迈瑞医疗-300760-仗剑前行，国产医疗器械航母路在脚下

投资逻辑公司2020年就已成为国内医疗器械板块收入超过200亿元量级的绝对龙头，作为大体量公司下一个十年如何保持增长？1）医疗新基建不是一阵风，而是未来5-10年的长期建设目标，公司三大业务均与在此背景下开展的“公共卫生”建设、“公立医院高质量发展”建设等息息相关，充分享受增量市场；2）借助疫情，公司突破海内外一众高端医院，国际化进程稳步推进中；3）种子业务发展态势强劲，动物医疗、微创外科等加速抢占蓝海；4）三大传统板块仍然强势，疫情过后公司份额进一步提升。

  医疗新基建是未来5-10年的主线，迈瑞充分受益医疗新基建给迈瑞带来的绝不仅仅是短期两三年的设备增量需求，而是未来五年乃至更长时间的建设过程。迈瑞拥有高性价比的设备产品，成熟的“三瑞”智慧医院建设方案等众多与医疗新基建息息相关的产线，将充分受益于国内新基建浪潮。我们预计，仅《公共卫生防控救治能力建设方案》就将为迈瑞带来超过480亿元终端市场空间。

  动物医疗、微创外科等种子业务潜在空间巨大，公司发展态势强劲2021年，宠物诊疗市场规模已达364亿元。公司业务覆盖宠物医疗领域全线产品，是传统三大板块的横向扩展；微创外科领域包括硬镜系统及微创外科手术耗材，公司布局微创外科，瞄准荧光硬镜以及超声刀、腹腔镜吻合器等高值耗材等黄金赛道，是公司手术室整体解决方案的纵向延伸，有望凭借其品牌效应和完备的医学服务能力，加速抢占市场。

  三瑞助力医院高效率运营，传统三大板块保持强势“瑞智联”、“瑞影云++”、“瑞智检”三个解决方案，分别对应公司生三大传统业务，能够实现产品和解决方案的联合，助力医院高效率运行。三瑞各自签单数量高速增长，如瑞影云++ 2021年新增装机超过1100套等。2021公司生命息与支持业务收入111.5亿元（+11.5%，同比，下同），体外诊断收入84.5亿元（+27.1%），医学影像收入54.3亿元（+29.3%）。在前期高基数背景下仍维持高速增长，疫情过后，公司各产品线市场份额进一步提升，国内龙头地位十分稳固。

  盈利预测与投资评级考虑到1、公司基石业务国内龙头地位稳固，医疗新基建带动终端需求增长；2、疫情加快公司国际化拓展步伐；3、新兴业务市场前景广阔，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为96.92/116.74/140.40亿元，当前市值对应PE分别为37/31/26倍，维持“买入”评级。

  风险提示中美关系波动风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险、汇兑损益风险