利润率比肩迈瑞医疗，国内第二，高瓴资本入手这家IVD龙头

印度的“三重变异毒株”让全世界窒息，将英国、南非、巴西三种不同的变异毒株集合在一起，传染性更强，尽管我们和印度隔了一个座山，不过大家出门最好还是带好口罩，做好防护。

更神奇的是印度股市这两天逆势上涨，我们大A股反而冲高回落，下午莫名其妙跳水，创业板指数早上冲高2%，收盘翻绿跌近1%，这波操作也让股民们窒息，还是熟悉的配方，北向资金净流入32.04亿，究竟谁在卖一目了然。

正如我们周末所说，印度疫情利好料药、体外诊断、抗病毒等医药细分行业，今天都有不错的表现，体外诊断上个星期就开始异动，今天加速上涨，明天很有可能会产生分化。

一、国内体外诊断行业快速增长

体外诊断（IVD），包含体外诊断试剂和体外诊断器械，主要分为免疫诊断、生化诊断、分子诊断和微生物诊断等，大家熟悉的核酸检测就属于分子诊断。

全球IVD头部企业有罗氏、雅培、贝克曼（丹纳赫）、西门子、赛默飞等，外资企业占据了70%以上市场份额，其中甚至诞生了万亿市值上市公司，比如雅培、贝克曼、默飞。

2019年中国IVD诊断市场规模超过700亿元，市场增速超过20%，远超全球增速，但国产化率仅为45%，未来还有提升空间。

国内IVD厂商中，迈瑞医疗市占率最高，但也只有6.5%左右；【安图生物(603658)、股吧】（2.7%）、万孚生物（1.8%）、迈克生物（1.4%）等企业处于第二梯队，市占率都差不多。

各个细分市场中，免疫诊断市场占最高（38%），但国产化率最低（20%）；免疫诊断市场中，化学发光免疫发展速度最快、体量最大，主要应用于传染病、肿瘤检测，迈瑞医疗、安图生物、【新产业(300832)、股吧】处于第一梯队，迈克生物、万泰生物处于第二梯队。

二、盈利能力比肩迈瑞医疗

安图生物是国内化学发光的龙头，市值约500多亿，业务覆盖免疫诊断、微生物检测、生化诊、分子诊断等几乎全部类型检测产品。

公司自上市以来业绩实现稳定增长，2020年净利润小幅下滑，2021年一季度重回高增长。实现营业收入8.17亿元，同比增长48.44%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长84.15%。

公司盈利能力比肩行业龙头迈瑞医疗。2018年-2020年，加权净资产收益率分别为32%、34%、22%，毛利率分别为66.38%、66.57%、59.75%，净利率分别为29.8%、29.37%、25.42%。

根据杜邦分析，2020年ROE下滑的主要因是权益乘数、净利率、总资产周转率的下降，权益乘数（杠杆率）从2019年的1.62下降至1.24，净利率从29.37%下降至25.42%，总资产周转率从0.78次下降至0.48次。

因此，对于ROE的下滑不用过于担忧，不是利润率大幅下降，而是综合因导致；权益乘数下降，主要是资产负债率下降至20%以下，有好有坏。

虽然2020年业绩增速、盈利水平下滑，不过经营活动现金流量净额9.9亿元，逆势增长，比净利润更充沛。

三、产品线丰富、化学发光贡献主要业绩

安图生物具体产品包括免疫诊断试剂（磁微粒化学发光法检测试剂、微孔板化学发光诊断试剂、酶联免疫诊断试剂），微生物检测试剂、生化诊断试剂、其他试剂以及仪器类。

免疫类尖刺是公司收入最多的产品，营收占比超过50%，其中磁微粒化学发光贡献了40%以上收入，因为去年疫情影响，化学发光产量有所下滑，不过装机量有望维持在1500台左右，位居国内前列。

目前公司三款化学发光仪产品A2000（2013年上市），A2000plus（2017 年上市），A1000（2019 年上市），前两类产品已批量供应国内二级以上医院，A2000plus支持四台联机，能满足三甲医院的高测速需求。

公司磁微粒化学发光设备可比肩国外品牌，2018年推出国内首条自动磁悬浮流水线，可以实现医学实验室分析前、中、后的全自动化检测。

同时注重核心材料的研发，拥有2.4 万抗表位抗体库，在已注册251种免疫诊断试剂中，抗和抗体自给率达到75.8%以上，在国产品牌中最高。

安图生物产品线较为齐全，微生物试剂、微生物试剂、其他试剂合计营收占比超过30%，这块品种比较多，就不一一细讲了。

此外，公司推出分子诊断业务，满足国内核酸检测需求，不过由于该业务体量较小，所以去年未能充分享受到核酸检测的增长风口。

今年一季度，高瓴资本新进为前十大流通股股东，天津礼仁投资分别持股144.9万股、133.6万股，此外景顺长城一季度加仓290万股，嘉实、汇添富也新进成为前十大流通股股东。

安图生物，和其它IVD不同不是新冠检测带来的短期高增长，中长期成长能力较好在IVD中竞争优势明显，高瓴资本最喜欢投资医药赛道，赛道好+成长稳或许是高瓴中公司的因。

免责声明作者关注上市公司基本面，章中有个人的观和法，但不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！

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