迈瑞医疗(300760)业绩符合预期 国产龙头加速迈向全球高端市场

  业绩符合预期，疫情扰动下器械龙头持续快速增长。2022 年单二季度公司实现营收84.12 亿，同比增长20.22%，归母净利润31.83 亿，同比增长21.04%，扣非归母净利润31.75 亿，同比增长21.47 %。22Q2 在多地疫情反复的不利影响下仍然保持良好增长，主要得益于三大核心业务的持续复苏和海外高端市场的快速突破。

    分业务来看公司三大核心业务线均有不错表现，生命息与支持、体外诊断、医学影像板块分别占总收入44%、34%和21%，22H1 生命息与支持实现收入67.72 亿元，同比增长12.47%，体外诊断实现营业收入51.43 亿元，同比增长29.82%，医学影像实现收入32.64 亿元，同比增长22.20%。

    医疗新基建采购需求持续旺盛，监护线实现12%良好增长。22H1，公司生命息与支持业务实现营业收入67.72 亿元，同比增长12.47%，在上半年疫情导致建设节奏放缓的负面影响下实现稳健增长。国内医疗新基建现阶段以大型公立医院的扩容为主，多为全院级别的大项目采购，公司作为国产龙头率先受益，预计国内还有超220 亿元待释放市场空间，同时公司培育的种子业务也有亮眼表现，微创外科业务翻倍提升，AED在英、法、荷、意等欧洲多国大范围装机，我们预计生命息产线有望持续稳健增长。

    海外高速增长+国内需求恢复，体外诊断业务实现27%快速增长。22H1，公司体外诊断业务实现营业收入51.43 亿元，同比增长29.82%。2022 年上半年海外多国疫情常态化背景下医院诊疗量、体检量、手术量快速恢复，常规试剂实现高速增长。国内市场局部地区疫情反复影响常规试剂消耗，但公司血球BC-7500 系列、化学发光CL-8000i 仍然实现加速装机，上半年BC-7500 系列装机量突破千台。随着国内疫情形势的逐渐改善，我们预计2022 年下半年公司体外诊断业务有望迎来加速提升

    高端机型、高端客户占比持续提升，带动影像线实现22%增长。22H1，公司医学影像业务实现收入32.64 亿元，同比增长22.20%。公司影像业务的持续增长主要来自高端、超高端超声产品的持续放量以及二级、三级医院认可度的不断提升。2022 年上半年，公司高端超声占国内超声收入的比重已超过一半，市场份额稳居行业第二，全新高端超声R 系列、中高端台式超声I 系列等爆款产品上市后实现海内外高端客户加速突破，同时疫情影响最严重的国际中小型影像中心也迎来较好复苏，带动中低端超声设备采购回暖。未来随着公司在超高端超声领域的技术积累，妇产、麻醉、介入等临床解决方案陆续完善，公司有望全面实现高端客户突破，加速国产化率和市场份额的提升。

    全球高端客户群实现400+纵向以及横向突破，助力更多创新产品渗透。22H1 公司海外市场收入60.79 亿元，同比增长17.74%，保持良好增长。2022 年上半年公司在欧洲新增100 多家高端客户，约100 家高端客户实现产品横向突破；在新兴市场国家突破300 多家高端客户，横向产品突破客户近300 家；美国市场实现近80%IDN 医联体覆盖。疫情后公司凭借优质的质量和完善的服务高端客户群，全球品牌力和影响力持续提升，成长天花板不断抬高，未来业绩有望迎来长期快速增长。