从国际医械巨头发布的2021财年数据看迈瑞医疗发展天花板

医疗器械国际三巨头GPS都发布了2021财年各项经营数据，其中飞利浦医疗2021财年实现营收171.56亿欧元，营收同比下降1%，净利润33.23亿欧元，同比增长178%（主要系家电业务剥离收益影响）；GE医疗2021财年实现营收177亿美元，同比下降1.58%；利润29.7亿美元，同比下降3.07%（业绩变动主要受2020年GE BioPharma剥离，以及供应链问题和通货膨胀影响）；西门子医疗2021财年实现营业总收入180亿欧元，同比增长24%，调整后息税前利润31亿欧元，其中西门子诊断业务实现营收54.18欧元，增长率38%，为其三大业务领域增幅之首（以上数据来源于赛博蓝器械）。

迈瑞医疗在国际医疗器械领域地位

迈瑞医疗是国内医疗器械领域的巨头，2019年在国际医疗器械上市公司排名于第34位（QMED的《2019年医疗器械企业百强榜单），2020年迈瑞医疗缺席了QMED发布的《医疗器械企业百强榜单》，虽然榜单没有迈瑞，但按照迈瑞2020年210.26亿的营收（截止2021年3季报营收193.92亿接近上年全年收入，利润则超过上年的全年)，折算美元在32.6亿左右，所以不难看出迈瑞在此榜单的排名实为29名。

迈瑞医疗产品线情况简介

迈瑞医疗产品涵盖生命息与支持、体外诊断、医学影像三大产线。其中占比最大的生命息与支持领域2020年表现出色，监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机和手术室/重症监护室等产品带动该业务实现营业收入100.06亿元，同比增长 54.18%，毛利率也上升至67.98%。；体外诊断业务作为公司第二大业务，实现营业收入66.46亿元，同比增长 14.31%，其中体外诊断试剂、体外诊断分析仪销售量分别增长4.05%、2.90%。；医学影像业务实现收入41.96亿元，同比增长3.88%，其中彩超系列产品销售量增长5.17%。

迈瑞医疗在全球设有八大研发中心，分别分布在美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图，国内的深圳、南京、北京、西安、成都。研发人员占其员工总数的26%。截至2021年9月30日，迈瑞拥有6850件申请专利，3359件授权专利。

迈瑞医疗产品国内、国际市场布局及发展展望

迈瑞医疗目前在国内已成为研发投入最多、市值与收入规模最大的医疗器械龙头企业，公司产品覆盖了 99%以上的三甲医院，监护仪、除颤仪已占国内市场份额第一。在国际上，，迈瑞更是实现了全球化布局的少数企业之一，比如，以其过硬的实力，盲揭打入英国皇家帕普沃斯医院（Royal Papworth Hospital），在医院新建的剑桥大学院区，成功实现N系列监护及IT解决方案全院装机，在美国前二十名顶级医院中包括梅奥诊所、麻省总医院、克利夫兰诊所等有19家医院的急诊科、重症及麻醉科等科室都出现了中国迈瑞的超声解决方案，排名前10的心脏医院中有9家在使用迈瑞的产品。特别是新冠疫情爆发的2020年全面暴露了各国公共卫生设施的短板，全球迎来了新一波医疗基建浪潮后，迈瑞医疗无论是产品的覆盖率抑或是国际高端医疗机构的突破率（2020年在国际市场完成了700多家高端客户的突破)均出现了质的飞跃。按照公司董秘回答投资者问的息观察从公司三大产线可及市场的角度来看，国际可及市场的空间是国内的5倍，目前公司在国际市场的占有率还很低，仅有个位数，这和公司产品目前的竞争力水平不相匹配，公司国际市场占有率还有极大的提升空间。通过过去这两年国内和国际市场营销体系的深度融合，以及持续、深入的海外本地化建设，预计未来几年国际市场高端客户群突破的速度还将进一步提升，生命息与支持产线将全面进入最顶尖医院，医学影像产线将逐步开始突破高端医院，体外诊断产线将逐步向中高样本量医院和第三方连锁实验室渗透。由此可以相，迈瑞产品市场销售结构实现70%的境外收入愿景是大概率的。

个人对迈瑞医疗的认知与展望

迈瑞医疗在国内医疗器械领域虽是巨无霸般的存在，但与国际巨头相比只是个孩童，或者顶多算是个青壮年。即使按照其3至5年进入全球前20名的愿景来看还有很长的路要走（根据2021年全球医疗器械公司榜单，进入前20名营收至少达到60亿美元）。

迈瑞医疗董事长李西廷曾提出未来的十年将是医疗器械行业的黄金十年。依据这一判断，按照迈瑞的业务架构和产线布局来分析其成长性和增长逻辑，其第一大核心增长逻辑是国产替代、国产扩容；另一大核心增长逻辑国际化；第三个增长逻辑平台化；第四个增长逻辑息化。

