新产业生物，化学发光龙头值得布局

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这是医业观察公众号的第1271-4期文章

数据来源招股书、研报、个人印象

行业

亮点商业模式优秀（设备+高毛利耗材），大行业，增速快，国产替代进口中

风险集采风险，竞争失败风险

规模和增速

IVD行业可以分成几个大类，生化、免疫、分子诊断、血球、凝血、微生物、POCT。IVD行业总规模2019年约711亿，总增速约20%。

其中免疫诊断是IVD行业最大的赛道，占比从2012年的29%提升到2017年的38%。

2019年国内免疫诊断市场规模约233亿元，潜在规模超过千亿。增速20%。

化学发光免疫分析技术是免疫诊断的主流技术（占比约85%+，逐年提升）。

竞争格局

目前中国市场主要被外企占据，进口占比80%，国产约20%。有较大提升空间

进口的是罗氏、雅培、贝克曼、西门子传统四强。

国产的排序是新产业、安图生物、迈瑞、迈克、亚辉龙等（新产业是龙头，迈瑞的装机量增速最快）

公司介绍主营业务是化学发光设备+试剂，正在发展的是生化设备+试剂

公司成立于1995 年 12 月 ，2020年5月上市，用时25年。（真是一个long story）

发行人主要从事研发、 生产及销售系列全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂，是国内该领域的领先者。

截至2020年3月31日，发行人主要有8款全自动化学发光免疫分析仪器，122 项配套试剂，均已获得医疗器械产品注册证，是国内提供化学发光免疫诊断试剂种类最多的供应商之一。

此外，公司亦积极拓展生化分析产品线， 截至2020 年 3 月 31 日，公司拥有 4 款全自动生化分析仪器，并拥有 39 项配套试剂，均已获得医疗器械产品注册证。

公司上市前最大的机构股东是红杉资本（中国TOP 2的医疗基金），17%左右股份，目前仍然有15.6%股份。

2019年，公司收入16.8亿元，2020年公司收入21.95亿元。

2019年，公司净利润7.73亿元，2020年公司净利润9.39亿元。

2012-2019 年公司营业收入年复合增速约 31%，归母净利润年复合增速约 40%（优秀）。

2012-2019 年公司ROE 稳定在 25%-40%。（优秀）

公司2019年之前，国外收入占比约20%。2020年国外销售占比达到了37.5%。（加分）

也许是疫情，也许是竞争，安图生物和新产业，应收和存货都大量增加，这个某种程度是减分。希望未来的2-3年，这个情况可以改善。

业务详细分析（竞争格局太复杂，搞不清楚，迈瑞应该最强，但是个综合企业）

免疫诊断主要分为肿瘤、感染（免疫八项）、甲功、自免、心肌、高血压、肝纤维化等不同赛道，不同公司有各自擅长的领域。

    之前，IVD企业主要针对检验科做市场营销，后来竞争激烈之后，营销战场前移到临床科室。

    之前，国产企业只能做低端免疫产品，后来，设备+试剂做的越来越好，进入的医院级别也越来越高，目前占了20%的市场份额。但是在最大的三甲医院，还是外企产品为主流。

    外企的产品和试剂确实很强，国产企业替代确实需要很长时间。

    截止2020年9月底，新产业国内化学发光仪器累计装机量近 7,800 台， 较 2019 年底新增近1000 台，在国内免疫诊断厂商中处于领先地位。

总之，目前行业排名前4是新产业、安图生物、迈瑞医疗、迈克生物。

未来的排名，可能是迈瑞医疗，新产业、安图生物、迈克生物。

也可能是迈瑞医疗、安图生物、新产业、迈克。

估值增速20%的行业，前三名的企业，我觉得给10-20倍PS都是合理的

PS14.54，PE40。基本属于上市以来的最低点。但PE和PS是没有道理可讲的。钱多就是翻倍再翻倍。钱少，就是打折再打折。会不会跌到PE20倍，谁也不知道。

    但是股价还在下跌过程中，没有彻底反转，60分钟K线提示可以博一把。日线建议稳妥一些。

下跌过程中的股价很难判断底部，需要慢慢买。

    集采的预期肯定已经price in了，但是否全部包含。不知道。我自己愿意用仓位赌一把，读者们自己判断哈。

最后总结

好行业（不考虑集采风险）、好公司（虽然行业排名有被反超的可能）、估值合理（涨跌看钱，不看别的）

来源哈特芒奇

The end

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