张新民看财报研发费用结构与有效性的分析（三）

作者 | 张新民教授

今天和大家交流一下研发费用率与毛利率。

在最近的分析里面我一直强调这样的概念，就是利润表里边有四大期间费用。第一个期间费用是销售费用，第二个期间费用是管理费用，第三研发费用，第四利息费用。这四个期间费用跟营业收入之间不一定都有关系。

我是这样看的，首先，销售费用对营业收入的规模有直接的作用，也就是说恰恰是销售费用的发生状况、销售活动的组织状况，决定了或者说催生了企业的营业收入，这是第一个。

第二个，管理费用跟营业收入基本上没关系。管理费用跟怎么样管理企业有关——你怎么样让管理层认认真真地管理企业，用什么设施、用什么手段、用什么待遇。所以管理费用跟营业收入没太大关系。

第三个，研发费用跟营业收入之间也未必有关系，但是研发费用跟毛利率有重要关系。销售费用解决市场规模问题，研发费用解决产品市场竞争力问题。跟大家特别强调这一点，也就是说高研发费用率应该能催生高毛利率。如果你高研发费用，不能推出高的毛利率，你的研发费用的有效性就是打折扣的，这一点要跟大家特别强调。

第四个，利息费用跟经营活动经常没有关系，跟筹资活动有关系。

跟大家特别强调下这四个期间费用，他们各有各的价值和功用。

所以你衡量企业的研发费用的有效性到底是怎么样的，你应该考虑毛利率的问题。当然并不是所有的产品它的毛利率跟研发都有关，像贵州茅台这样的酒就没关系，像云南白药它也就没关系。但是大家看恒瑞医药和迈瑞医疗这两家公司。

恒瑞医药它的研发费用率49亿~50亿，营业收入300亿，1/6还多，它的毛利率、它的研发费用率15%~16%水平。它的营业成本是33亿，营业收入300亿，它的毛利率相当高，大搞80%多，这是恒瑞医药。

迈瑞医疗研发费用不到10%，而且是长期不到10%，它的营业成本大概在30%左右，也就是说它的毛利率50%多。当然我们也并不能说它再增加研发费用，就一定能提高毛利率。我们还要看它产品在一个系统里边，横向比较毛利率是怎么样的、同类企业它的研发费用是怎么样。因为它是医疗、是医药，他们本身之间不一定那么的可比，跟大家强调一下。

这几次我们专门谈了这样几点，第一，研发费用体现了一种战略方面的考量；第二战略调整，研发费用也得调整，有的是主动的，有的是被动的；第三，研发费用率应该跟毛利率有关系，高研发费用率应该导致高毛利率，低研发费用率不一定导致低毛利率，关键看产品的特质。关于研发费用的问题就先说到这里。