中泰证券给予上海瀚讯买入评级

中泰证券股份有限公司陈宁玉,佘雨晴,杨雷近期对上海瀚讯进行研究并发布了研究报告《业绩短期波动，持续加大研发投入》，本报告对上海瀚讯给出买入评级，当前股价为15.3元。

　　上海瀚讯(300762)　　投资要点　　公告摘要公司发布2023年半年报，报告期内实现营收1.47亿元，同比下降19.67%，归母净利润亏损0.15亿元，同比下降163.13%，扣非后归母净利润亏损0.35亿元，同比下降297.79%。　　利润环比改善，新项目进展顺利。单季度看，公司23Q2实现营收0.69亿元，同比及环比下降57.93%、10.01%，归母净利润亏损环比收窄至0.06亿元。23H1综合毛利率49.56%，同比减少7.67pct，期间费用同比增长35.35%，占营收比重同比增加30.79pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.14%/14.92%/64.60%/-15.91%，同比变动+3.07pct/+3.07pct/+34.03pct/-9.38pct，主要由于积极拓展业务及加大投入导致相应支出增加。上半年受外部因素影响，公司业绩面临短期波动，新产品新项目有序推进，传统特种宽带通业务方面，公司新中标某军种2型型号设备研制任务，预计今年底至明年间有望陆续完成型号鉴定工作后批量列装，承研的特种5G系列产品研制任务陆续完成接入回传一体化、抗干扰等定制化开发任务，相关成果通过前期演示验证验收，即将转入型号研制阶段。公司同时积极拓展网链类业务，截至23H1已获取各类息装备组网及火控等四个型号研制任务，将于今年底至明年完成鉴定并开始批量列装，同时积极与各总体及平台单位合作，开发多型应用于无人机、无人车、无人船的通、测控装备，在各次演示测试中效果良好。我们认为新项目新业务的顺利开拓及前瞻布局研发为公司中长期发展奠定基础，进入量产阶段后将逐步兑现为业绩。　　军用通宽带龙头，全产业链布局实现自主可控。国防开支是宽带移动通市场增长的核心驱动力，根据财政预算报告草案，2022年我国国防支出预算为14504.5亿元，同比增长7.1%，预计占GDP比重不足2%，提升空间较大，国防息化是我国国防支出主要方向，目前我军主战装备以窄带通讯技术为主，随着作战样式与作战要素增加，高速率、高质量及低时延宽带通需求增长，相关装备提升计划已进入明确的部署、执行期，市场具备较大的成长空间。公司长期参与行业相关标准制定，作为技术总体单位参与研制“行业宽带移动通系统某通用装备型号研制项目”，推动客户通装备从窄带向宽带演进，目前产品覆盖行业宽带通芯片、通模块、终端、基站、应用系统等，已形成“芯片-模块-终端-基站-系统”全产业链布局，覆盖陆、海、空、天领域特殊机构用户，实现研发生产自主可控，在技术储备、产品化能力、型号装备数量及市占率等方面处于领先地位，充分受益行业增长。　　卫星互联网建设加速，有望打开增量空间。我国2020年卫星互联网首次纳入新基建，中国星网于21年4月成立，计划发射约1.3万颗低轨卫星，已完成实验星及部分组网低轨通卫星招标，今年7月成功发射首颗技术试验卫星，21年11月“G60星链”计划发布，上海联合长三角9大城市打造全国首个卫星互联网产业集群，项目分三期建设，一期工程将建设数字化卫星制造工厂、卫星在轨测运控中心和卫星互联网运营中心，其中卫星工厂设计产能将达到300颗/年，单星成本下降35%，“G60星链”计划实现12000多颗卫星组网，其中一期将实施1296颗。近地轨道频段资源稀缺，空间轨道和频段成为各国争抢焦点，卫星进入密集发射期，成长空间广阔，卫星互联网当前发展阶段仍处早期，主要集中于空间段及地面段基础设施建设，上游环节将率先受益，我们认为卫星通将成为军用通的重要组成部分，公司作为国内行业领先企业有望凭借全产业链布局及多年积累研发生产经验获得参与供应机会，实现产品交付，拓宽业务边界。　　投资建议国防息化是军费开支重要方向，随着军工装备现代化发展，军用通将由窄带向宽带升级，军用宽带通市场迎来快速增长，公司预计将充分受益。考虑短期下游订单交付放缓及新项目投入增加支出，后续新业务拓展有望带来业绩弹性，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年净利润为2.47亿/4.01亿/6.84亿元（原23-24年预测值为3.33亿/4.16亿元），EPS分别为0.39元/0.64元/1.09元，维持“买入”评级。　　风险提示军用宽带市场发展不及预期；卫星互联网建设不及预期；市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券陈卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.46亿，根据现价换算的预测PE为39.1。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为17.72。

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