浦银国际证券给予迈瑞医疗买入评级，目标价位375.0元

浦银国际证券胡泽宇,丁政宁近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《1H22业绩符合预期，毛利率因运费与汇率略有承压》，本报告对迈瑞医疗给出买入评级，认为其目标价位为375.00元，当前股价为293.35元，预期上涨幅度为27.83%。

　　迈瑞医疗(300760)1 H22 业绩增速符合市场预期， 2Q22 国内疫情出现小高峰，但在新基建、重磅产品放量以及海外复苏拉动下，公司收入与净利依旧稳健增长。 我们维持公司 “买入”评级及医疗器械板块首选， 下调目标价 4%至 375 元， 考虑到 1） 8 月起国内疫情出现反弹或对 2H22 销售造成一定影响；及 2） 年内运费上涨及汇率变动对毛利率带来的压力。　　1H22 增长稳健，符合市场预期。 1H22 收入/归母净利/扣非归母净利同比增长 20.2%/21.7%/21.8%至 154 亿/53 亿/52 亿人民币，符合市场预期，其中 2Q22 收入/归母净利/扣非归母净利同比增长20.2%/21.0%/21.5%。分区域看， 国内 1H22 同比增长 22%，得益于医疗新基建项目开展及 IVD 和超声重磅产品亮眼表现； 2Q22 增速环比有所下滑主要因国内疫情影响； 国际 1H22 同比增长 18%，主要受益于海外常规采购业务复苏以及生命息与超声产品在海外高端客户的持续突破。 1H22 毛利率同比下滑 1.4pcts 至 64.1%，主因 1）原油上涨导致运费同比增长 70%； 2）欧元兑人民币贬值，收入中的欧元占比高于营业成本中欧元占比，从而导致毛利率下滑。　　IVD 引领各产线增长。 1） IVD 在国内疫情反复对 IVD 试剂销售造成一定影响下， 1H22 收入仍然同比增长 30%，海外常规试剂消耗的复苏和重磅产品放量带动 IVD 增长； 2）医学影像 1H22 收入同比增长 22%，期内超声采购活动回暖，海内外高端客户持续突破，全新高端超声 R 系列和中高端超声 I 系列迅速上量； 3）生命息与支持1H22 收入同比增长 12%，扣除抗疫相关产品增长超 30%，主要受到国内医疗新基建推进和海外高端客户突破驱动。　　肝功能生化试剂省际集采短期可能带来毛利率压力，但有助中长期市占率提升。 由江西牵头的肝功能生化试剂省际联盟集采已于 8月 14 日完成产品息申报，共涉及 22 个省，涵盖 26 项试剂。由于生产诊断试剂竞争充分，我们预计此次集采降价幅度或较大，但迈瑞 2021 年肝功生化试剂收入约 1.8 亿人民币，仅占公司收入/IVD收入 0.7%/2.1%。此外，迈瑞生化诊断产品来自三级医院的销售占比仅为 13%，国内市占率约 12%，参考安徽化学发光试剂集采后迈瑞相关产品 1H22 收入增长超 80%的经验，我们认为借助此次集采迈瑞生化诊断产品三级医院渗透率及国内市占率有望快速提升。　　维持“买入”评级，降目标价 4%至 375 元人民币。 基于 1）国内疫情 8 月起出现反弹或对下半年国内销售造成一定影响； 2）毛利率受运费上涨及汇率影响，我们下调 2022-24E 收入、归母净利、扣非归母净利预测 1-4%，并相应下调目标价 4%至 375.0 元人民币，对应 39x 2023E PE，较公司过去 3 年均值低 1.0 个标准差。　　投资风险 政策风险、行业增速放缓、公司市占率提升慢于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利97.84亿，根据现价换算的预测PE为36.6。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级30家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为432.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迈瑞医疗（300760）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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