民和股份--“飞”鸡中的“战斗”鸡

     在3月28日的“本轮猪周期带来的其他投资机会” 文中，提到了养鸡股票与生猪期货的投资机会，现在将养鸡股票做详细分析，供投资参考。

    我国肉类消费结构中，猪肉消费占比64%左右；禽肉消费（主要是鸡肉）占比31%，从2012年至2020年的统计数据看，禽肉消费占比逐渐上升，禽肉对猪肉的替代效应明显，但猪肉还是占消费主导地位，如果猪肉贵了，老百姓就适当买禽肉吃。

    猪肉、禽肉是有联动关系（互相替代）的，价格上会互相影响，在二者的关系中，猪肉价格变化占主导地位，鸡肉是从属地位，也就是用量小的鸡肉跟随用量大的猪肉价格波动。这种联动关系反映在投资上，就是鸡股最大的投资机会是猪周期变化引发鸡肉需求大增带来的机会，而不是鸡自己的周期变化带来的机会。

     猪肉价格即将反转（预计反转时间在4月底），猪股比猪肉价格提前了约7个月，于2021年10月开始进入了上升周期。按照上面的逻辑，未来某个时段猪肉上涨必定带来鸡肉价格上涨，相关养鸡上市公司必定收益，现在来捋一捋哪家养鸡公司是最佳投资标的？

     分析框架按照弹性、安全性两个维度去逐一比较。

     鸡股的弹性来自于两个方面

     第一个方面看养鸡业务占总收入比例，占比高，当鸡价反转时，盈利自然高。

     第二个方面看股票市净率（PB）。同一个行业里面的公司相比较，如果市净率高，说明股价被高估，投资风险增加；反之说明公司股价被低估，投资机会增加。

    可能有投资者会问，为什么不像分析猪周期一样用周期底部产能变化来评估鸡股的弹性。因为鸡与猪生长周期不同，不考虑征地与猪舍、鸡舍建设时间，单单就饲养环节而言，母猪从怀孕到养肥出栏，一般要10个月左右；而肉鸡一般养两个月左右的时间便可出栏。（白羽肉鸡大概42天出栏，黄羽肉鸡出栏时间为2--3个月不等），二者的增产速度有本质不同。故在投资上选择猪股时既要考虑现有产能的利用率弹性（PB），又要考虑逆周期产能的增量弹性，而鸡股主要考虑现有产能的利用率弹性（PB）.

     猪周期4年一次，但在二级市场的上涨阶段，猪股与鸡股的表现也有显著区别，猪股上涨一般能持续6个月左右，鸡股上涨一般只持续1--2个月（反之，如错过了上涨这两个月，下次大机会就又要等4年）。

  下面看看主要鸡股的指标

    从鸡收入占营收入比例来看，首先排除占比不高的圣农发展、湘佳股份、仙坛股份；

剩下的四家公司中晓鸣股份PB远高于其余三家，也将其排除在外。

    在民和股份、益生股份、立华股份三家公司中，立华公司2022年1月21日公告，2021年归属于上市股东的净利润预计亏损3.5亿元到4亿元，归属于上市股东的扣非净利润预计亏损3.8亿元到4.3亿元；也就是扣非每股年度亏损在0.94元--1.06元，不能简单因为亏损就将其排除，关键看是否是主业亏损。

     亏损原因有三点 1、饲料原料价格高企推高养殖成本，挤压养鸡板块的盈利空间。   2、2021年受国内生猪价格下跌、饲料原料价格高企等因素叠加影响，生猪养殖业务出现较大亏损。   3、报告期内公司对存栏的消耗性生物资产按照成本与可变现净值孰低的原则做了减值测试，计提了存货跌价约1.20亿元。   

     公告里说了一大堆，在我看来，亏损原因就一句话主业没做好。

     面对同样的外部环境，立华股份发生较大的亏损，民和股份与益生股份还能实现盈利，故将立华股份也排除在外。

    剩下民和股份与益生股份两家公司，民和股份鸡收入占比、PB 、每股收益、负债率四项指标全面好于益生股份。故民和股份是投资首选。

     再对比二级市场的走势，先看民和股份的周线图（前复权）

     再看益生股份的周线图（前复权）

     在此不作技术面的分析，留给懂技术的朋友去作结论。

     参照历史关联惯例，在猪股已经起飞5个月的情况下，鸡股飞起来的时间还会远吗？

    综合现有情况，在二级市场的鸡股中，民和股份的潜质最好，它会是“飞”鸡中的战斗“鸡”。如果去年10月错过了猪，希望这次不要再错过鸡。