迈瑞副董事长拟套现不超41亿元，“医械一哥”还值得拥有吗？

文/ Ho

年过完了，A股市场“医械一哥”迈瑞医疗CEO也开始减持。这是业绩下滑的前奏？还是市场心不足的体现？迈瑞医疗是否还值得期待？

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第四大股东拟减持

日前，A股市场医疗器械龙头迈瑞医疗发布公告称，公司股东Ever Union（H.K.）Limited拟减持不超1300万股，约占公司总股本1.07%。按照2月6日收盘价316.49元/股计算，上述股份市值高达41.14亿元。

图源迈瑞医疗公告

据了解，Ever Union是迈瑞医疗副董事长成明和控制的企业。在减持公告发布前，Ever Union约持有迈瑞医疗总股本的4.41%，本次公告提到减持原因是自身资金需求。迈瑞医疗对此回应称，成明和依然对公司未来成长潜力充满心。Ever Union不属于公司的控股股东、实际控制人，本次减持不会导致公司控制权发生变化，亦不会对公司治理结构和持续经营产生影响。

公开息显示，成明和是迈瑞医疗的创始人之一，现任迈瑞医疗副董事长，2020年福布斯发布的“中国最佳CEO排行榜”上位列第12。翻看其履历可见，成明和曾担任迈瑞电子副总裁、迈瑞国际营销副总裁、战略发展执行副总裁、首席战略官、联席首席执行官等职务。

受大额减持事件影响，2月6日，迈瑞医疗股价低开低走，盘中跌幅一度超越3%，截至收盘，股价跌幅为2.77%。目前，迈瑞医疗市值3837亿元，仍为A股市场市值最高的医药医疗公司。

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好增长不等于好投资？

作为主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务的公司，迈瑞医疗自1981年创立至今，已坐稳国内医疗器械细分行业的龙头位置。目前，该公司产品已覆盖国内99%的三甲医院和近11万家医疗机构，国际上已进入全球190多个国家和地区。

从此前业绩来看，迈瑞医疗近年来一直保持着高速增长。据迈瑞年报，2017-2021年，公司营收保持20%以上的高增长，从2017年的111.74亿元增长至2021年252.7亿元。短短5年营收就实现翻倍。虽然随着收入规模扩大之后，其净利润增速有所放缓，但也依然保持着20%以上的亮眼增速。

2022前三季度，该公司增速依旧不减。营收232.96亿元，同比增长20.13%；归母净利润81.02亿元，同比增长21.60%。

业绩高速增长，不仅让迈瑞医疗成为国内医疗器械领域的TOP级玩家，更是让其市值实现近10倍增长。2019年，迈瑞医疗以48.8元/股的发行价登陆A股市场。凭借优秀的基本面，市值从不到600亿元，一路增长到超6000亿元，涨幅近10倍。

虽然公司业绩增势不减，但股价在触及498.50元/股（前复权）的历史高位后，便进入近两年的调整期。截至2月6日收盘，公司股价报收于316.49元/股，较高位下跌36.51%。

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股价为何下跌？

业绩继续增长，但股价却进入调整区间，背后原因何在？笔者认为，主要有两大因素国际拓展不顺、医疗器械集采压制。

首先，来看一下迈瑞医疗的国际化。迈瑞医疗年报显示，2021年迈瑞中国市场实现营收152.6亿元，同比增长37.3%，占比60.39%（较2020上升7.55%）；海外市场实现营收100亿元，同比增长0.96%，占比39.61%（较2020下降7.55%）。这是迈瑞医疗近5年首次在中国和海外市场上营收比例差异超10%。

海外市场拓展不顺，主要是由于疫情红利消退，导致迈瑞在疫情期间抢占的一部分采购需求被国际老牌竞争者所抢占。对此，迈瑞医疗也有所预期，疫情下的紧急采购终归不是长期的增长核心，迈瑞更多还是希望借量升的机会，拓展自己在国际市场高端客户上的空白。

这也在年报中有所体现，迈瑞医疗截至2021年在境外有全资子公司52家。在美国市场，其产品已渗透2/3的美国医院，包括华盛顿大学医疗中心、圣伯纳德医疗中心等高端客户。在欧洲市场，2021年突破了约130家全新高端客户（含高端实验室），以及约250家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。

其次，从医药行业多次集采经验来看，医械行业的集采，也给相关企业带来沉重压力。集采也对迈瑞的市场整体预期带来一定降幅，不过以量换价对于迈瑞而言，也并非糟糕。

该公司半年报显示，2022年上半年，迈瑞拿下安徽省发光装机量中三分之一的市场份额，安徽发光业务实现近80%的收入增长。这意味着，集采对于正在走国产替代的迈瑞而言，更是一条快速成长的捷径。

对于迈瑞医疗股价的调整，有投资者认为，此前股价大幅度增长，一定程度上透支了公司的未来增长预期，现在的下滑符合公司正常估值，也是市场回归理性的表现。长期来看，迈瑞的市场前景依然值得期待。

野村东方国际证券发布研报指出，迈瑞医疗高质量、高性价比产品与市场需求高度匹配，能帮助医疗机构节省采购成本，提高运营效率，实现“提质增效”。公司乘鼓励国产扩容的政策东风，正加速拓展国内各级医院市场，突破进口垄断，保障医保制度可持续发展。海外方面，公司在疫情扩散背景下承接了大量抗疫设备的采购需求，极大地拓展了海外高端客户群，加速了海外市场的布局。

无独有偶，同样是行业细分龙头，A股市场“CXO一哥”药明康德此前也发布大股东大额减持公告。公告发布之后，药明康德股价下跌7%。不过随后，随着减持影响的消退，公司股价又开始回暖，并创下阶段性新高。

对于迈瑞医疗来说，创始人之一的股东减持，或将短期之内影响市场心，但长期来看，作为国产“医械一哥”，能否实现业绩的持续增长，才是投资者最该关注的问题。

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