医药行业精选“迈瑞医疗”疫情后医疗新基建带来增长空间

迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，公司的主营业务覆盖生命息与支持、体外诊断、医学影像三大领域。其中生命息与支持业务的大部分子产品如监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵，体外诊断业务中的血球在国内市场均排名第一。

目前来看，因为新冠疫情带来的对医疗基础设施的需求以及海外市场的持续渗透将是公司未来重要的增长空间。

1.我国人均医疗资源相对短缺，医疗新基建带来新增需求

我国的医疗资源作为解决民生问题的重要基础设施，在过去扩张速度很快。2010-2017 期间 ，国内持续投入医疗资源，每千人医院床位数从2.47 张增长到4.31 张，在2012 年超过美国，但距离德国（8.00）、日本（13.05）等国家的指标仍有差距。

2020 年，国内各类卫生机构数超过101 万家，其中只有35,394 家为医院，占4%，优质医疗资源较少，而医院病床数占到总数的44%，病床分布不平衡程度较高。

我国病床数量情况

数据来源wind，国联证券研究所，九方金融研究所

基建投入我们认为是未来稳经济的重要手段之一，而医疗基建是高质量的基建项目，短期长期都有其重要意义，不仅仅在短期解决了抗疫的需求，也是在未来会积极参与到经济活动中去的项目，同时能够解决人民日益增长的健康需求，无论疫情走势，医疗新基建都是解决民生、社会公平等问题的基本手段之一。

近期国家提出的常态化方舱医院建设计划，将进一步扩张公司产品的市场空间。

疫情的二次爆发，国内市场从2020年以来已经进入了加大建设重症ICU、传染病医院、发热门诊、医学中心、社区医院等方面的医疗补短板阶段。同时公立医院在疫情中承接了最主要的公共卫生防控救治职能，一场以大型公立医院为主导的医疗新基建浩浩荡荡拉开序幕。

2. 海外业务持续扩张，是新的增长动力

从区域维度看，2014年至2018年国内、国际两个市场均保持高速正增长，且国内市场年复合增长率18.33%，增速高于国际市场7.70%，对收入的贡献不断增大，占总收入比重从2014年的66.63%增长至2018年74.42%。此阶段国内市场成为拉动业务增长的核心市场。

2019年至2020年，国际市场迅猛增长，对收入贡献不断增大，得益于疫情提供的推广契机，公司在国际上的品牌认可度不断提高，进一步打开了国际市场。2021年收入贡献39.61%，较2020年降低7.55%，比重下滑主要由于2021年海外市场增速0.96%不及国内市场增速37.34%。

公司国际业务扩展情况

数据来源wind，开源证券研究所，九方金融研究所

ROW市场潜力较大，有望复刻中国营销经验实现高速增长。新冠疫情的爆发对世界各国医疗和疾控体系带来了较大的挑战，暴露了其医疗卫生体系的短板，引起了各国对医疗投入重视程度的提升，尤其是发展中国家。

发展中国家的医疗建设水平类似于数年前的中国，从设备保有量和人均医疗支出看，较欧美市场更具有市场潜力释放空间。对此，公司加紧在产品和营销组织架构两方面的建设。

一方面，以发展中国家客户的临床需求为导向，加大研发投入，并全面引入公司产品线和整体解决方案；

另一方面，公司在发展中国家全面复刻中国营销体系建设经验，构建起矩阵式组织架构，区域和产线各司其职、高效协同，同时在原有“直销+经销”销售模式的基础上强化本地化建设。依托市场扩容和品牌认可度提升，公司在发展中国家市场有望迎来高速增长。

3. DRG/DIP将压缩医院的器材支出，利好国产替代

近年间，DRG/DIP作为两种按病种支付方式逐步推进试点，推动医保支付方式改革。改革的直接目的是规范医疗服务行为、控制医疗费用不合理增长，在此改革之下，医院将更加重视临床的诊疗效率和成本控制；

在医院财政和医保资金压力加剧的情形之下，分配到医疗器械设备购置上的预算将进一步缩减，因此将加速高性价比的国产产品替代，利好优质国内医疗器械产商。

DRG/DIP规范医保付费模式

数据来源中国医疗保险，公司年报，开元证券研究所，九方金融研究所

参考资料

20220505-开源证券-迈瑞医疗-300760-“医疗新基建+海外拓展”双轮驱动，国产器械龙头加速迈向新台阶

20220221-国联证券-迈瑞医疗-300760-受益医疗新基建，增长趋势加速

20220223-浦银国际-迈瑞医疗-300760-强者恒强，下个十年星辰大海

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。九方智投-投顾-程伟-登记编号A0740618080004