迈瑞医疗2020随笔

迈瑞医疗整体财务指标堪称完美，净利润、营收逐年稳定高增长，ROE常年保持高位，毛利60%，净利率稳定增长，应收应付比例趋同，基本和利润同比增长，现金流高于净利润，利润质量高，公司作为国产化替代机遇和人口老龄化时代，未来增长可期，唯一风险在于集采，但鉴于器械的个性化设计，目前暂时看不到集采动向，公司一旦要纳入集采，我是得不到消息的，这里的问题就在于超越了我的能力圈，故不能重配，只能作为资产组合适当配置。
过去 5 年，全球医疗器械市场规模年增速保持在 5%左右；中国市场规模增速则始终维持在 15%以上。未来中国医疗器械市场在全球市场规模中的比重将进一步提升。（行业空间仍较大）
放眼全球，中国人均 ICU 床位数是德国的 1/5、ICU 床位数占医院的比重是美国的 1/9，人均医疗器械规模是美国的 1/7。中国作为全球第二大经济体，医疗投入占 GDP 的比重显著低于欧美发达国家水平，差距仍然十分巨大；而在全球医疗器械 4600 亿美金的版图中，迈瑞医疗所进入的领域仅占 17%左右；目前海外业务收入的比重还不到 50%，我们的目标是将这一数字提升至 70%。
三个板块
生命息与支持包括监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等用于生命息监测与支持的一系列仪器和解决方案的组合。
体外诊断 在人体之外通过检测人体的样本（如血液、体液、组织等）而获取临床诊断息的产品和服务，包括仪器、试剂、校准品、质控品等，其原理是通过测定待测物质的反应强度或速度来判断待测物质在体内的浓度、数量或性质
医学影像 为了医疗或医学研究，对人体或人体某部分，以非侵入方式取得内部组织影像的技术与处理过程。
公司总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有39家境外子公司；在国内设有20家子公司，超过40家分支机构；已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有九大研发中心，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。（公司的舞台是整个世界，一定不仅仅是中国，从医疗技术输出的角度，未来也是政府支持扶持的对象）。
目前，公司产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区。在国内市场，公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，包括全国知名的北京协和医院、上海市公共卫生临床中心、上海瑞金医院等。在国际市场，作为全球领先医疗机构的长期伙伴，如梅奥诊所、约翰·霍普金斯医院、麻省总医院、克利夫兰医学中心的长期合作伙伴，公司已赢得美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家医疗机构的广泛认可。（为国争光）
公司采取自主研发模式，目前已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有九大研发中心，共有3,070 名研发工程师，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图。报告期内，第九个研发中心——武汉研究院项目的建设工作进展顺利。（厉害）
多项政策的陆续密集出台，体现了国家积极支持行业的自主研发创新，将加速部分国产先进领域的进口替代。同时，随着医疗新基建的开展，国内医疗器械市场将迎来长期扩容。
后疫情时代，全球开展的医疗新基建将加速行业发展进程。（中国各地都加强了对医疗卫生的建设，故在目前新冠疫情持续蔓延的背景下，公司业绩增量仍然继续持续中，即便未来新冠结束，全世界一定仍然会加强对医疗公共事业的建设，故未来行业空间仍很大。）
根据EvaluateMedTech 预计，2019年全球医疗器械市场容量约为 4,519 亿美2020-2024年全球医疗器械销售额复合增速 5.6%，2024年市场规模或将达到 5,945 亿美元。（这个数据给我的警示是，即便医疗行业未来空间巨大，但其实预测增速也就5.6%，故如果股价涨过头了，仍有巨幅回调的风险。）
的《医疗器械蓝皮书中国医疗器械行业发展报告（2020）》，2019年我国医
疗器械生产企业主营收入约为 7,200 亿元。2021年至2022年，医疗器械生产企业主营收入将有望突破万亿元，我国医疗器械行业复合增长率持续保持在15%左右，中国市场未来一段时间将维持高速扩容态势。（公司目前营收200多亿，占比30分之一，未来行业整合空间还很大，增长率仍能保持20%以上）
2019年我国医疗器械进出口总额为 554.87 亿美元，较上年增长 21.16%。其中，进口额 267.85 亿美元，同比增长 20.84%；出口额 287.02 亿美元，同比增长 21.46%。总体上看，我国医疗器械对外贸易结构继续优化，高端医疗器械产品所占比重有所增加，质量效益持续改善。（进出口还可持续优化）
现阶段，我国出口医疗器械仍以中低端产品为主，但近年来结构趋于优化，高附加值的产品占比不断提升，医用耗材产品的性价比增幅显著，而进口医疗器械则仍然以高端产品为主。（不仅是消费升级，医疗器械也需要升级）
我国医疗器械行业的未来发展主要有以下几点利好因素1）我国医改政策和医疗新基建推动行业扩容；2）政策支持国产医疗器械；3）人口老龄化导致全球医疗支出持续增长；4）人均可支配收入的提高和医保全面覆盖增强了医疗健康服务的支付能力。
我国医疗器械行业面临的主要挑战包括1）国外市场准入壁垒；2）我国医疗器械企业普遍规模小、竞争力弱；3）我国医疗器械企业研发资金投入不足；4）医疗机构购买和使用国产医疗器械的动力不足。
公司继续保证高研发投入，全年研发投入 209,553.02 万元，同比增长 27.04%。
在全球经济面临风险、政府财政压力加剧的背景下，迈瑞高性价比的产品优势将进一步体现，未来公司在国际市场上将迎来更好的发展机遇。
公司营收，境内占比52%，境外47%，境外还有进一步提升的趋势，所以未来公司一定是整个世界为舞台，即便纳入集采影响相对有限。
营收210亿元，销售费用36亿元。占比17%。
注意每年的研发费用资本化了10%左右。
目前，迈瑞在全球医疗器械行业领域已经实现了从追随者到挑战者身份的转变，未来的发展目标是用5-10年进入全球前二十，在通往引领者的道路上不断开拓迈进。
面对集采的风险描述
6、 产品价格下降的风险
随着医疗体制改革的深入推进，部分省份或地区招标降价、分级诊疗、医联体、阳光采购、两票制等一系列政策出台，使医疗器械行业面临一定降价压力及趋势。同时，随着国内乃至全球医保支付压力的逐渐增大，终端客户在采购产品时会加重产品性价比的权重考虑，市场竞争格局日益激烈，对公司持续提升市场竞争力提出新的挑战。如果公司产品价格的降低幅度较大，将可能影响公司未来的盈利能力。
针对上述风险，公司将采取以下措施一是通过不断改进技术，逐年推出新产品，从产品功能性能上根据市场需求进行创新或改进，同时结合良好的产品口碑和售后服务帮助维护产品价格体系；二是通过研发设计降低成本，同时加强管理控制原材料成本和经营费用；三是努力开拓市场，扩大业务规模，进一步提升产品市场占有率，提高公司整体盈利水平。（公司应对集采的方式是通过不断创新研发新产品，走差异化路线迫使参与集采产品较少，同时开拓国内国外市场，多渠道销售。）
整体而言，迈瑞未来增长可期，目前估值合理，是不可多得的投资标的，集采可能是目前市场最担心的风险，但后续怎么发展，有点超越我的能力圈，适度配置，待继续观察。