锦浪科技逆变器龙头，业绩能否维持高速增长？

锦浪科技(300763)

2022年半年度业绩预增公告，2022H1实现归母净利润3.9~4.1亿元，同比增长64~72%；其中2022Q2实现归母净利润2.26~2.46亿元，同比增长71%~86%。

欧洲户用光储加速发展，对于户用光伏逆变器和户用储能逆变器的需求大幅提升。地缘政治、能源大宗品价格推动了欧洲户用储能和欧洲户用光伏业务成为整个电新板块增速最快的两个细分。当前欧洲户用光储渗透率较低截至2021年底，欧洲户用光伏渗透率仅4%，户用储能渗透率仅1%；发展较好的德国户用光伏渗透率13%，户用储能渗透率3%。未来户用储能的渗透率会向户用光伏看齐。能源短缺带来的电价高位推动了今年欧洲户用光储需求的大幅增长，即便短期因素略微缓解，考虑到居民对用能的担忧以及整体较高的电价水平，行业至少仍可维持中高增速。

受益于分布式光伏爆发，组串龙头出货将持续高增。组串逆变器主要应用在分布式，锦浪科技在中小功率段排名第一，2021年分布式市占率达30%+，2019-2021年组串出货增速达50%-100%，欧洲、巴西均为公司主要出货市场，公司2022年开始重点布局美国市场，在欧洲、巴西分布式需求爆发下叠加美国光伏市场好转下锦浪表现将格外优异，我们预计2022年组串出货超110万台，同比增长60%+，未来有望保持持续高增长。

组串出货高增，储能爆发增长。分布式需求高增长，能源价格大涨下户储需求爆发，公司组串、储能出货增长迅速，我们预计锦浪组串全年出货110万台，同增60%+；储能2022H2出货24万台+，2022年全年出货30万台，翻9-10倍增长，我们预计2023年组串出货达130万台，同增18%，储能继续翻2-3倍增长，我们预计出货达80-100万台，储能、组串两大业务表现亮眼！

定增计划落地大幅扩产，供应能力提升助力继续抢占市场份额

公司计划定增募资29.6亿元，其中11.2亿元用于建设95万台/年组串逆变器产能，9.6亿元用于建设分布式光伏电站项目。21年底公司具备37万台/年的逆变器产能，当前40万台/扩产项目仍在建设中，此次95万台/年扩产项目建设期预计2.5年，我们认为公司有望在24年底形成172万台/年的逆变器产能，供应能力显著增强，助力公司持续抢占市场份额。

全球光伏政策变动风险；原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；疫情恢复不及预期。

业绩变动原因-1、随着国内外新增光伏装机量持续增长,分布式逆变器市场需求旺盛,其中海外储能逆变器需求增长特别快速。公司竞争力不断增强,市占率近年来持续快速上升。报告期内公司并网和储能逆变器产能及交付能力较上年同期大幅提升,订单饱满,营业收入和归属于上市公司股东的净利润均大幅增长。2、公司预计2022年上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为3,462.11万元,主要为公司获得的政府补助及远期结售汇业务损益等,上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为3,582.41万元。属于光伏设备行业,盈利能力出色，成长能力优秀，营运偿债能力普通，现金流充足。估值高于行业均值水平，整体质地良好。