增长较明显，该比例有所下降，但即便如此，当期公司的应收账款周转率为5.27次，仍略低于行业均值5.51次。2020年，湖北万润的应收票据、应收账款和应收款项融资合计确认较大金额的用减值损失1781万元，当期公司的归母净利润为-4461.16万元，用减值损失对公司的利润水平造成较大影响。

公司现在总体的经营状况如何？能否及时弥补亏损，挽回现金流净额负数的局面？公司现在的账面资金是否能够维持公司的正常运转？公司常年收益不佳，如何获得投资者的赖？公司应收账款占比较大，如何避免坏账风险？

产能低下仍募资扩产，产能利用率远低于同行发展空间极小？

在湖北万润主营的磷酸铁锂正极材料业务方面，其产能和产量均不及主要同行竞争者德方纳米和湖南裕能。至2021年前三季度，公司磷酸铁锂产品的产能利用率为92.66%，较2020年增加14.08个百分点，但仍未达满产。2020年公司的产能利用率低于同行公司。招股书显示，公司首发拟募资12.62亿元，其中8亿元拟用于加码扩产。目前，德方纳米放出定增预案，拟将25.9亿元募资投于“年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”，并称新型磷酸盐系正极材料为磷酸铁锂正极材料的升级产品。湖南裕能向创业板递交首发上市申请，拟将合计约13亿元募资投于两个6万吨磷酸铁锂项目。

公司现有产能仍然低下，公司可以通过什么手段改变当下的困难局面？公司产能利用率远不如同行，与同行竞争中如何保证自己的优势地位？公司募资扩产的金额远比同行要少，这是不是意味着公司接下来的发展空间也会被同行公司持续挤压？

供应商高度集中，易引发供货不及时风险？

报告期内，公司前五大原材料供应商采购金额占当期原材料采购总金额的比例分别为75.93%、64.58%、57.08%和63.54%。随着新能源汽车需求持续向好，存在前五大供应商采购集中度进一步增加的风险。若公司主要供应商发生无法满足公司对原材料规格和数量的要求，或公司向供应商采购原材料难以得到及时响应，且公司无法通过自身生产或者寻找替代供应商的方式满足原材料采购需求，可能会妨碍公司完成既定产品的生产，进而对公司的生产经营产生重大不利影响。

公司供应商较为集中，如果供应商减少对公司的供货公司该如何应对？公司面对供应商是否具备足够的议价能力？现阶段各大企业对供应商的需求较大，公司如何保证供应商能够持续供货给公司？公司是否有在物色新的供应商？