从国产的替代和扩容来看，中国医疗器械市场疫情前总规模为4000多亿人民币。2020 年起冠疫情全球大流行，全球基础医疗设备不足矛盾凸显。中国十四五规划明确提出要加强公卫体系和优质医疗资源的建设， 如国家医学中心、国家区域医疗中心、千县工程等项目。2021 年是中国医疗新基建启动元年，医疗设备行业增长加速提升，迈瑞医疗有望在医疗新基建中充分受益。按照券商普遍预测，新基建总市场可达 7,500-10,000 亿规模，带来的医疗器械增量市场约为 1,500-2,000 亿。据国内各地医疗基建招标文件涉及的医疗设备相关采购预算、按照迈瑞国内行业的龙头地位，结合其当前产品可及市场占比（20%） ，测得迈瑞医疗设备市场可新增订单 299-399 亿元。

回到开篇西门子医疗2021财年数据，其中国区营收23.54亿欧元，同比增长24%，接近亚太区营收的50%，是除德国本土外全球增长最快的区域。这组数据的表述足以折射出中国区域医疗器械的快速增长势头和潜在的国产替代潜力。

国际化是迈瑞医疗加速发展的重要引擎。中国的医疗器械市场规模，总计4000多亿元人民币，但全球的医疗器械市场规模，则是4000多亿美元。对此，迈瑞医疗回答投资者提问时是这样说的从公司三大产线可及市场的角度来看，国际可及市场的空间是国内的5倍，目前公司在国际市场的占有率还很低，仅有个位数，这和公司产品目前的竞争力水平不相匹配，公司国际市场占有率还有极大的提升空间。

平台化相较于大单品爆量其优势不言而喻。成为平台化企业，是一家医疗器械公司成长的关键。迈瑞医疗内生性、协同性的跨产品线布局，全球超 200 个国家的产品可触达市场，历史上屡次成功的海外并购整 合案例，必将使得迈瑞以内生+外延双重驱动力长足发展。

互联网时代，医疗机构降本增效，医疗器械领域改变增长模式其中一个重要的抓手就是医疗的息化建设。迈瑞医疗为医疗机构搭建的院内医疗设备集成化管理体系，就是一种以产品协同性构建壁垒的生态闭环。通过“瑞智联”、“瑞影云++”、“迈瑞智检”实验室三大解决方案，强化产品协同性，打造由点到面、由面到立体的系统化智慧医疗体系。基于“三瑞生态”的建设，在智慧医疗、医疗息化发展的大背景下，迈瑞医疗已经逐渐从医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商。因此，“三瑞生态”必将助力迈瑞各产线协同进院的速度。

未来潜在的风险

1，全流通后解禁压力。迈瑞医疗已于2021年末完成了全部股份的解禁，目前为止除部分中小股东实施了部分减持外，控股股东并无减持计划，减持压力不大。2，公司高管年龄。目前看董事长年龄偏大，这是个值得关注的问题。未来接班人的能力对公司保持健康发展至关重要。但迈瑞是一家曾于美国上市、经过国际化洗礼的公司，其产业规划，公司治理结构要比国内公司严苛规范许多，据此该问题应该不会太大。3，国内集采问题。说起集采，在万物皆可集采的的大背景下，凡是与医相关的制造业令各路投资者闻之色变，避之唯恐不及。无论集采已经涉及或可能涉及的标的，市场股价表现皆可谓江河日下...迈瑞医疗也不能独善其身，特别是安徽ivd集采，迈瑞以单日13%的跌幅曾创下上市以来的单日跌幅记录。其实集采的本意是清理整顿流通市场秩序，是遏制流通渠道违法违规的一种手段。对生产商影响不大，对迈瑞这样器械类制造商更是微乎其微，反而集采更有利于迈瑞这样产品过硬，服务体系完善的龙头企业。这里从安徽集采后，公司董秘答投资者问中可以看出从公司参与的安徽省对化学发光部分项目的实施结果来看，公司的发光业务在安徽省的增长将提速，其中无论是仪器销售还是试剂消耗均有提升。

结论

迈瑞医疗无疑是国内上市公司中为数不多的可供长期关注的优秀投资标的。公司上市当日向市场融资59.3亿，而自上市以来，公司累计分红超过60亿元，没有定向增发过，没有再伸手向市场要钱，没有有息负债，这种内生增长模式，充分说明了公司现金流的充裕度和经营逻辑的稳健。特别是公司于2022年初发布的二次（2021年8月实施了第一次回购方案)10亿元回购股份并予以注销资本金的计划更彰显了管理层对公司发展前景的心。在回购并注销公司股份同时，公司还发布了公司员工持股计划，并以未来三年归母净利润逐年以20%，44%，73%的增长幅度为解锁条件，为公司未来继续稳健增长打下了坚实基础。

翻看迈瑞2021年3季报，在2020年疫情影响高基数背景下，公司仍取得了非常靓丽的成绩，数据显示，迈瑞的销售费用率下降了1.95pct至14.65%，销售费用率在下降，营收却不降反增。这反过来说明，在同样的投入下，迈瑞的销售效率更高。根据公司公开的经营数据测算，预测公司2021财年营业额将达到255-260亿，实现利润将达到82-85亿。

本人持有迈瑞医疗，上述文字是对本人持股的认知总结，不构成投资建议。

本文数据引用于赛博蓝器械等自媒体，特此致谢！

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